本周一至周三迎来4月税期集中走款，当前资金面整体宽松，银行体系流动性充裕，加上债基持续申购，本轮税期对资金利率的冲击预计温和可控，难以扭转市场整体宽松格局。4月初以来票据利率持续下行，信贷投放预期进一步走弱，流动性有望延续宽松态势，税期资金面对债市整体扰动有限。

上周五尾盘特别国债供给落地，虽对债市形成短期情绪扰动，但市场已有充分预期，整体冲击相对有限。首期特别国债在本周五发行，20y340亿，30y850亿，合计1190亿。短期看超长端活跃券或面临阶段性减仓与换券压力，或出现一定波动。后续发行落地后，市场有望重新回归流动性与配置需求主导的核心逻辑。当前30y与10y国债利差仍维持在50个BP附近，配置性价比突出，供给落地后利空出尽的概率较高，后续可逢调整择机布局。

不知道大家是否还记得，此前7y与10y国债出现收益率倒挂的时候，主要原因是流动性溢价的表现。本次特别国债并未发行15y品种，且20y发行规模显著，值得重点留意关注，当前20y与30y国债利差仅3bp左右，后续价差仍有进一步压缩空间，不排除后续主力机构会围绕20y国债开展利差压缩交易策略。

上周五晚间以色列与黎巴嫩达成为期10天的临时停火协议，随后伊朗宣布开放霍尔木兹海峡，国际油价应声出现悬崖式暴跌，美国总统特朗普随即表示感谢，但很快又发帖称“针对伊朗的海上封锁将继续有效”。不到24小时，伊朗态度反转，宣布恢复对霍尔木兹海峡的管控。中东局势虽出现反复，但是能感觉到双方都不太想打了，对于国债市场来说，油价带来的输入性通胀扰动，最难熬的阶段已经过去。

上周TL强势上行并突破前高113.38收盘，从期货形态上来看，盘面多头动能仍有延续基础，不过当前位置已进入高位区间，需警惕获利盘集中了结带来的回踩压力，短期可重点关注下方支撑位113.00附近的承接力度。

本周税期集中走款、特别国债发行落地、ZZJ会议预期，债市短期或面临一定扰动。但整体来看，资金面宽松格局未改、信贷需求偏弱、通胀压力缓和的核心逻辑依然稳固，阶段性扰动并不会改变市场主线，反而会带来逢调整布局的机会。

周五尾盘特别国债落地后超长端盘面回调幅度均未超1bp，供给压力总体是在预期以内，市场情绪反应一般，如果空头情绪强烈，砸盘力度肯定不会这么一点，本周继续重点关注资金面变化和机构情绪。