资本市场周报

一

上周海外地缘冲突阶段性缓和，A股宽基指数普遍上涨，创业板指涨9.50%，科创50涨8.62%，中小100涨7.16%，中证500涨5.77%，沪深300涨4.41%，上证指数涨2.74%，上证50涨2.44%。上周申万一级行业普遍上涨，通信、电子、机械设备涨幅居前，分别上涨10.7%、10.6%、7.1%；下跌方面，银行跌1.1%。情绪方面，两市日均成交额2.13万亿，两融余额2.61万亿。

国内方面，春节长假后消费需求季节性回落，3月份CPI同比环比下降0.7%至1.0%；PPI同比由降转涨0.5%，结束连续41个月的负增长，3月以来，中东地缘局势升温，国际大宗商品价格快速上行，推升PPI快速走高。往后看，在中东局势后续演绎暂不明朗的情况下，油价短期内大幅回落的概率较低，PPI或维持同比为正。海外方面，4月8日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来两周内暂停军事行动，地缘冲突阶段性缓和。往后看，战争扰动对资产价格的边际影响或逐渐钝化，市场大幅波动幅度概率偏低。

展望后市，近期的剧烈回调或可跌出不错的加仓机会，但反弹确认还需等待海外扰动因素消散。中长期来看，国内经济基本面中长期向好趋势不变，随着海外扰动减弱，市场恐慌情绪消退，国内政策确定性优势凸显，A股后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，指数走势也将震荡修复。

配置方面，关注基本面本身便处于向上趋势中且受油价影响较小的方向：储能电池，内需相关的建材、消费；此外，反内卷+物价回升支撑下，化工、资源品等板块仍具有投资价值。

大类资产涨跌情况：上周大类资产涨跌不一，创业板指（9.5%），纳斯达克指数（4.7%），LME3个月铜（4.3%），标普500指数（3.6%），伦敦现货黄金（3.5%），恒生指数（3.1%），道琼斯指数（3.0%），上证综指（2.7%），即期汇率：美元兑人民币（-0.7%），美国国债收益率：10年（-0.9%），美元指数（-1.5%），WTI原油现货价（-14.1%）。

宽基指数涨跌情况：上周A股宽基指数普遍上涨，创业板指涨9.50%，科创50涨8.62%，中小100涨7.16%，中证500涨5.77%，沪深300涨4.41%，上证综指涨2.74%，上证50涨2.44%。

行业涨跌情况：上周申万一级行业普遍上涨，通信、电子、机械设备涨幅居前，分别上涨10.7%、10.6%、7.1%；下跌方面，银行跌1.1%。

A股市盈率和市净率：当前Wind全A市盈率（TTM）为23.18，处于历史估值水平的93.69%分位数；Wind全A市净率为1.86倍，处于历史估值水平的51.60%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上周14.22，处于历史估值水平的80.42%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上周35.94，处于历史估值水平的75.28%分位数。代表大盘龙头的上证50指数PE（TTM）上周为11.31，处于历史估值水平的73.54%分位数。

港股及美股市盈率：当前恒生指数市盈率12.55倍，市净率1.26倍。恒生科技指数市盈率22.29倍，市净率2.61倍。道琼斯工业指数市盈率27.67倍，市净率8.04倍；标普500指数市盈率28.40倍，市净率5.37倍。

A股主要宽基指数PE、PB估值分位数：主要宽基指数PE、PB估值中，中证500（PE分位数75.3%、PB分位数64.6%）、科创50（PE分位数95.7%、PB分位数63.9%）。

在行业估值方面，当前PE估值历史分位前五行业分别是房地产（99.8%）、综合（99.6%）、通信（89.8%）、电子（89.1%）、建筑材料（88.3%），后五行业分别是有色金属（35.8%）、家用电器（28.6%）、农林牧渔（23.2%）、食品饮料（15.6%）、非银金融（1.6%）。当前PB估值历史分位前五行业分别是通信、电子、有色金属、机械设备、汽车，后五行业分别是社会服务、医药生物、食品饮料、农林牧渔、美容护理。

股债ERP风险溢价：截至4月10日，股债ERP为2.50%，较上周2.66%略有下降，均值为2.45%，说明当前股票相对于债券来说更具有投资性价比。

截至2024-08-16，北上资金累计净买入17665.22亿元，成交净流出50.36亿元。其中，深股通合计净流出71.21亿元，沪股通合计净流入20.85亿元。（北向资金8月17起不再公布数据）

