吴晓求:“三端”改革应体现市场底层逻辑 | 专家观点

资产端改革，其要义在于为资本市场铸魂立骨，锚定产业升级与未来航向。金融脱媒是资本市场存续的根基，技术进步与产业迭代则是其成长的命脉。一个健康的市场，必先有优质资产作为基石，方能承载投资信任、引导资源流向。当前我国资产端改革的重心，正是优化上市公司结构、提升高科技企业占比，让半导体、人工智能等代表未来方向的产业成为市场中坚，在不确定性中为投资者锚定确定性机遇。此前，市场定价机制存在结构性缺陷，资产供给与时代需求错位，难以匹配产业升级步伐。推进资产端提质增效，本质上是让资本市场与实体经济同频共振，把金融资源配置到最具创新活力与最具增长潜力的领域。优质资产如同市场的筋骨，唯有筋骨强健，定价机制才能回归理性，价值投资才能落地生根，资本市场才能真正成为产业升级的助推器，而非单纯的融资通道。这既是对技术进步规律的遵循，更是对社会发展趋势的顺应，让资产供给承载起时代的创新动能与发展希望。

投资端改革，其核心在于为资本市场引入活水，激活长期资金与市场活力。流动性是市场的血脉，没有充沛且稳定的流动性，便无法形成有效的定价机制，价值发现更无从谈起。我国资本市场不乏个人投资者的广泛参与，却长期面临长线大资金入市不足的困境，根源在于对市场风险的过度解读乃至妖魔化认知，进而形成制度性约束。以保险资金为例，作为体量庞大的长期资金，本应成为市场稳定器，却因偿付能力规则对权益资产的风险高估，被迫集中配置低收益债券，在利率下行周期陷入收益困局。事实上，国有大行等高股息资产风险可控，与国债风险差异甚微，却被统一归为高风险资产，束缚了资金配置手脚。投资端改革，正是要破除风险泛化的思维桎梏，优化偿付能力指标、调整资产风险系数、延长考核周期，引导险资等长期资金有序入市。同时，央行应创设结构性货币政策工具，为市场筑牢底线、稳定预期。打通资金入市堵点，让长期资金成为市场的压舱石，既能提升流动性、平抑波动，更能让不同风险偏好、不同财富规模的投资者都能找到适配标的，真正实现资产选择的自由，守护民众对财富增长的期盼。

制度端改革，其宗旨在于为资本市场立规明矩，守护市场秩序与投资者权益。认知的偏差必然导致制度的失衡，此前资本市场以融资者为中心，行政处罚上限偏低、民事赔偿缺失、刑事惩戒偏轻，使得欺诈上市、财务造假、内幕交易等违法违规行为成本低廉、收益畸高，严重破坏市场生态。投资者怀揣获取合理风险收益的预期入市，却因制度倾斜难以获得有效保护，市场逐渐异化为投机场所，背离财富管理初心。制度端改革的核心，应是重塑市场公平，将投资者保护作为首要原则，实现从行政处罚为主向刑事惩戒与民事赔偿并重的转型。一方面要大幅提高违法成本，加重刑期、追缴非法所得、处以巨额罚金，以“牢底坐穿、倾家荡产”的严苛惩戒形成强力震慑；另一方面要完善注册制、信息披露、并购重组、退市机制，推动集体诉讼制度落地，让违法者付出难以承受的代价。制度是市场的准绳，更是公平的保障，唯有以刚性法律筑牢监管防线，才能遏制乱象、修复生态，让资本市场回归投资本源，彰显社会公平正义的时代价值。

时代浪潮奔涌向前，资本市场的改革始终与国家发展、人民福祉紧密相连。从“重融资”到“重披露、重投资”的认知转变，从单一环节调整到“三端”协同改革的系统推进，中国资本市场正逐步走出认知误区、迈向成熟规范。资产端铸魂、投资端活水、制度端护航，三者相辅相成，既顺应了金融脱媒与产业升级的客观规律，也满足了社会对财富管理、市场公平、经济稳健的时代渴求。改革之路非一日之功，波动与挑战在所难免，但只要坚守改革开放方向，秉持以人民为中心的理念，持续深化“三端”改革，中国资本市场必将褪去投机浮躁，彰显价值本色，在服务实体经济、守护民众财富、推动社会发展的进程中，书写属于新时代的金融篇章，其未来亦值得坚定而乐观的期待。