美国证交会批准美债市场客户交叉保证金豁免令及规则修改

2026年4月15日，美国证券交易委员会（SEC）发布一项附条件豁免令，允许对已由注册清算机构清算的美国国债现货市场头寸，以及由注册衍生品清算组织清算的美国国债期货头寸实施客户交叉保证金安排。这一举措标志着美国国债市场清算机制改革进一步推进，也为提升市场流动性与韧性提供了新的制度支持。

根据该豁免令，对于同时具备经纪交易商和商品期货交易委员会（CFTC）注册期货佣金商（FCM）资格，且同时为相关清算机构与衍生品清算组织联合清算会员的机构，在满足豁免令规定条件的前提下，可在期货账户中向特定客户提供交叉保证金服务。

该豁免令同时给予此类双重注册的经纪交易商在“经纪交易商客户保护规则”下的特定豁免，从而为客户交叉保证金安排的实施提供监管基础。

除豁免令外，SEC还批准了固定收益清算公司（FICC）提交的一项拟议规则变更。根据该变更，FICC将与芝加哥商业交易所公司（CME）签署拟议的《第三次修订及重述交叉保证金协议》，并将该协议及相关规则调整纳入FICC政府证券部规则体系。

根据新协议，交叉保证金机制将进一步扩展至由同时具备经纪交易商和期货佣金商资格、且同时为FICC和CME共同会员的机构，为客户清算并持有的相关头寸。这意味着，符合条件的客户未来也可在美国国债现货与期货头寸之间享受交叉保证金安排带来的资本效率提升。

在此次政策出台之前，只有清算会员自身，才能对在CME清算的美国国债期货头寸与在FICC清算的美国国债现货市场头寸实施交叉保证金。随着此次豁免令和规则变更获批，交叉保证金机制的适用范围将从清算会员进一步扩展至特定客户层面。

这一变化有助于降低市场参与者的保证金占用，提高资金使用效率，并进一步增强美国国债市场的整体运行能力。

负责推动SEC相关工作的委员Mark T. Uyeda表示，今日发布的相关命令，完成了美国国债清算实施过程中的又一步重要进展。他指出，此举推进了SEC和CFTC共同致力实现的目标，即释放更多流动性，并帮助确保美国国债市场保持韧性。

SEC表示，此次附条件豁免令及批准拟议规则变更的命令，将在刊登于《联邦公报》之前，先行发布于SEC官网。与之配套的CFTC相关豁免令，也将发布于CFTC官网，并同步刊载于《联邦公报》。

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