资本市场的习惯性乐观

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市场上有一句话很经典，叫做悲观者正确、乐观者赚钱。

从长期来看的确是这样子，所以说投资者基本上都被训练为乐观主义者。甚至包括可能很多人会认为，套牢比踏空更舒服，指数涨，如果自己没有跟上，就简直是无法接受。也正因如此，市场主要是由这样一批人组成的。所以说市场在很多情况下都会显现出一种乐观倾向。

回顾2007年爆发的次贷危机，它并非是突然发生的，而是早有预兆。

2007年的6月，贝尔斯登旗下两只对冲基金因为次贷投资而出现巨额的亏损，这是首次在这场危机中大型投行显现出的明显的裂痕，但是市场把这个当做个例。

然后到了2007年的7月，标准普尔公司一次性的，大规模下调了数百只次贷债券的评级，引发了投资者的恐慌和抛售。但是当时大部分的评论都认为，评级下调是一件好事，他会让问题被暴露出来，同时推动这些问题得到很好的解决。

到了8月份，这个抛售的流动性危机扩散，这时候全球央行第一次联手救市。于是市场得到了一个明确的信号，就是只要有危险，就会有央行看跌期权保护，于是这反而强化了市场的乐观，没过多久指数就创出了新高。

9月份美联储降息，确认宽松周期的开启，接下来美股就在10月份来到了顶峰。

10月迎来了美股三季报的披露季。这时候投资者才惊讶地发现，标普500在2007年Q3盈利是同比下滑了4.8%，不是盈利增速的收敛而是盈利的下滑，盈利的减少。

这是自2002年互联网泡沫崩溃之后，季报的首次下滑；而投行们所披露的坏账规模也是此前分析师估计的2-3倍，甚至更多；同时大量实体行业的巨头也发布了盈利预警。

这就表明次贷的风暴并不是局限于金融体系之内，而是已经扩散到了实体经济中的各个角落。

在此之前的很长一段时间，投资者之所以对次贷危机表示乐观，是有三个层次的侥幸心理。

首先认为次贷以及相关的次级债的规模是有限的，对于庞大的金融体系而言不足挂齿；

第二就是认为即便金融体系有一些问题，但是也不会影响基本面强劲的实体企业的营收和利润增长，因为当时全球的经济，尤其是中国经济是烈火烹油的一种状态，大家可以去回溯一下当时的油价是多少；

第三层次的侥幸就是就算有小规模的市场冲击，也会有FED put出来给流动性，来干预、来托底市场。

所以说市场原本一直在定价一个增长放缓，或者是浅衰退的场景，直到三季报让投资者确信金融市场确实是出现了偿付能力的问题，以及实体经济中的总需求出现了坍塌。

从这个经典案例的回溯中，我们可以看到资本市场在面对冲击的时候，它通常会有一种隔离的心态。资本市场也会有所表现，通常会经历一波杀跌，但是在这个杀跌之后，绝大部分投资者会认为市场把危机已经price in了，会认为危机的源头和企业的利润之间会有多道的防火墙，大家又可以音乐不停，跳舞不止。

但是有的时候这个诡异的点也是出现在这里，就是预期是可以被操纵的，厉害的人物都懂得通过信息霸权来影响大众的认知。

所以我们会看到Trump确实是一个大嘴巴，大家都知道他不靠谱，但是又拿他没什么办法。他的Twitter的确就是在这一次冲突中很多人获得第一手信息的通道，他说什么大家只能先选择相信。

争议就是流量，流量就是权力，权力就是财富。

而特朗普很明显，他是非常清晰的知道这一点，并且很擅长利用这一点。所以他能够正大光明的，为自己，也似乎是为美国，来获取利益。

那么似乎他也掌握了局势，在短暂的时间窗口内，油价、股价、美债其实都是一大套话语体系之下的，被操纵的对象，让投资者感受到一种被隔离的安全感。

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