贵源投资|2026|3月第四周市场总结
财富周报
2026.3.29
数据来源：Wind
截至3月27日收盘，上证指数较上周跌1.09%，收于3913.72；沪深300跌幅1.41%，收于4502.57；创业板指数跌幅1.68%，收于3295.88。港股指数跌1.29%，收于24951.88。美国标普500跌幅2.12%，收于6368.85；美国纳斯达克跌幅3.23%，收于20948.36。
本周大宗商品普遍上涨，伦敦金现货涨0.04%，COMEX黄金跌幅0.05%；LME铜涨幅2.59%，COMEX铜涨3.01%；伦敦银现货涨2.69%，COMEX白银涨2.89%；NYMEX原油价格上升至101.18美元/桶，涨幅3.15%；美元兑人民币汇率上升至6.9105，涨幅0.42%。
黄金观点：短线震荡运行，主要受地缘局势反复推升通胀预期、市场风险偏好走弱拖累。预计短期黄金宽幅震荡运行，需警惕冲突升级引发市场风险偏好进一步恶化。中长期来看，黄金上涨支撑仍较强。
铜观点：1）宏观：中东冲突相较前期有所缓和，市场避险情绪降温，铜价跌幅放缓。2）供需：铜矿供应扰动加剧，智利印尼等地铜矿的减产加剧了铜矿市场的紧张程度，且近期铜矿供应扰动增加，铜矿供应延续收紧，近期冶炼厂铜矿加工费再度大幅下滑，截至3月27日，TC加工费下降至-69.20美元/吨。3）冶炼：随着原材料供应紧张问题凸显，精炼铜供应端增速存在持续收缩的预期，近期海外冶炼厂已经出现减产计划。4）需求：环比恢复，当前终端需求逐步进入旺季，下游企业逐渐恢复开工，铜价回落后下游备货意愿增强，铜库存大幅回落，铜供需逐渐改善。
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黄金本周走势
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【土耳其央行在伊朗战争期间抛售80亿美元黄金】
在伊朗战争爆发后的两周内，土耳其央行出售并通过掉期操作动用了约60吨黄金，价值超过80亿美元，这对黄金价格构成了下行压力。其中一部分被直接出售，而大部分则通过掉期协议用于换取外汇或里拉流动性。此次出售标志着土耳其政策的明显转向。过去十年中，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。
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【普京签署法令，俄罗斯自5月起限制黄金出口】
3月25日，俄罗斯总统普京已签署命令，限制黄金出口。自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。
俄罗斯副总理称其是更广泛打击影子经济行动的一部分。俄罗斯副财政部长指出，黄金正越来越多地成为非法交易中替代外汇的工具，助长资本外逃和洗钱活动。分析称，该政策将于5月1日生效，在此之前可能会出现一波黄金抛售潮。俄罗斯是全球主要黄金生产国，排名第二。
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白银本周走势
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铜本周走势
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【铜价突围！美伊冲突以来首度周涨】
3月27日，在中东战事持续第四周之际，伦铜本周累涨逾2%，实现美伊冲突爆发以来首次周度上涨，中国库存大幅下降带动需求预期回暖是主要推手。本周LME工业金属多数累涨、伦锡涨近6%。期金创近三年最长连跌周。
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原油本周走势
数据来源：Wind
本周南向资金累计净流入+251.46亿港元，其中沪市港股通净流入+155.46亿港元，深市港股通净流入+96.00亿港元。
沪市港股通日均成交额857.34亿港元，较上周成交额增加5.35%，沪市港股通历史累计资金净买入上升至29,404.85亿港元。
深市港股通日均成交额532.95亿港元，较上周成交额增加14.38%，深市港股通历史累计资金净买入上升至23,848.59亿港元。
数据来源：Wind
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【特朗普：同伊朗对话“完美”，已形成协议要点，正就达成更广泛协议与伊磋商】
3月23日，特朗普称，“美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话”，对话将持续至本周末。他已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，但前提是正在进行的会议和讨论取得成功。
特朗普称，总统特使威特科夫、他的女婿库什纳同伊朗领导层进行了对话，但不是同伊朗最高领袖；伊朗这次认真磋商、想要达成和解，伊方还有最后一次机会终结对美威胁。
美媒称，多个协调国正协调美伊双方本周在伊斯兰堡会谈。以媒称内塔尼亚胡与万斯讨论“重启美伊谈判的尝试”。
美军称，已打击超9000个伊朗目标，否认伊方击落F-15战斗机。
白宫称，不会确认本周是否会与伊朗方面进行谈判。
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【伊朗否认议长与美国谈判，指假消息为暗杀创造条件，称美曾试图通过中间方谈、伊未回应】
3月23日，伊朗议长卡利巴夫称谈判为操纵市场的“假消息”；伊媒称，有关方面试图在伊朗制造“政治和社会裂痕”，这是个“弥天大谎”；伊高级领导层称伊美没有任何谈判，特朗普“撤回”攻击源于伊方报复威慑；伊革命卫队空天部队司令称战斗将持续；伊消息人士称，伊朗已准备对关键基础设施遭袭作出强力回应。报道称，美政府考虑将伊朗议长作为潜在谈判对象。
