4月15日:特朗普“口头干预”重塑市场预期

美伊局势转折——特朗普“口头干预”重塑市场预期

• 核心逻辑：特朗普在24小时内密集释放多重缓和信号——称美伊谈判可能未来两天在巴基斯坦重启、伊朗战事“接近结束”、没有必要延长4月21日到期的停火、油价将跌回之前水平甚至更低。市场风险偏好快速修复：美元指数跌至98附近（接近六周低点），贵金属强势上涨（沪银涨近5%），原油大跌超3%至91美元/桶附近。但需注意，特朗普言论与实际行动之间存在落差——美军仍称已完全切断伊朗海上贸易，霍尔木兹海峡实际通航并未恢复，171艘油轮正驶向美湾寻求替代供应。市场定价正在从“封锁溢价”向“谈判溢价”切换，但谈判结果的不确定性仍高。

• 时间敏感度：未来两天内美伊是否在巴基斯坦重启谈判是验证特朗普言论可信度的关键节点。4月21日停火协议到期前，谈判能否取得实质进展决定地缘溢价的最终走向。本周内霍尔木兹海峡实际通航量变化是供应恢复的硬验证指标。IMF/世行春季会议期间各国对能源政策的表态可能进一步影响市场情绪。

贵金属——通胀数据低于预期与风险偏好修复共振

• 核心逻辑：美国3月PPI全面低于预期——同比4.0%（预期4.6%）、环比0.5%（预期1.2%）、核心PPI环比0.1%（预期0.4%）。数据表明能源价格上涨向生产端的传导力度有限，核心通胀压力可控。这削弱了美联储进一步收紧的紧迫性，美元指数跌破99，美债利率回落，为贵金属提供宏观顺风。同时，特朗普释放美伊谈判重启信号，风险偏好修复，资金回流贵金属板块。沪银涨4.82%领涨商品，盘中重回20000元/千克上方。正信期货指出，尽管上期所白银库存继续增加显示短期需求相对较弱，但中长期央行购金需求稳固。瑞银维持年底5900-6200美元目标。

• 时间敏感度：美伊谈判实际进展决定风险偏好修复的持续性。若谈判取得进展，金价有望继续走高（RJO Futures观点）；若再度破裂，避险需求将回归但流动性冲击可能先至。后续美国CPI、PCE数据验证通胀传导的进一步演变。美联储官员讲话提供政策路径指引。

黑色系——原料领涨与需求边际改善的试探性反弹

• 核心逻辑：黑色系当日原料领涨特征明显——焦炭涨3.11%（创4月最大单日涨幅），焦煤涨近2%，铁矿石涨近1%；成材涨幅较小。驱动来自三方面：其一，钢厂厂内钢材库存由升转降（-4.11%），需求边际改善；其二，焦炭二轮提涨预期升温，原料端成本支撑强化；其三，铁水产量续增至224.44万吨，原料刚需稳固。但世界钢铁协会预测2026年全球钢铁需求仅增0.3%，中东需求下滑7.4%为主要拖累，终端需求复苏力度仍待验证。兰格钢铁指出“位置不高不低，状态涨跌两难”。

• 时间敏感度：焦炭二轮提涨能否落地是观测产业链博弈的关键信号。4月中下旬建筑钢材成交及库存去化速度验证需求成色。一季度经济数据（明日公布）提供宏观需求指引。

碳酸锂——供给增量预期与需求高景气的博弈

• 核心逻辑：碳酸锂主力合约涨1.35%，围绕15-17万区间震荡。多空因素交织：利多方面，一季度电动汽车、锂电池出口分别增77.5%、50.4%，储能需求延续高景气，铁锂企业开工满产；利空方面，雅化集团确认获津巴布韦6个月出口配额批文，银河期货指出津巴布韦主流矿山基本均拿到配额，枧下窝有加速复产预期。Kodal Minerals一季度生产锂辉石精矿26,981吨，非洲锂矿增量逐步释放。盐湖股份一季度碳酸锂产量1.95万吨（销量1.68万吨），国内供给亦有增量。供需博弈下，价格向上有供给增量压制，向下有矿端成本及需求韧性支撑。

• 时间敏感度：津巴布韦锂矿实际发运进度决定供给增量兑现节奏。江西锂矿5月停产换证若兑现将阶段性收紧国内供给。枧下窝复产时间是供给端关键变量。4月铁锂排产及储能订单数据验证需求承接力。