每日油品市场评析(20260413)

原油 

过去一周，国际油价经历了开战以来最惨烈的单周暴跌，美布两油双双创下疫情以来最大单周跌幅。市场核心叙事完成了从“计价持久战”到“计价停火与供应恢复预期”的极端逆转。

周二达成的两周停火协议成为转折点。霍尔木兹海峡有望重新开放的前景，将此前计入的大量风险溢价快速挤出。然而，现货市场仍然极度紧张——即期布伦特一度飙至144美元；结构性供应损伤并未因停火而消失。市场正经历从“恐慌性抛售”到“重新评估现实”的关键切换。

当前市场的核心利空在于停火协议触发风险溢价大规模挤出。美伊同意停火两周，并于4月10日在伊斯兰堡举行谈判；特朗普同意将打击最后期限延长两周，市场从计价“立即开战”转向计价“和平窗口”。同时，伊朗外长宣布霍尔木兹海峡已恢复通行，大量风险溢价被迅速挤出。

核心利多仍是战争造成的供应损失及物流中断：

中东产油能力持续受损：EIA报告称，随着储油能力趋紧，中东产油国3月减产约750万桶/日，预计4月减产规模将增至910万桶/日。

沙特东西管道受损：近期冲突导致沙特产油能力减少约60万桶/日，东西向输油管道（绕过霍尔木兹的关键替代路线）输油量减少约70万桶/日。即便海峡重开，沙特出口灵活性也将在未来数周内受限。

霍尔木兹通行恢复远不及预期：停火协议生效后，几乎没有非伊朗油轮通过该海峡。马士基明确表示“暂不恢复”相关航线。分析人士警告，通航量恢复至冲突前水平至少需要数月时间。

现货市场的极端紧张：即期布伦特价格周四一度飙至144.42美元/桶的历史纪录，欧洲和亚洲炼油商正以接近150美元的创纪录高价抢购某些原油品种。现货与期货的巨大价差反映出实物供应极度紧缺，而纸货市场并未完全反映现货端的紧张程度。

同时，前市场的结构性矛盾是停火无法解决的：

不可逆的设施损伤：中东九国逾40项能源资产遭受“严重或非常严重”破坏；卡塔尔全球最大LNG出口设施的修复需三至五年；沙特东西管道的损伤将持续限制出口灵活性。

运力与保险的“棘轮效应”：战争险保费从战前的0.2%飙升至5%-10%，即使停火也难以快速回落。大量油轮被困波斯湾，运力恢复预计需要4至8周。

战略储备的消耗：全球SPR释放量正被供应缺口快速消耗。一旦库存缓冲垫耗尽，油价的底部将永久性抬升。

中长期来看，无论谈判结果如何，当前油市的结构性损伤修复都需要时间，而全球战略储备的释放意味着市场失去了一道重要的安全阀。EIA预计，全年油价仍将维持在80美元上方——供应体系的不可逆损伤已长时间抬升了油价的底部。

4月12日晚间更新：

美伊在伊斯兰堡举行的和平谈判宣告破裂，脆弱的停火协议面临瓦解风险。船舶追踪数据显示，两艘空载原油油轮在试图通过霍尔木兹海峡进入波斯湾时，于伊朗拉拉克岛附近最后一刻掉头返回，仅一艘油轮成功穿越。伊拉克和巴基斯坦的油轮在谈判代表宣布未能达成协议的同时改变航向，凸显出市场对海峡通行的信心极度脆弱。

谈判破裂意味着两周停火协议可能提前终结，特朗普此前“若未达成协议将恢复打击”的威胁正逼近兑现窗口。霍尔木兹海峡的重新开放本应是谈判核心议题，但双方未能弥合分歧——伊朗坚持对海峡的管控权及战争赔偿要求，美国则拒绝接受。当前海峡通行仍主要限于与德黑兰有关联的船只，绝大多数国际油轮要么被困波斯湾内，要么不敢驶入。

此次谈判失败将直接冲击原油市场的定价逻辑。油价在上周的大跌，正是市场计价停火与海峡重开预期。如今谈判破裂、油轮掉头，前期挤出的风险溢价面临快速回填的风险。

伊斯兰堡会谈曾被视为“两周窗口期”的关键起点，如今这一起点以失败告终。未来数日，市场将密切关注：特朗普是否兑现“恢复打击”的威胁、霍尔木兹海峡是否出现新的军事摩擦。在停火协议悬而未决、谈判破裂、油轮掉头的多重打击下，油价可能在本周初跳空高开，重新定价冲突长期化的现实。

沥青

受国际油价高位回落及沥青期货大跌拖累，国内沥青市场稳中有跌，华南、长三角及山东地区价格有所回落，其余地区持稳。供应端，南方主营炼厂继续停产停销，局部现货资源偏紧支撑贸易商报价坚挺；不过周后期原油及期货价格大幅下挫，期现商释放低价资源，主流成交重心下移至4300元/吨以下。需求端，终端施工整体缓慢，高价抑制采购，市场成交稀少。后市来看，油价宽幅震荡，需求释放有限，对沥青价格形成压制；但炼厂产量整体偏低、库存低位运行，将限制价格下行空间。预计短期沥青价格维持震荡，跌幅相对可控。

沥青期货价格连续两周下跌。油价涨势暂缓，叠加现货市场低迷，多头攻势暂歇。随着油价回落，沥青裂解差有所修复；若油价进一步走低，裂解差有望继续改善。当前沥青估值仍然偏低，但现货端刚需不足，显著制约了价格上行空间。从供应端看，向下空间仍然十分有限。预计沥青期货将以4000元为底展开宽幅震荡，而所有极端价格只会在极端事件中短暂出现——即便看见，也未必能抓住。

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