猪价跌穿十年地板!资本市场却反向押注,拐点信号已现?

4月中旬，生猪市场再遭重挫。全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，折合每斤不到4.4元。不仅击穿了2018年二季度9.92元/公斤的低点，以名义价格计算，更是创下了2015年以来近十年的历史最低价。

进入4月，生猪现货价格不仅彻底击穿市场此前预期的10元/公斤心理关口，更刷新了近十年来的价格新低。4月14日，全国外三元生猪均价报8.79元/公斤，较3月初累计下跌22.2%，同比跌幅达40.65%。

从历史维度看，2008年以来仅2006年6月的6.4元/公斤低于当前价格，当前价格为第二历史低点；仅看近十年，此前的最低点是2018年5月的约9.92元/公斤，当前价格已比那一轮周期底部还要低11.3%。期货市场同步走弱，主力LH2605合约最低触及9000元/吨，创下上市以来最低，盘面充分反映出对后市猪价的悲观预期。

持续低迷的猪价已全面击穿全行业养殖成本线。有机构统计，生猪自繁自养模式已连续九周陷入亏损，截至4月14日头均亏损扩大至423.6元，部分区域单头亏损突破500元；外购仔猪育肥模式亏损更为严重，头均亏损超过600元。当前生猪养殖行业的亏损幅度已超过2023年猪周期底部阶段。

更值得关注的是，本轮亏损已蔓延至仔猪环节，形成了“商品猪与仔猪双亏”的罕见格局。7公斤仔猪均价已跌破200元/头，云南等产能集中地区甚至低至195元/头。有分析指出，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏的局面，这将进一步推动产能主动收缩。

本轮猪价下探，上市猪企的经营数据呈现出明显的分化态势。牧原股份3月销售商品猪675.1万头，同比微降2.65%，销售收入同比下降32%；温氏股份3月肉猪销量达368.28万头，同比增加18.97%，收入下降11.27%；新希望3月销售商品猪130.47万头，同比增长18.00%，收入下降19.86%。“量增价减、收入下滑”已成为一季度上市猪企的普遍写照。

头部企业在一季度整体出栏节奏有所放缓。一季度，牧原股份、温氏股份、新希望等头部企业出栏谨慎：牧原股份生猪销量环比下滑11.11%，温氏股份环比下滑27.05%，新希望环比下滑32.65%。相比之下，部分二三线猪企却在逆势放量。正邦科技3月销售生猪93.64万头，同比增长49.69%；巨星农牧3月商品肥猪销售量45.68万头，同比增加40.03%；东瑞股份、傲农生物等企业出栏量同比增幅也均超过40%。

与此同时，行业出栏均重被动抬升。截至4月9日，散户出栏均重高达146.92公斤，较去年同期增加10.06公斤，进一步放大了市场实际供应量。

持续超预期的深度亏损，终于打破了此前缓慢的产能去化僵局，产能去化提速信号明确。据涌益咨询，3月能繁母猪存栏量环比-0.07%，在1月、2月分别环比+0.27%、+0.39%之后首次转负，行业被动去产能力度显著提升。

二级市场上，资金已在提前博弈周期反转。4月14日，A股猪肉板块集体走强，天邦食品封涨停，巨星农牧涨超5%，养殖ETF近5日净流入超1.6亿元。历史规律显示，股价上涨通常分两步走：第一步是“产能去化预期”阶段，资金预判供给收缩率先抢筹；第二步才是“猪价真涨了”，业绩兑现推动股价进一步走高。

当前正处于“产能去化预期”与“业绩拐点”的交织期，市场对下半年产能去化效果显现的预期正在形成。多家机构认为，二季度末起产能去化效果将逐步显现，下半年消费旺季拉动下猪价或能温和上涨。不过，考虑到当前产能基数仍然偏大，猪价短期内大概率仍将维持低位震荡，行业真正的拐点还需等待产能更大幅度的实质性出清。

【行业观察】当卖仔猪也保不住现金流时，淘汰加速只是时间问题。资本抢跑押注反转，赌的是产能去化预期，而非猪价即刻反弹。眼下散户大猪存栏仍处高位，短期集中出栏风险不可忽视。资金看的是预期，而养殖户更需要看现实。产能出清传导到猪价上涨，至少还需要一个季度。守住现金流，别倒在黎明前。

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