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【特朗普支持巴基斯坦主办美伊会谈，美第82空降师约3000人被爆将赴中东，海湾国家据称考虑加入对伊行动】
3月24日，巴基斯坦总理称准备好主持美伊会谈；伊朗据称担心谈判可能是“陷阱”。报道称，美陆军精锐部队第82空降师的“即时反应部队”即将部署到中东。白宫称对伊军事行动仍在“持续进行、未有减弱”。以色列防长称以“全面强度”推进对伊打击行动。
伊朗任命佐勒卡德尔为最高国家安全委员会秘书，接替遇难的拉里贾尼。沙特和阿联酋等海湾国家据称对伊朗逐渐失去耐心，但参战门槛较高，只有当伊朗攻击其水电基础设施时才会采取行动。卡塔尔否认参与斡旋，强调优先维护国家安全。
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【特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案】
3月24日，特朗普称，伊朗方面“希望达成协议”，“开始理性沟通”；美国正与伊方谈判、与“正确的人”沟通；伊方同意不发展核武，包括不会进行铀浓缩活动；美对伊行动已“取得胜利”，希望外交方式结束军事行动。
报道称，美国正与多个斡旋方讨论最快本周举行对伊朗的高层和谈，在等伊方回应；美方提出停战方案，伊方已在部分关键条款上作出让步；美国提出禁止伊朗本土铀浓缩、确保霍尔木兹海峡保持开放等条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美方支持其发展民用核项目。
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【美国被曝向多国索要保护费：花2.5万亿美元结束战争】
3月24日，美国被曝向海湾国家施压，要求其为美国参与伊朗冲突支付巨额费用。特朗普向阿拉伯盟友开出账单：要么出5万亿美元延续战事，要么花2.5万亿美元结束战争，这2.5万亿将用来支付战争的开支并为取得的战果买单。
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【土耳其里拉保卫战升级，动用黄金储备，拟开启金汇兑换应对战争冲击】
3月24日，据报道，土耳其央行已就在伦敦市场开展黄金换外汇掉期交易展开内部讨论，并可能将存放于英格兰银行的黄金用于外汇干预。作为全球最积极的黄金买家之一，截至3月初，土耳其央行黄金储备规模约合1350亿美元。
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【美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓】
3月24日，标普全球发布的初步数据显示，美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，创11个月新低。
制造业与服务业走势分化：制造业PMI升至52.4，服务业PMI降至51.1。
投入成本涨幅为十个月最大，销售价格创2022年8月以来新高，就业出现一年多来首次下滑。
标普全球经济学家表示，数据预示GDP年化增速仅1.0%，通胀或回升至4%左右，美国面临滞胀风险。
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【滞胀警报拉响！欧元区3月综合PMI跌至10个月低点，法国PMI连降三月陷入收缩】
3月24日，据标普全球（S&P Global）周二公布的初值数据，受能源价格上涨与供应链受阻冲击，欧元区3月PMI超预期骤降至50.5创10个月新低，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软。德国、法国PMI同步超预期降温。
欧洲央行深陷“控通胀”与“保增长”两难，政策空间大幅收窄，滞胀风险警报拉响。制造业的意外反弹未能抵消服务业的全面走软，而中东战争引发的能源价格飙升与供应链压力正从根本上重塑欧洲经济前景。
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【日本2月CPI连续四个月下滑，CPI同比涨幅骤降至1.3%，创近4年新低】
3月24日，日本总务省周二公布数据显示，2月消费者价格指数（CPI）同比涨幅降至1.3%，为2022年3月以来最低水平，连续第四个月回落，并跌破日本央行2%的政策目标。
核心CPI亦四年来首次跌破2%政策目标。政府燃料补贴持续压低通胀，中东冲突却带来能源价格上行冲击，两股力量相互拉锯。经济增速几近停滞、通胀信号严重失真，日本央行行长植田和男的加息之路，正走入一片迷雾。
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【伊朗：中国、俄罗斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉国等国船只安全通过了霍尔木兹海峡】
3月25日，伊朗外长阿拉格齐在接受伊朗国家媒体采访时表示，“美国迫使伊朗展示对霍尔木兹海峡的掌控权——美国以为伊朗在虚张声势，以为伊朗没有勇气做这种事，但伊朗做到了。美国动用了全部能力来阻止，但失败了。”
伊朗外长阿拉格齐重申，霍尔木兹海峡并没有完全关闭，只是对敌人关闭。对于伊朗的友好国家，或者基于其他原因伊朗决定提供通行便利的情况，霍尔木兹海峡都是可安全通行的。
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【伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间，白宫称美伊在谈判且有成效，伊外长称信息交流并非谈判】
