油价90美元之后:市场正在酝酿什么?

在伊朗冲突爆发后不久，原油价格上升到90美元，市场情绪还未完全进入紧张状态。为了应对战争扩大的风险，我们买入能源化工、标普油气做对冲。随后，两者上涨之后其他标的并没有大幅下跌，我们就认为全球市场过于乐观，虽然首先受到冲击的是亚太市场，但一定会向全球扩散。我们在第二周选择清仓国内成长方向，只保留对冲标的，到第三周市场迎来流动性紧张，市场情绪开始收紧，第四周的周一市场出现恐慌性抛售，我们顺势加仓，因为我们认为战争虽然有扩大化、长期化的倾向，石油价格也很难短期回落，但是全球经济滞胀的风险还没有彻底形成，全球股市不具备全面回撤的基本面。

第四周传出了谈判的消息，市场情绪相应缓和，我们认为战争的结束时间很难准确预测，因此保留了20%的仓位来应对极端的尾部风险。现在来看，战争的谈判进展相当不顺利，美国债券市场和股票市场有全面崩溃的风险，关键还是在下周的五个交易日。如果美国市场再出现累计下跌6%以上的情况，可能全球形势会发生更加严峻的变化。即使战争再延续2~3周，我们认为中国经济本身也不会出现太大的问题，至于出口会受到多大的冲击，目前还难以观察，因为能源对亚太地区冲击巨大，中国则受益于此次冲击。如果石油价格连续两个月维持在高位，出口贸易商可能会迅速地对此进行改变，节能型的产品会迎来爆发。

中国的通胀肯定会切实性出现增长，整个财政和货币的宽松周期会后延，我们预计股市在整体的流动性压制下不会大幅反弹，但底部非常坚实。可以坚守3800点。

在整个能源危机流动性冲击之外，AI方向成长股票也受到一系列不利消息的影响，OpenAI 的IPO不及预期，谷歌新技术对存储的冲击，纳斯达克和恒生科技回撤幅度远超全球其他指数，这个风险依然要保持高度警惕。