地緣局勢

本週全球市場的焦點仍是伊朗局勢和油價，伊朗局勢的演化也基本如我們3月1號發佈的月報中所指出的走向持續化。

本週盤面值得重點關注的是原油價格在川普兩次TACO中呈現的差異：第一次暴跌超過10%後緩慢恢復；第二次跌幅5%左右，且快速恢復並持續走強。這說明市場已意識到川普的話聊只是為了打壓油價，現實則是牌在伊朗手上，且伊朗並不急於談判。

我們認為局勢在變好之前只會先變壞：川普急於從伊朗脫身，因為油價的上漲對中期選舉極為不利，是他的致命傷，但目前手上沒有足夠的牌逼伊朗坐到談判桌前，更別說讓伊朗接受川普提的條件了。因此，美國方面擴大軍事行動，局勢升級是下一階段的必然，而對應著伊朗也會繼續擴大反擊。核心問題仍是：霍爾木茲海峽，伊朗有能力和有動機持續威脅其安全通航，即便美國發動進一步軍事行動，例如佔領關鍵島嶼。

總之，我們仍舊認為，伊朗局勢是個持續性的問題，下一階段，衝突和影響的擴大化是基本情景。

因此，我們維持油價後續會有一波中期上漲趨勢，22年高點130美元很可能被挑戰的觀點，且油價中樞已長期性的被抬升了。

WTI日線圖

Brent日線圖

美債與美元

繼上週美元開始出現滯漲後，本週五美債收益率，特別是短端，在油價大漲的背景下，逆轉了升勢，出現了大跌（但同時美元卻相對強勢）。一部分原因應是美股大跌導致的避險需求（與金銀價格表現相對強勢類似）；另一部分原因是市場可能開始慢慢往增長擔憂的方向切換：Breakeven的衝高回落，美元的滯漲，短端利率的大跌，就是這種敘事切換的信號。目前代表實際利率的5年TIPS還在快速走高，什麼時候開始掉頭或走平（油價還在漲），代表著增長擔憂敘事的進一步發展。而敘事的切換代表著各類資產價格的走勢會走不同的路徑和節奏。

2年期美債收益率日線圖

5年TIPS

5年 Breakeven

10年期美債收益率日線圖

30年期美債收益率日線圖

MOVE日線圖

美元指數日線圖

美股

本週美股的走勢，特別是‘黑色星期五’的大跌，確認了我們2月15號發佈的《美股可能迎來一輪深度回調》的報告中所指出的，關於美股出現一輪深度的回調的觀點。

如我們上週週報指出的：“從盤面上看，QQQ 已經明確跌破區間向下，週五各大股指與 MAGS 均放量大跌，說明壓力已經不再只是局部輪動，而是風險資產整體在做方向性去風險。更值得重視的是 Nvidia 的位置。作為這輪美股牛市的龍頭與風向標，Nvidia 已經下行至測試區間底部。一旦有效破位，對市場情緒與風險偏好的負面影響都會進一步放大。現在的美股在測試核心領漲資產是否開始鬆動。一旦龍頭失守，整體下行壓力會明顯加大。”

Nvidia本週已跌破區間底部，進一步確認了美股的回調走勢。

我們預計下週伊朗的局勢會進一步升級，油價上漲的影響也會逐步擴大，市場已開始定價增長的擔憂了，因此，我們繼續看空美股的表現。

QQQ日線圖

Nvidia日線圖

SPY日線圖

DIA日線圖

IWM日線圖

MAGS日線圖

金銀

前期受市場流動性需求擾動，黃金與白銀都經歷了一輪去槓桿壓力。但從上週五的盤面來看，在油價大漲、美股大跌的背景下，金銀價格反而逆勢收漲，說明前期這一輪去槓桿基本已經告一段落。隨著市場重新進入避險交易，黃金與白銀開始再度吸引避險資金回流，而其中長期結構性牛市的核心邏輯也並沒有發生改變。我們認為金價階段性低點已經基本確認，後續大概率進入震盪上行階段，並繼續朝歷史新高方向推進。

後市需要動態驗證美元指數和實際利率的走向，如市場的主敘事全面轉向增長擔憂，則大大有利于金銀的表現。

黃金日線圖

BTC

我們在1月12日的《BTC中期趨勢報告》中提出，BTC 熊市可能的目標區域在 58K 至 70K。

目前這一區域已基本到達，但底部是否真正形成，仍然缺乏足夠確認信號。從週期上看，這輪熊市大概率仍有 2 到 3 個季度左右的時間，期間既不排除跌破 60K 再下一個台階，也大概率會伴隨一些暴雷、清算與恐慌性拋售事件。

我們理想中的中期底部，仍然需要幾類信號配合出現：長期投資者出現更明確的投降式拋售，價格經歷持續數月震盪築底，市場出現具有代表性的清算事件，並且 BTC 相對納指重新顯示出更穩定的強勢。這些條件目前還沒有完整到位，因此中長線多頭佈局仍需要耐心等待。

前幾周的周報我們指出：“前幾週 BTC 對納指表現出的階段性相對強勢，主要來自財庫買盤與現貨 ETF 淨流入支撐。但這種相對強勢始終建立在美股沒有進一步失速的前提上。一旦美股進入更明確的去風險階段，BTC 仍然很難完全脫離其影響。”

本週 BTC 繼續跟隨美股大幅回撤，就再次驗證了這一點。

從走勢上看，BTC已經跌破了近期反彈形成的下跌中繼形態，我們認為，美股弱勢會帶動BTC繼續下跌。

從CBD熱力圖看，對比80000之上的那個價格震盪區間，短期投資者並沒有在60000之上這個區間大舉換手入場，60000的支撐並不牢固。

CBD熱力圖

BTC日線圖

BTC周線圖（2022年1月12日）

BTC周線圖（2022年1月12日）

END