爱债东方FICC￨现券及衍生品市场周报(2026.03.30-2026.04.03)

本周债市先强后弱，周初债市在资金宽松以及避险情绪支撑下大幅走强，后半周受PMI、供给与地缘等因素影响维持震荡格局。超长债出现换券行情，活跃券流动性溢价消退后明显走弱，与老券利差快速压缩。

周一，债市走强，中短端表现强势，国债期货全线收涨。周末美伊战局进一步升级，早盘债市在避险情绪升温的支撑下走强，超长端快速下行1-2BP。而后随权益触底反弹，股债跷跷板效应下长债小幅回调。午后债市多头发力，TL合约快速上扬带动超长端进一步下行，超长现券普遍下行2-2.5BP，2500006受机构30年新老券策略影响弱势明显，10Y国债也下行相较乏力，10*30利差压缩。中短端在资金宽松的提振下全天震荡下行，3Y内短国债多数下行3-4BP，10Y内曲线走陡。

周二，债市期现分化，日终主要收益率普遍上行，国债期货表现强于现券多数收涨。早盘3月官方PMI出炉，制造业PMI为50.4%，前值49%，预期49.85%；非制造业PMI为50.1%，前值49.5%，预期49.9%；综合PMI为50.5%，前值49.5%。PMI超预期回升叠加特拉普TACO，权益开盘强势拉升，股债跷跷板效应下现券普遍走弱，超长端弱势明显。而后随权益冲高回落，TL拉升带动30Y老券走强，2500006等活跃券仍弱势明显，新老券利差进一步收窄。尾盘财政部公布二季度国债发行计划，整体未超预期，债市先上后下。盘后现券进一步调整，各期限收益率普遍上行。中短端在止盈情绪发酵下全天震荡回调，曲线小幅走平。

周三，债市回调，主要收益率普遍上行，国债期货表现弱于现券全线收跌。隔夜中东局势缓和，全球风险偏好大幅回升，早盘权益市场高开高走，股债跷跷板效应下TL跳空低开而后持续下挫，回吐前两日全部涨幅，现券收益率普遍震荡上行。中短端承压明显，普遍上行1-2BP，长端相对更具韧性，普遍回调幅度在1BP内，曲线走平。尾盘TL回落至111.2支撑位后小幅反弹，带动超长端现券回暖。

周四，债市先上后下，超长端表现较弱，国债期货收盘涨跌不一。早盘特朗普发表讲话称美将对伊进行更为严厉的打击，早盘债市受通胀预期以及央行连日OMO地量操作影响情绪偏弱，权益大跌未能提振债市。午后金融时报发文称央行地量操作并未收紧流动性，货币政策适度宽松的方向没有改变，中短端普遍走强，长端修复较为有限，维持震荡，曲线走陡。

周五，债市走强，政金债表现亮眼，国债期货多数收涨。早盘权益受地缘政治影响持续走弱，股债跷跷板效应下国债期货普遍高开高走，TL一度拉升至111.5位置，基金买盘强劲带动政金债大幅走强，与国债利差快速收敛。午后受机构行为影响国债期货大幅波动，TL及T合约先跳水后快速拉涨。日内2500006与老券利差一度快速收敛2BP，尾盘小幅走阔。

策略方面，海外地缘局势反复扰动油价，但国内债市已逐步脱敏，市场整体维持震荡偏中性格局，货币政策宽松基调未变，机构配置需求持续释放为市场提供支撑。资金价格下行推动中短端品种走强，收益率曲线再度走陡，长端仍受通胀预期与政府债供给压力扰动，超长端相对偏弱，关注中段品种的补涨机会。下周关注：国债发行(3Y/7Y)、地产、资金面、风险资产走势。

图表1：本周活跃券行情

1.    1.RepoIRS

本周五个交易日FR007：1.51、1.49、1.47、1.44、1.41。

图表2：本周FR007 IRS市场行情

本周Repo IRS整体利率下行，一方面，跨季资金面超预期宽松，跨季前后，FR007持续从1.5%附近下行至1.41%，1y及以下期限空间打开，利率整体下行，另一方面，海外机构pay 5y Repo IRS的动作也告一段落，5y Repo IRS也从高点回落。曲线整体走陡，Repo 1y*5y 利差小幅走扩至13bp，Repo 1y*2y利差成交在1.75bp。

      2.ShiborIRS

本周五个交易日Shibor_3M1.5090、1.5070、1.5040、1.4995、1.4930。

图表3：本周Shibor_3M IRS市场行情

本周Shibor_3MIRS成交较为活跃，周初5y basis 成交08bp，周四最低盘中成交4.75bp,报收5y basis 05/04.5。1y basis 相对成交较为清淡，同样下行迅速，1y basis GVN 05-02.5bp。

3.LPR IRS