每周市场洞察|中东冲突扰动未解 国内工业企业利润大幅回升

• 中东冲突形势持续，呈现“边打边谈、持续升级”的态势，最新进展包括：1）航运封锁与能源博弈：伊朗正式宣布关闭全球能源咽喉霍尔木兹海峡，并武力逼退多艘国际大型货轮（包括中国货轮等）。同时，伊朗将阿联酋的多个大型发电厂列入打击目标。美国财政部则表示，通过释放受制裁石油等方式，正努力平抑油价飙升风险。2）军事冲突：以色列对伊朗阿拉克重水厂、铀提取设施及大型钢铁厂发动大规模空袭。作为报复，伊朗袭击了位于沙特的美军基地，同时也门胡塞武装首次向以色列本土发射导弹。中东战火的多点爆发，大幅推高了全球市场的避险情绪。3）停火谈判：在激烈交火的同时，美伊正通过多国进行幕后谈判。美国总统特朗普将轰炸伊朗能源设施的最后通牒延期至4月6日，核心诉求是伊朗必须“放弃铀浓缩”并开放海峡；伊朗则以要求战争赔偿和解除制裁作为筹码。短期内，中东局势仍是主导市场情绪的核心变量，上周五布伦特原油收在106美元/桶，需密切关注4月6日这一新的最后期限。

• 3月24日，日本总务省公布的数据显示，日本2026年2月整体CPI同比增长1.3%，低于前值1.5%，核心CPI同比增长1.6%，双双创下2022年3月以来的最低水平，同时也低于日本央行2%的通胀目标。不过，剔除生鲜食品与能源的核心指标2月同比上涨2.5%，显示日本通胀基本面尚未出现重大变化；另外，日本2月通胀指标走缓，主要或受前期公用事业补贴政策影响，2月燃料费、照明费和水费在内的公用事业成本同比下降5.5%。不过，考虑到近期中东冲突拉动油价大幅上行，在日本能源高度依赖进口的背景上，预计未来日本能源价格或将重回上行趋势，促使通胀回到2%的目标水平之上。短期内，日本央行或因中东冲突保持观望，但在日本通胀形势相对稳固下，中长期或仍走向温和加息的利率正常化路径。

• 3月27日，国家统计局公布的数据显示，2026年1-2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，大幅好于前值。在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，26个行业利润增长较上年全年加快或降幅收窄。从结构看，1-2月高技术制造业利润同比增长58.7%，对全部规模以上工业企业利润的拉动进一步增强，其中半导体分立器件制造(130.5%)、智能无人飞行器制造(59.3%)、光电子器件制造(56.1%)增长居前，而在新动能相关产业需求增加的带动下，原材料制造业利润同比增长达88.3%。1-2月规模以上工业企业利润的显著回升，既有今年以来各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策的效应，也显示整体产业结构成功升级转型的持续发力。

• 3月27日，中国商务部于宣布对美国发起两项贸易壁垒调查，这是对美国贸易代表办公室此前以“产能过剩”和“强迫劳动产品进口”为由对中国等经济体发起301调查的反制措施。两项调查分别针对美国破坏全球供应链相关做法和措施，以及美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施。商务部表示将根据《对外贸易法》和《对外贸易壁垒调查规则》推进调查工作，并根据调查情况采取相应措施，坚决捍卫自身正当权益。 

• 美东时间3月25日，美国劳工部发布最新失业救济数据。截至3月21日当周，美国首次申请失业救济人数为21万人，符合市场预期的21万人，前值为20.5万人（未修正）；四周移动平均值为21.05万人，较上周平均值下降250人。美国持续申请失业救济人数为181.9万人，好于预期，前值从185.7万人下修至185.1万人，创2025年5月以来最低水平。然而，美东时间3月23日公布的3月份标普PMI初值显示，由于企业在经济不确定性中削减开支，美国就业人数一年多来首次下降。后续需密切关注美国就业数据与通胀压力之间的平衡，以及美联储的政策立场。

