股债金三线溃败!中东战火下市场步入“无处可躲”境地?

对原油价格上涨可能引发通胀的担忧，加之美国国债拍卖的一系列疲软表现，在上周进一步加剧了美债的抛售；与此同时，股票、贵金属和比特币则继续陷入苦战。这使得投资者除了持有现金以外，几乎没有其他有吸引力的选择来帮助其投资组合度过这场最新的风暴。

行情数据显示，持有传统60/40投资组合(60%股票和40%债券)的iShares Core 60/40平衡配置ETF，自2月底冲突爆发以来已下跌了6.3%。与此同时，截至上周五收盘，10年期美债收益率再度上涨4.9个基点，至4.439%。这意味着一个月内涨幅约为50个基点，而债券收益率与价格呈反向变动，通常仅会出现小幅波动。

此次跨市场的剧烈波动，发生在一种绝非寻常的背景下。衡量美国国债预期波动率的指标——美银MOVE指数近期已飙升至去年4月以来的最高水平——当时美债市场的动荡曾迫使美国总统特朗普紧急推后了其“解放日”关税措施。

而眼下，人们的核心担忧在于油价将长期维持在三位数区间。

作为全球基准的布伦特原油，其最活跃的6月期货合约上周五收于每桶105.32美元，涨幅3.4%。据道琼斯市场数据，虽然这仅是自3月20日以来的最高收盘价，但近月合约——5月布伦特原油期货收于每桶112.57美元，已创下自2022年7月以来近月合约的最高收盘价。

投资者“抛售一切”

在过往行情历史上，股票、债券和贵金属同步下跌实属罕见。但Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，当前现象有一个相对简单的解释——在石油危机期间，投资者需要变卖一切可变卖的资产来筹集资金。

“当所有人都争相购买美元时，往往会引发市场混乱，”LeBas指出，“能源进口国需要美元来竞购稀缺且昂贵的能源资源。在某种程度上，他们正在出售资产以筹集美元来购买这些资源。”

事实上，随着投资者面临伊朗冲突及其供应链中断可能长期持续的局面，全球市场在3月份承受的压力正日益加剧。同时，世界各地的买家已开始面临着石油、天然气、化肥及其他必需品供应中断的风险。

在原油及其他大宗商品价格飙升之际，由于投资者争相筹集资金以支付相关费用，外汇市场上美元随之走强。全球大多数大宗商品均以美元计价。据FactSet数据显示，衡量美元对一篮子货币价值的ICE美元指数本月迄今已上涨了2.6%，有望创下自7月以来的最大月度涨幅。

目前，上述恐慌可能仍不会轻易散去。可以看到，美股面临的抛售压力在上周五收盘前进一步加剧，标普500指数和其他主要股指均录得连续第五周下跌。对于标普500指数和纳斯达克100指数来说，这是自2022年5月以来最长的连跌纪录。而在本周开盘后，日韩股市进一步暴跌，开盘不到十分钟跌幅就双双超过了5%……

即使特朗普上周四晚间宣布将针对伊朗能源基础设施的打击最后通牒期限延长，也未能安抚投资者情绪。相反，关于以色列升级袭击以及也门胡塞武装加入冲突的头条新闻，不断加剧着市场的恐慌情绪。

芝加哥期权交易所波动率指数——即俗称华尔街“恐慌指数”的VIX指数，上周收于30以上——这一水平通常与恐慌情绪相关。该指数基于期权市场的交易活动，反映了投资者对未来一个月左右标普500指数波动幅度的预期。

与此同时，尽管贵金属价格在周五出现反弹，但过去一个月来已大幅回落。据CoinDesk数据显示，比特币在冲突初期曾一度上涨，但近期也已转为下跌。

真的“无处可躲”？

根据野村证券跨资产策略师Charlie McElligott的说法，随着隐含波动率激增，那些在过去几年稳步积累资产的对冲基金和主权财富基金等资深投资者已开始抛售持仓。

资深投资组合经理George Cipolloni表示：“本月人们真的无处可躲——你不能投向股票，也不能投向债券，就连信用利差也开始扩大。”

他补充道，“虽然部分能源和化工企业的股价表现良好，但这并不构成投资者投资组合的主体。”

“伊朗局势让整个世界都颠倒了，”Cipolloni指出，“如果这场能源危机持续较长时间，那么我们将开始看到一些非常糟糕的后果。”

McElligott表示，与去年4月关税恐慌期间投资者感受到的突然冲击不同，交易员们最近一直在努力应对“逐渐意识到没有‘TACO’退路”这一现实——“TACO”意为“特朗普总是临阵退缩”，该词是在一年前特朗普关税政策大转向后出现的。

但过去两周，市场逐渐意识到，哪怕特朗普“愿意退缩”，全球能源供应遭受的破坏不会很快得到扭转。这主要归因于伊朗对该地区能源基础设施的袭击。

McElligott还表示，市场另一大担忧是美联储将被迫在能源供应冲击中加息。这可能会在一段时间内继续压低资产价格，因为股市的已实现波动率(即股票每日波动的实际幅度)已开始上升。

花旗集团美国证券策略主管Scott Chronert则指出，在这个新闻传播速度如光速的时代，伊朗冲突却让投资者陷入了一种令人不安的不确定性之中。由于对当地局势的了解有限，华尔街正处于“信息真空”之中。

“关于伊朗冲突，面对相互矛盾的报道，交易变得十分困难，”Chronert表示。这导致部分交易员采取极短期的投机操作，但市场却“缺乏真正的信心”。