3月25日，美伊军事冲突进入第26天，外交局势骤然升温，停战前景依然渺茫。伊朗明确拒绝美国停战提议，提出伊方的停战必要条件，坚称战争只能按伊朗自身时间表结束，白宫发言人称美伊在进行谈判且有成效，伊朗外长则称双方只是通过调解方有“信息交流”，这并非谈判或对话。
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【通胀压力悄然升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅】
3月25日，美国劳工部周三公布的数据显示，2月进口价格环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大单月涨幅，石油和天然气价格走高是主要推手。同期出口价格环比大幅攀升1.5%，创下2022年5月以来最大单月涨幅，同比涨幅达3.5%，为2025年9月以来最高水平。
上述数据统计于中东冲突爆发之前，能源价格进一步上行压力尚未在统计口径中得到体现。市场人士指出，随着地缘政治风险持续发酵，美联储政策转向的预期将进一步受压，市场对2026年内降息的押注已几近消失。
美国进口成本在2月份录得近四年来最大单月涨幅，由于数据采集于中东冲突之前，后续通胀面临进一步上行风险，令市场对美国通胀二次抬头的担忧骤然升温，并进一步压缩美联储的降息空间。
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【特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，最后期限延至4月6日，称美伊谈判“非常顺利”】
3月26日，据新华社，特朗普称，应伊朗政府请求，将打击推迟至美东时间4月6日晚8点；美伊谈判正在进行，进展非常顺利，虽然假新闻的说法与其相反。盘中曾涨近6%的美油一度转跌。这是特朗普发出袭击威胁后第二次延期，他上周六说给48小时，后将截止期延至本周五。
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【伊朗称准备好应对美国以“自杀式行动”开通霍尔木兹海峡，已组织超百万人准备地面战斗】
3月26日，美以对伊朗军事打击进入第27天，冲突各方军事与外交博弈同步升温。伊朗宣称已动员逾百万人应对潜在地面战争，并正式回应美方停火提案，同时警告将在曼德海峡开辟新战线。与此同时，以色列宣布击毙伊朗伊斯兰革命卫队海军司令，据新华社援引美媒报道，美国国防部正制定针对伊朗的“致命一击”军事方案。
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【伊朗通过中间人回应美15点停火提议 提出明确前提条件】
3月26日，据央视新闻援引知情人士透露，伊朗已于昨晚通过中间人，正式就美国提出的15点停火方案要求作出回应。伊朗在回应中明确表示，必须停止敌方的侵略与恐怖行径；必须创造客观条件，确保战争不再重演；必须明确承诺赔偿战争损失并加以落实；必须推动所有战线及地区内参与战事的抵抗组织结束行动。
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【伊朗局势冲击美债！本周第三次拍卖疲弱，美债跌势加剧】
3月26日，美债下跌，此前美国政府连续三场美国国债拍卖不佳，需求表现疲弱，凸显投资者对市场波动已感到疲劳，这种波动源于旨在结束美国在伊朗军事行动的外交尝试宣告失败。
美债跌势在周四一场7年期美国国债拍卖后进一步扩大。周四纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨7.95个基点，报4.4117%，日内交投于4.3361%-4.4256%区间。两年期美债收益率涨10.05个基点，报3.9858%，日内交投于3.8914%-3.9981%区间。
本周发行的2年期、5年期和7年期美国国债的中标收益率均高于拍卖截止时的市场水平，这是自2024年5月以来首次，一个月内三场拍卖表现最差的一次。2024年5月时，交易员也在减少对美联储降息的押注。
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【伊朗称钢厂及核设施遭袭、无人机群袭以最大运输中心，警告美国地面行动将遭对等反制，考虑退出不扩散核武条约】
3月27日，伊朗将以境内钢厂及地区内相关工业设施列为新报复目标，警告地区美以工业企业相关人员尽快撤离、任何敌方在霍尔木兹军事行动都可能导致该海峡完全关闭，军方称在制定战争结束条件。
伊外长：以总理拿美国人的钱和命豪赌；以将为袭击伊基础设施“付出沉重代价”。伊朗议长称美为抑制油价散布大量假消息，但市场已麻木、再无人买账。
以防长称将升级对伊打击；以军称袭击“伊朗主要导弹和水雷生产设施”、弹道导弹和防空系统生产基地，冲突以来向伊发射约1.5万枚导弹和炸弹。
万斯据称批评以总理对冲突预测过于乐观；美官员称袭击以来已有303名美军士兵受伤。
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【美国务卿：伊朗战事还将持续2至4周，实现对伊行动目标无需出动地面部队，未安排俄乌冲突会议】
3月27日，据新华社，正在法国参加七国集团（G7）外长会的美国国务卿鲁比奥周五说，预计对伊朗的军事行动将在适当时间结束。这是美国高官首次暗示，战事持续时间超过特朗普计划的四到六周。据报道，鲁比奥称，美方预计对伊朗的军事行动将在“数周而非数月”内结束；美国目前仍通过中间方、而非直接渠道与伊朗沟通，收到伊方愿就特定事项展开对话的信号；美方目前接近与伊方展开实质性谈判，等待对方明确谁为谈判代表；有关美要求乌让出顿巴斯地区换取安全保障说法是谎言。
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【美国总统特使称预计本周将与伊朗方面会谈】
3月27日，美国总统特使威特科夫表示，预计本周将与伊朗方面举行会谈。威特科夫还称，预计将很快收到伊方对美方提出的15点停火方案的回应。
