数通市场:CPO的戴维斯双击现在走到哪儿了?
继续2025年报系列，这篇故事感我实在写不出来，因为都没啥跟常识相关的，只不过我想了想，还是要选一个角度，写的别那么主流，基于潮流和现实，借助数通市场这个角度，我把几家已披露年度报告的相关上市公司，组合在一起进行研读，个人的一点学习经验，顺便和感兴趣的朋友做个分享，相信读到最后一定会有所收获和启发。
开始，先把数通市场的定义简单介绍清楚。
从主导主体这个角度，数通市场远比电信市场内涵大的多，不仅包括了三大运营商云，也涵盖了更多的市场头部企业，这就是为什么，数通市场现在股票投机的火爆度，远超过去几次3G、4G、5G行情带动的板块。
简单的说，电信市场是三大运营商主导，而数通市场则是群雄并起。
电信市场，政策+运营商资本开支周期，每代5-8年，峰值后回落，强周期、低弹性。
而数通市场，AI+云计算双轮驱动，全球同步、持续迭代400G→800G→1.6T、需求爆发，趋势正加速上行。
目前已经披露了年度报告且业绩和数通市场相关度很高的几个大热点公司，我基本看了一遍。
比如股价从2024年9月110元附近启动后涨了15倍＋源杰科技，今年新晋千元股，光芯片行业的翘楚，2025年成功从电信市场收入为主，变为电信市场＋数通市场协同拓展。
2025年收入增长也主要是因为数据中心业务收入增长，同比超过7倍，占公司整体的收入比例提升，而且数据中心产品毛利率高。源杰科技在年报里明缺表示，当前光芯片存在短期产能缺口， AI是光芯片核心驱动力，增长确定性强。
源杰科技在研项目14个，8个都和数据中心有关，也就是未来供货数通市场的，这8个里，其中有两个涉及CW光源产品的在研，均已经处在国际先进技术水平且在产品开发阶段。
在这个领域，另一个大热，中际旭创的2025年报则更显龙头气质，甚至有些华丽了，我先上几个年报里发掘的高价值图表。
2025年四季度单季，四大海外厂商合计资本开支同比提升64%，花了1,186亿美元。而根据预期，2026年4家云厂商的合计资本开支预计会同比增长53%，至5,708亿美元。
而内资，阿里、腾讯、百度的合计资本开支是1,637亿元，同比增长了92%。
中际旭创在2025年报告里写明，在全球算力投资持续背景下，全球2026年数通光模块市场规模有望达到228亿美元，预计2030年整体市场规模将增至414亿美元，5年的复合增长率是20%。
未来三年内，800G和1.6T的需求占主导。而2028年起，3.2T的光模块有望逐步起量。（这块建议先收藏）
相信很多人也都不知道光模块长什么样子，这里上几个中际旭创报告里晒的产品图，反正对不少人来说都比较抽象，反正我看起来很像U盘。
中际旭创在年报里还披露了五个不同年份的世界十大光模块厂商，信息量很大，我把中英文版都贴在下面（建议先收藏）。
为什么没有2025年的排名？
根据年报的信源Lightcounting，我估计是还没排出来，如果排出来多半儿还是第一。这也是为什么我上面说，中际旭创的2025年年报尽显龙头，气质比较华丽。
了解一个行业，或者了解一个公司，最直接的办法就是看排名，这个效率最高，别无他法。
这里边有几个国外厂商，我介绍一下，时间太早的就不提了，因为那些个海外厂商的技术能力，想追上中际旭创应该很难。
比如2024年排名里提到的柯博，是一家美国厂商，收购了II-VI光业务，而II-VI也是一家美国厂商，曾收购另一家美国厂商Finisar，你看明白没？等于美国三家公司合到一起，几年前还能和中际旭创是并列第一的，现在也只能当第二了。这个差距明白了吧？
再比如那个Marvel，美满电子也是一家美国厂商。总体看这个领域里就是中美唱戏，中国领先。
感觉从这个图里看，那个被称为易中天的组合，似乎天孚通信纯粹是拿来押韵的，因为在中际旭创的视野里，似乎没怎么提这个F3。
但本着写都写了的精神，天孚通信既然已经发了2025年年报，这里面还是有不少围绕数通市场，值得探究的地方。
在天孚通信2025年年报里，31次提到数据中心。
天孚通信的产品也非常抽象，靠常识想象不到的样子。
公司在报告里边列明了Market Sand markets的预测，预计2032年全球人工智能数据中心市场规模会突破20,000亿美元。
理解这张图，看这个表格。
AI纵向扩展是未来增量，预计2026年后开始快速起量，成为AI算力升级的核心技术方向。
从上面这些年报披露的数通市场的情况看，戴维斯双击里，业绩的增长，似乎受益大厂资本开支的预测，还有继续上升的空间。
估值的提高，在A股要具体分析，目前a股里CPO概念的几个龙头股，股价单价都很高，显然不是散户所能左右的。
所以分析资金的抱团情况和观察未来瓦解的拐点更有意义，比如知名的公募基金睿远成长价值，主理人也是名将傅鹏博，根据四季报，新易盛就是他的头牌。
再比如中航机遇领航混合基金，天孚通信、中际旭创，分别是四季报披露的前两大重仓股。
而易方达信息产业基金，前三大重仓股分别是中际旭创、新易盛、源杰科技。
上面三个提到的公募就很有代表性，有明星公募，有头部公募，也有中等体量的，仔细看持仓具有较强的同质性，还有很多，具体我就不一一列举了，我只是想提醒。
每一代基民都有自己的茅五泸。
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