资料来源：万得，数据截至2026年3月27日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜色基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红色，相对其他指数表现越好，红色越深；产生负收益时偏向绿色，相对其他指数表现越差，绿色越深。

• 市场结构上分化极致，油价上涨预期成为核心主题，能源强国主线持续发酵。煤炭、油气等板块在上周周初恐慌情绪中展现防御属性，后续跟随油价上涨；锂矿、锂电池板块因油价上涨提升新能源车替代逻辑，叠加供给扰动和需求复苏，全周表现强势，成为市场共识度较高的方向之一。油价传导受益方向中，化工(煤化工、化肥等)、农产品等板块受益涨价逻辑，周中有所表现；油运板块作为直接受益环节反复活跃；电力/算电协同因政策强力驱动，成为凝聚资金共识的题材。科技方向的结构性亮点在于光通信/光纤板块，因美股映射和国内招标价格创新高展现出强韧性；创新药在周尾因筹码出清和产业事件催化，出现低位反弹。弱势板块同样清晰：小微盘股持续承压，反映出风险偏好降低；科技成长方向分化严重，AIDC（人工智能数据中心）、存储因谷歌压缩算法等利空冲击，后半周跌幅居前；油价上涨受损与业绩不及预期板块表现不佳，贵金属板块在避险与流动性冲击间摇摆，保险板块因业绩低于预期跌幅较大；电力板块内部在周中出现分化，题材炒作热度有所降温。

• 上周市场核心矛盾完全绑定“美伊冲突”进展。特朗普的“通牒”与“延期”、美伊双方的谈判表态与军事部署，成为市场风险偏好的主因。市场情绪的波动与实际宏观因素不同步，导致指数在悲观与乐观预期中来回切换。成交金额持续萎缩至年内新低，观望情绪占主导，反弹更多是卖盘惜售和技术性修复，而非买盘主动流入。国内“政策底”明确，但外部地缘风险和油价波动带来的短期冲击，使得市场在“政策底”与“外部风险”之间反复拉锯，筑底过程仍在持续。短期来看，地缘局势仍是核心变量，指数尚未与地缘、油价脱敏。目前美伊“有谈判意愿”为尾部风险提供了概率上的约束，但短期波动方向仍不确定，市场需要进一步风险偏好回升信号或增量资金入场才能打破僵局。从配置角度看，或可侧重于中期景气度和确定性，同时关注部分“能源价格上移受益品种”作为尾部风险对冲。一方面是能源强国与油价传导主线，关注储能、光伏、绿色燃料等能源替代方向，以及受益于成本传导的煤化工、农产品等方向。另一方面是中期景气向上的独立品种，关注与美元流动性关联小、自身景气周期向上的电网设备、锂电设备、风电、海外算力(光模块、液冷等)、芯片自主可控、存储、云计算等方向。当前阶段或以耐心等待、精选核心资产为主。 

• 过去一周债券市场整体窄幅波动，前半周收益率曲线走平，超长端利率债和长端二级资本债补涨，后半周回归利差压缩主线，中短端信用债、中段利率再度强势。配置资金充裕和货币流动性宽松或是当下市场最大的支撑，票息策略仍然是主流。机构行为上各类机构对长债或仍有隐忧，体现为有限范围内拉久期和压缩利差。

• 近期美伊冲突不确定性仍然较大，油价预计或将维持高位震荡和高波动率格局。3月新涨价因素预计对通胀数据影响较大，3月初以来布伦特原油上涨45%，大宗商品价格指数BPI能源、化工分项涨幅均超过20%，建材、纺织等分项均有不同程度修复，预计3月PPI或将转正，CPI或进一步边际上行。通胀对债市而言，一是中长期通过货币政策变化来影响利率，二是通过经济增长预期重估，三是短期因素，通过风险偏好上行负债端和情绪变化传导。目前尚无需担忧货币政策收紧，但宏观预期波动和短期预期冲击仍需防范。预计通胀预期对债市影响或将以脉冲式定价进行。

