市场信息 | 北交所重启网下询价——中科仪有效申购倍数211.69倍

近年来，北交所新股以直接定价发行为主，4月14、15日中科仪（920186）重启了网下询价，前次案例还要追溯到三年前的2023年3月网下询价的一诺威和安达科技。

【报价与定价情况】

根据中科仪披露的《中科仪:向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市发行公告》，本次网下询价收到601家网下投资者管理的2,026个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为11.00元/股-59.90元/股，拟申购数量总和为6,559,569,200股，整体申购倍数为233.60倍。

其中39家网下投资者管理的39个配售对象的报价被无效剔除，标注为“其他原因剔除申报”或“关联方申报”。其中27家网下投资者管理的27个配售对象未按《发行安排及询价公告》的要求提交相关资格核查文件；11家网下投资者管理的11个配售对象拟申购金额超过其提交的备案材料中的总资产规模；1家网下投资者管理的1个配售对象为《证券发行与承销管理办法》及《发行安排及询价公告》中禁止参与配售的关联方。其余563家网下投资者管理的1,987个配售对象报价区间为11.00元/股-43.13元/股，拟申购数量总和为6,360,751,800股，整体申购倍数为226.52倍。

在高剔方面，将拟申购价格高于17.68元/股的配售对象全部剔除，拟申购价格为17.68元/股且申购数量小于9,500,000股（不含9,500,000股）的配售对象全部剔除，以上总共剔除117个配售对象，对应剔除的拟申购数量总和为182,492,300股，占本次初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和6,360,751,800股的2.8690%。

最终中科仪确定发行价格为16.21元/股，按此发行价格，发行人2025年市销率为2.81倍，不高于同行业可比上市公司以最近20个交易日平均市值计算的平均市销率。

12家网下投资者管理的73个配售对象的申购价格低于16.21元/股，对应的申购数量为233,968,900股，为低于发行价剔除。本次中科仪网下发行的有效报价网下投资者为450家，管理的配售对象为1,797个，对应的有效申购数量总和为5,944,290,600股，对应的有效申购倍数为211.69倍。

【发行股份构成】

本次中科仪发行股份数量为5,200万股，发行后总股本为22,383.91万股，本次发行数量约占发行后总股本的23.23%。

回拨机制启动前，网下初始发行数量为2,808.00万股，占扣除初始战略配售数量后本次发行总量的60.00%，网上初始发行数量为1,872.00万股，占扣除初始战略配售数量后本次发行总量的40.00%。

此前网下申购数量要求为“每个配售对象的拟申购数量不得超过2,808.00万股”；后续网上申购数量的要求为申购上限不超过网上发行数量的5%，即93.60万股，金额上限为1,517.256万元。

【网下参与机构】

过往我都是在分析公募REITs网下参与机构的情况，所以在北交所网下重启后，我也想看一看两者之间的差异，确实还是区别挺大的。

由于本次中科仪网下询价，在公告中没有披露配售对象的类型，所以我自己手动进行了一下分类，其中或有一些出入，请大家多多包涵。

首先，中科仪本次网下参与最为积极的是公募基金，这与A股的网下结构类似，一方面是不同市场股票的投资者是一个群体，另一方面并不是所有公募基金都能参与公募REITs的投资，再有就是公募基金在网下配售时属于A类资金，确实还是有一定的中签率优势。

另外就是本次中科仪的网下询价有很多个人投资者参与，这也是与公募REITs网下配售差异比较大的地方。

其次，公募REITs网下的券商自营参与度较高，而北交所这次中科仪的网下询价只有11家券商自营参与，其中还有1家为禁止参与配售的关联方而被剔除。

再次，作为公募REITs网下参与主力的保险资金，在北交所这次中科仪的网下询价中主要是通过保险资管参与，个别也有通过单一资管计划参与的。

最后，有部分私募基金和集合资管计划是我们在公募REITs报价参与机构中眼熟的配售对象，不过整体这类产品还是偏混合或者权益类的产品参与的更多一些，毕竟申请北交所网下资格是需要前一个月末有1000万全A市值的。

当然中科仪是恢复北交所网下询价的首个项目，部分机构也还没有做好参与的准备，相信后续的网下询价也会有更多的机构和配售对象参与，届时我还会关注相关信息。

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