市场还能修复吗? | 资配周记26.03第四周

配置思路

年初本金610万，采用稳健为主、进取为辅的配置策略，力争年化5%-7%

一、速览（截至3-29）

今年：+1.12%，+6.84w

本月：-3.24%，-20.73w

本周：-0.43%，-2.68w

二、组合情况与组合情况

3-25，进取类卖出全部绿色电力、红利低波100；

3-27，进取类买入5万自由现金流、2万中证畜牧、1万养老产业；

三、本周总结

1. 大A

本周周一迎来一波恐慌式下跌，好在周中有所修复，最终虽然主要指数均下跌，但是跌幅总体可控，中证2000、中证500跌幅较小，创业板、科创板、沪深300跌幅超1%。行业方面，铁矿石、化肥农药、稀有金属涨幅居前；非银金融、畜牧业、电子/计算机跌幅居前。

感觉本周非常像去年4月初的贸易战初期，去年4月川总宣布了第一波关税后，全球市场重挫，随后没多久就爬出了谷底。个人感觉今年本轮中东危机也类似，对市场的影响逐步递减。最差最差的场景无非就是西大直接派出或空降地面部队，但是这中长期来看对东大反而是一件好事。

本周三之所以清掉绿色电力，主要是因为它竟然创出了该指数创立以来新高！作为电力公共设备，涨的过快也不一定是一件好事，所以提桶跑路。红利低波100清掉主要是因为这一波下跌对该指数影响不大，其他红利类指数均有一定程度的下行，特别是自由现金流，跌出了价值，所以卖掉了红利地波买入自由现金流。畜牧和养老追加的逻辑是二位跌的有点多，养猪行业已在历史最低位，是一个不错的位置；养老产业中医药周五出现了爆发，也追加一些。

4月的叙事预估还是围绕三件事情：一是上市公司年报的表现，二是国内宏观经济数据和政策推出，三是国际局势特别是中东局势的演变。个人预估随着中东对抗烈度的下降，整体会继续降波动修复，年报较好或政策发力的板块会迎来抬升势头。

观察池不变：自由现金流（↑持有）/红利低波100（↓暂无）、绿色电力（↓暂无）、科创50（暂无）、中证A50（暂无）、创新药/恒生医药（暂无）、中证养老（↑持有）、中证畜牧（↑持有）。

2.债市

债市本周略有回升。利率债长端YTM下行明显，长期、超长期普跌2-4BP；短期、中期债跌0.5至2BP。信用债则整体小幅震荡，各期限YTM涨跌互现。

债市短期虽有波动，但并未跌穿1月的最低点，10年期国债反而在在1.845%稳住了，可能市场已经感受到了利率政策调整的临近。但是通胀预期的加强，市场避险情绪随着国际局势的变动也有起伏，预估债市难以有较大起色。

持有的券商资管计划进行了一次大额分红，并扣除了业绩计提，所以产生了少量回撤。预估债市、固收+均没有后续操作计划。

3.黄金

本周黄金出现了一波俯冲式下挫，周五亚洲时段短暂抬升后，周五夜间起的欧美交易时段再次下挫，收盘时伦敦金跌穿4500USD，上海金一度逼近1000整数大关，本周重挫10%以上；白银市场则暴跌超18%。

之前多次介绍过影响黄金价格因素有很多，包括了短期因素（美元实际利率波动与美元汇率、战争避险因素、投机/配置资金的涌入与撤退）和长期因素（货币体系的结构化变动、央行政策）。24、25年两年，黄金出现大幅抬升的因素就是短期和长期因素共振的影响，即短期因素包括美国通胀回落、美联储降息的预期、配置与投机资金的涌入，长期因素包括全球去美元化趋势、各国央行长持续的购金。

今年2月底美国发动对伊朗的军事行动，全球能源特别是石油资源输出受阻，原油价格直线飙升。石油不仅仅牵扯能源，还涉及到方方面面的以石油为基础的化工、树脂与塑料、合成纤维、医药等非常多的领域，直接冲击了全球通胀预期，也逆转了市场对美联储行动的预期。但是这并不代表着长期因素出现逆转，只是市场的交易主线由长期因素主导转为更关注短线的风险，短期涌入的投机、配置资金快速获利了结或卖出获取流动性资金。

未来的价格变动方向，主要还是要看短期因素何时消退、长期因素何时重回主导。预估金价在当前价格区间再次降低波动、找到一个新的筑底区间，随着战争强度的下降、政策预期的回落、配置资金的再次入场，再迎来修复性反弹。

这里的各国央行购金行为会发生变化吗？个人认为变动的概率很低，原因是央行政策向来以前瞻性、预判性为主导，除非出现了像阿联酋或土耳其短期缺资金的情况下出现应急抛售，否则较大概率不会有实质性转变。由于央行的交易量普遍很大，所以一直以来各国央行都是小步慢跑增持，避免刺激市场价格或投机资金。

4.香港市场打新

本周港股打新颗粒无收+10086。本周打了华沿***、瀚天**、铜师*，华沿***还加了杠杆，没想到超购了5000倍，结果最不被看好的德适*结果随着医药板块暗盘涨势最好。希望下周IPO消停一些吧。

说明：

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