两融方面：截至2026-04-09当周，两融余额26087.11亿元。其中，融资余额25902.06亿元，融券余额185.05亿元。

二

美伊后续谈判仍有可能在接触—僵持/极限施压—再接触之间反复摆动。随着市场逐步适应边谈边备、边压边试的博弈状态，相关事件对资产价格的边际影响也将逐渐钝化，整体波动幅度或相对有限。往后看，市场焦点将转向一季报业绩高增长领域，有色、石化、新能源、光通信、半导体有望受益。

行业配置建议主要围绕通胀温和回升的传导，以及一季报业绩展示的行业景气线索展开，推荐关注电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、机械设备（工程机械、自动化设备）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、电子（半导体）、通信（通信设备）等。赛道选择层面，4月重点关注五大具备边际改善的赛道：煤炭、锂电产业链、海外算力、商业航天、军贸。

美伊对弈有所反复在情理之中。美伊对弈的时间预期拉长，市场已经做了定价。中期宏观情景已基本收敛，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声。后续反复仍难免，但负面影响可能一波弱于一波。本轮市场底也是（小盘成长）风格底，仍将当前的波段定位为“两阶段上涨行情”中间的震荡休整段。

这个阶段核心是业绩消化部分估值，回调消化部分估值。在供给出清，盈利能力内在稳定性提升的情况下，2026年正增长仍是大概率。该阶段科技主线延伸+宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美以伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，是能验证景气改善的方向，短期买对冲效果暂时不佳，后续买景气仍是重要机会。

三

1.美国3月ISM服务业PMI回落至54，支付价格创近三年新高

美国3月ISM服务业PMI降至54，低于预期且明显回落，显示增长动能放缓。结构上出现明显分化：新订单维持强劲，但通胀压力显著升温——支付价格指数飙升至2022年10月以来最高，并创近14年最大涨幅之一；与此同时，就业指数意外跌入收缩区间，成为最大拖累。中东冲突推升能源成本、扰动供应链，进一步加剧通胀与不确定性。

2.美国3月非农新增就业17.8万人，创逾一年新高

美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平。3月失业率小幅回落至4.3%，市场预期持平于4.4%。1月和2月非农就业人数合计下修0.7万人。

3.美国Q4实际GDP年化季环比增长终值下修至0.5%

美国四季度实际GDP年化季环比终值为0.5%，低于市场预期的0.7%，也低于初值的0.7%。经济增速不及预期，难以改变美联储持续观望的预期。

4.国家统计局：3月份CPI同比上涨，PPI同比由降转涨

3月份，春节长假后消费需求季节性回落，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。

5.国家主席习近平就服务业发展作出重要指示强调，突出需求牵引、改革攻坚、科技赋能、开放合作，努力开创服务业高质量发展新局面

全国服务业大会4月7日至8日召开，国务院总理李强出席会议并讲话指出，要聚焦生产生活重点领域，分层分类推动服务业发展。业内专家预计，服务业发展将迎来诸多实质性利好，相关实施方案及配套专项政策有望陆续出台，推动服务业量质齐升，产业规模稳步向百万亿级目标迈进。

6.中国物流与采购联合会公布数据

3月份中国物流业景气指数为50.2%，较上月回升2.7个百分点，重回扩张区间，业务总量指数、新订单指数、从业人员指数、业务活动预期指数等分项指数呈现全面回升态势。

四

1.四部门召开动力及储能电池行业企业座谈会

会议要求持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知识产权侵权、治理“内卷外化”等工作，规范引导地方招商引资。会议还讨论了动力和储能电池行业非理性竞争负面行为清单。

2.腾讯云宣布自5月9日起对AI算力、容器服务等产品统一提价5%，成为继阿里云、百度智能云之后又一涨价的头部厂商

此前网宿科技、优刻得等中小厂商已率先提价，涨价路径从行业边缘向龙头全面扩散。AI算力需求激增与芯片短缺为提价提供支撑。

3.华为AI眼镜，即将发布

华为终端BG CEO何刚近日发布带有“HUAWEI AI Glasses”水印的图片，引发市场对华为新款AI眼镜将于4月亮相的预期。该产品或将依托鸿蒙系统，联动小艺AI助手，强化端侧AI布局。