复盘几个城投商票融资的资金,因为市场反应冷清都下架了
近来，笔者受各资金操盘团队的委托，陆续发布几个城投商票融资1~6号资金资源的业务要素（产品介绍），同时，也得到了渠道伙伴的反馈，也了解到这些产品的局，以及城投方有什么样的顾虑和什么样的期望。
因为产品上述几家资金的业务要素或多或少有难以被接受的地方，因此，除了2号因为折扣和成本有优势而保留之外，其他几个都下架了。下架只是不宣传、推广了，资金仍然有效的。
1号资源（产品代号又叫“美丽世界”，据称是中央汇金主导下的）：合同可签1~2年，年化成本8%，第一年加收3%服务费。面向AA+城投，开给子公司，折扣2~5折，虽然声称多数为4~5折。提供质押率回执。
点评：年化成本不高，第一年加收3%服务费可接受。折扣也在市场的一般范围内。但开给子公司，意味着不能解决贴息和服务费问题，这是主要障碍。另外，打折也让人有分款的顾虑，后面不重复提这点。
2号资源（要求是发过债的）。质押折扣不低于5折；成本不高于10%年化综合成本；提供质押折扣回执。要求AA+城投，开给子公司，提供财务评级报告。
点评：要求发过债的，这已经甩掉了大部分城投。开给子公司同样需要面临贴息和服务费问题，而提供财务评级报告，许多城投说，没做过财务评级，连财务评级报告长啥样都不知道，这让他们为难了。
3号资源（商票全折质押/贴现融资）。邮储白名单，贴现成本为半年4~4.5%，全折质押成本为半年6~6.5%，要求开给子公司。
点评：全款质押或贴现，这是很受欢迎的。但邮储白名单有个问题，就是企业所在地的邮储银行需要配合切分或分转额度至异地邮储，据说河南省各地的邮储配合比较难。另外，成本方面，同样做邮储的保贴额度，另一资金联系到笔者说成本更低，4号资源失去了竞争优势。
4号资源。全款（或全折、全额）质押或贴现。每家额度2亿以上，年化6%。要求是AAA级城投，资产规模2000亿以上。直接发评级报告和近期票面做快速授信。
点评：合作伙伴纷纷反馈，AAA级普遍不差钱，且要求资产规模2000亿以上的，把最后可能的差钱AAA城投给排除了。然后，额度才2亿以上，资方不痛快啊！
5号资源。质押折扣5~6折；成本为年化12~13%；要求开票路径为，城投→央企→施工单位→进行口的户。另外，行口还可以提供质押折扣的回执。要求信用评级为AA以上的国企，国资委和财政局下的。
点评：开票路径解决了贴息和服务问题。成本有点高，也还好。主要难点是，哪家央企会给城投配合作为接票方，城投违约怎么办？除非两家深度合作，且目前有项目在合作中。符合条件的城投，不容易碰上。况且，还有些不爽的是，还是折扣不很高的打折。对比之下，另两个资金开票路径类似，一个是成本明显低的，另一个不但成本更低且是全款质押的，只是对城投的资产规模有些要求。
6号资源，直接点评。实际上是两个资源、同一服务团队。一个资源是直开给银行接票户，成本年化7%，但折扣太低，才1~2折。另一资源是可以开给第三方接票，解决了贴息和服务费问题，但成本大大超过市场的预期，又不是年末抢钱，企业一定受不了！
总结：1、城投不欢迎打折票，担忧被分款，即便有体现质押率的回执，还是不放心，担心二次质押；2、开给子公司，如果综合成本超过当地国资委规定的融资成本上限（譬如河南可能是8%），就解决不了贴息和服务费问题。但如果是综合成本低于地方国资委规定的融资成本上限，但服务费直接从城投收取，存在一定风险。
从以上点评和总结不难看出，城投商票融资希望什么样的资金：1、全款的；2、如果是打折，如何消除被分款的顾虑；3、成本不要太高，在可承受的成本范围内，允许城投有贴息方配合，那就是允许第三方作为接票方。
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