【东方汽车】中国重汽丨重卡市场份额提升,持续拓展海外市场

公司2025年及4季度盈利快速增长。公司2025年营业收入577.37亿元，同比增长28.5%；归母净利润16.66亿元，同比增长12.6%；扣非归母净利润15.58亿元，同比增长17.4%。2025年4季度营业收入172.47亿元，同比增长52.1%，环比增长20.4%；归母净利润6.16亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长21.7%，环比增长59.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.12元。2025年公司毛利率同比下滑0.9个百分点，主要系新能源重卡销量增长以及后市场服务化转型所致，预计2026年重卡市场将延续稳健增长态势，公司将保持行业领先地位并深入推进全价值链降本，经营业绩有望持续向好。

公司销量增速好于行业水平。得益于国四及以下老旧营运货车以旧换新补贴政策以及海外市场需求提振影响，2025年重卡行业需求显著改善，全年销售114.35万辆，同比增长26.8%；四季度销售32.21万辆，同比增长47.1%，环比增长14.2%。公司2025年销售重卡17.39万辆，同比增长30.8%，销量增速高于行业平均水平。展望2026年，两新政策延续、国内重点工程推进、出海升级等积极因素延续，预计全年重卡销量有望达120万辆，预计公司将抓住各细分市场机遇，持续提升市占率水平。

新能源重卡市场迎来强劲增长，公司出口份额继续扩大。在政策、技术和成本驱动下，2025年新能源重卡终端销售23.11万辆，同比增长181.7%，市场渗透率超25%，其中12月因补贴政策临近退坡销量达4.53万辆，渗透率达53.9%。2025年公司合计销售新能源重卡1.79万辆，同比增长191.0%；集团全年销售2.73万辆，市占率11.8%排名行业第四，同比提升2.3个百分点。预计随着油价上升、新能源重卡续航里程提升以及超充网络建设，2026年新能源重卡渗透率有望进一步提升，新能源重卡有望持续为公司贡献增长动能。出海方面，2025年重卡行业出口34.09万辆，同比增长17.4%，公司出口份额持续扩大，全年出海销量占比接近五成。公司深耕非洲、东南亚、中亚、中东等重点市场，并在南美洲和澳洲等新兴市场取得突破，预计2026年海外市场仍将保持较好增长势头，为公司业绩贡献增量。

预测2026-2028年EPS为 1.62、1.99、2.35元，可比公司26年PE平均估值16倍，对应目标价为25.92元，维持买入评级。

重卡行业需求低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。

重要提示

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所汽车与零部件研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。

免责声明

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。

在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。