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【报道：伊朗称霍尔木兹海峡已经关闭，已劝返三艘集装箱船】
3月27日，据新华社援引伊朗媒体报道，三艘不同国籍的集装箱船在伊朗伊斯兰革命卫队海军的警告后，被迫从霍尔木兹海峡返回。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，霍尔木兹海峡已经关闭，任何通过该水道的过境行为都将面临“严厉措施”。
新闻来源：公开新闻
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【发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】
3月23日，发改委公告，国际市场原油价格大幅上涨，为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽油、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元。
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【王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话】
3月24日，中共中央政治局委员、外交部长王毅24日应约同伊朗外长阿拉格齐通电话。
王毅重申了中方的原则立场，强调所有热点问题都应通过对话谈判解决，而不应使用武力。谈起来总比打下去好。这符合伊朗国家和人民的利益，也呼应了国际社会普遍愿望。希望各方抓住一切和平机会和窗口，尽快启动和谈进程。中方将继续秉持客观公正立场，反对侵犯别国主权，积极劝和止战，致力于地区和平稳定。
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【李强同荷兰首相耶滕通电话】
3月25日，国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话。李强表示，中方愿同荷方一道巩固政治互信，坚持相互尊重、平等对话，拓展互利合作，不断为两国共同发展增添新动力，为促进世界和平繁荣注入正能量。耶滕表示，荷兰新政府重视对华关系，愿同中方密切高层交往，促进经贸、创新、应对气候变化等各领域互利合作，共同应对全球性挑战，维护共同利益。
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【王毅：中东战事的是非曲直十分清楚，国际社会有必要秉持客观公正立场，当务之急是积极劝和促谈】
3月25日，中共中央政治局委员、外交部长王毅应约同土耳其外长费丹通电话。王毅表示，当务之急是积极劝和促谈，抓住和平机会，推动战火平息。中东局势变化很快，美国和伊朗都在释放谈判信息，出现了一线和平的曙光。这场战争再打下去只会带来更多伤亡和无谓损失，导致局势进一步外溢。国际社会应积极推动冲突当事方开启对话，只要谈起来，和平就有希望。
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【特朗普将于5月14日至15日访华？外交部：中美双方就此事保持着沟通】
3月26日，外交部发言人林剑主持例行记者会。日本共同社记者提问，美国总统特朗普宣布，他将于5月14日至15日对中国进行访问。中方能不能确认这个日程安排？
林剑说，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。
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【王文涛部长会见美国贸易代表格里尔】
3月26日，商务部部长王文涛在喀麦隆雅温得出席世贸组织第14届部长级会议期间，会见美国贸易代表格里尔。双方就中美经贸关系、多边和区域经贸合作等问题深入交换意见。中国常驻世贸组织代表团大使李詠箑参加会见。
王文涛强调，中方愿与美方加强多边与区域经贸合作，共同推进世贸组织改革，推动世贸组织第14届部长级会议取得务实成果。王文涛还就美方以所谓“产能过剩”和“未禁止进口强迫劳动产品”为由，对包括中国在内的多个经济体发起301调查等表达严正关切。
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【商务部：对美启动两项贸易壁垒调查】
3月27日，商务部新闻发言人表示，美国贸易代表办公室于北京时间3月12日以“产能过剩”为由对中国等16个经济体发起301调查，又于3月13日以“未有效禁止强迫劳动产品进口”为由对中国等60个经济体发起301调查。中方对此强烈不满，坚决反对。针对美对华两起301调查，商务部于3月27日对外发布两则公告，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查。
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【中国1至2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍】
3月27日，国家统计局公布的数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。
国家统计局称，1-2月份，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力发挥存量政策和增量政策的集成效应，规模以上工业企业利润增长加快，多数行业利润回升，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。
新闻来源：公开新闻
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