东吴证券《海外周报:市场对地缘风险的定价仍然乐观》核心内容整理

一、核心结论

1. 美伊冲突未缓和，延续前半周缓和预期、后半周冲突升级模式，全球资产高波动。
3. 市场对地缘风险定价偏乐观，未充分计价战争失控尾部风险，对美股维持悲观判断。
5. 分析师与交易员对美联储政策预期分化：分析师预计 2026 年降息 1 次，交易员押注小幅加息。
7. 美国经济预期分化：上修 2026 年 Q1 增速、大幅下修 Q2 增速，同时上调通胀预期。

二、大类资产表现（3.23-3.29）

1. 股市

1. 全球股指多数大跌，纳斯达克、标普 500、韩国 KOSPI 跌幅居前。
3. 商品
   
   价中枢居高不下，布油周五破 112 美元 / 桶；黄金、白银止跌反弹，结束三连跌。
5. 债汇

1. 债券普遍下跌，美元指数上涨；周五美债收益率下行，市场开始小幅交易衰退预期。
3. 后市判断

1. 若中东局势失控 / 持久战，风险资产或面临非线性下跌。

三、海外经济与政策

1. 经济基本面

1. 美国经济意外指数连续反弹，欧元区略有回落。
3. 增长预期
• 上修 26Q1 美国 GDP 增速，受宽财政脉冲支撑。
• 下修 26Q2 增速，受高油价、紧货币预期拖累。
• 2026 下半年增速预期基本不变。
4. 通胀预期
   
   大幅上调 2026 年各季度 CPI、PCE 通胀预期。
6. 货币政策
• 分析师：预计美联储 2026 年 9 月降息 25bp，年内仅 1 次降息。
• 交易员：美联储 9 月前加息概率 23%，欧央行 6 月加息已被定价。
• 美国金融条件因长债利率上行、股市大跌大幅收紧。

四、核心风险提示

1. 伊朗局势、特朗普政策超预期变化。
2. 美联储降息过慢 / 过快，引发通胀失控或衰退。
3. 高利率维持过久，触发金融系统流动性危机。