• 在通胀预期、宏观预期修复证伪之前，做平曲线或仍然可作为一种短线策略。在陡峭化格局下，资金集中在中短端，目前拥挤部位主要集中在1年期二永和1年期AA+等信用债，可关注二永曲线上3.5-4.5年骑乘价值较高的位置，后续密切观察货币流动性变化。

• 上周美国金融市场在地缘政治局势主导下呈现震荡回落走势，三大股指先反弹后再度加速下跌，市场波动显著放大，风险情绪反复切换。周初因特朗普表示希望结束与伊朗相关冲突，市场出现技术性反弹，但随着相关方案未出现实质性突破且伊朗持续释放强硬信号，局势缓和预期明显降温，市场于周中后段再度普遍下跌。市场核心驱动围绕中东局势、能源价格与货币政策预期展开。中东冲突未见实质性外交突破，地缘政治不确定性维持高位，油价未能持续下行使通胀预期难以明显缓解；利率预期整体维持偏紧状态，市场对“高利率维持更久”的定价并未发生实质性改变，美国国债收益率维持高位对权益市场形成持续约束。市场层面呈现明显的情绪驱动特征，周初反弹更多由预期改善驱动而非基本面变化，随着预期被证伪，资金迅速撤出导致市场再度下跌。

• 行业板块方面，上周美股除能源板块因油价高位支撑表现相对抗跌外，其他板块出现同步波动趋势。科技板块与可选消费板块在周初反弹后再度承压，利率未持续下行叠加风险偏好下降使成长股估值受到压制；金融板块在经济增长预期趋弱与市场波动上升背景下表现不佳；防御性板块（公用事业、必需消费等）在周中后段表现相对稳健，体现资金避险需求上升。周期板块（工业、材料等）在反弹阶段亦出现修复，但持续性有限。

• 展望未来，美国金融市场的核心矛盾或正在进一步向能源冲击主导的宏观再定价集中。短期来看，中东局势仍将是决定市场方向的首要变量。尽管美国方面持续释放希望缓和冲突的信号，但在伊朗立场仍然强硬、实质性外交进展有限的情况下，局势仍存在反复甚至升级的风险。在此背景下，油价或难以出现持续性下行，这将使通胀压力保持韧性，并限制美联储政策空间。“高利率维持更久”的预期预计可能仍将主导市场定价。从市场结构来看，此前的反弹更多是情绪驱动，而非基本面改善。在宏观变量未出现实质性变化前，市场或难以形成持续上行趋势。

• 上周地缘政治风险引发的通胀担忧继续主导美国国债走势。国债收益率先降后升，10年期收益率回到4.4%上方的高位区间。受中东冲突影响，国际原油价格大幅波动并维持在高位，加剧了市场对输入性通胀的担忧。这抵消了原本可能由避险情绪带来的债市支撑，导致债券价格下跌、收益率全线上扬。由于通胀预期上行，市场正迅速重新定价美联储的降息路径，甚至开始担忧若通胀失控，联储可能不得不再次加息。2年期国债收益率对政策敏感度更高，上周大幅上升至3.93%左右。短期来看，避险配置可能继续偏向中短久期国债，长久期国债或继续面临压力。

• 上周黄金价格呈现触底反弹走势。伦敦现货在高位震荡,上周五收在4493美元/盎司左右。虽然强劲的美元和飙升的能源价格引发加息预期，令金价承压，但地缘政治风险及金价回落后吸引了逢低买入资金。

• 布伦特原油价格上周周初冲高后有所回落，但整体仍维持高位区间震荡。在冲突升级及霍尔木兹海峡通航风险的背景下，沙特等产油国虽表态维持供应稳定，但航道安全问题而非产能不足成为核心痛点，导致市场对供应中断的担忧远超增产承诺。油价的后续走势仍将取决于中东局势的演变及关键航道的封锁时长，当前能源市场的供应溢价与不确定性依然处于高位。