伊朗战事正引发全球铝市场前所未有的危机，对建筑、包装、运输及绿色能源等众多行业产生潜在毁灭性的连锁冲击。

即便战火明日熄灭，阿联酋环球铝业（EGA）也需耗时长达一年，才能从上月其 Al Taweelah 冶炼厂遭导弹袭击的重创中恢复。

中国境外最大的单一产地铝厂 - 巴林铝业（Alba）亦遭波及，目前受损程度尚不明朗。而在袭击发生前，受电力短缺影响，巴林铝业与卡塔尔铝业已先行减产。

随着霍尔木兹海峡航运严重受阻，冶炼厂原材料库存持续消耗，产能损失恐进一步扩大。

咨询机构伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）预测，今年全球铝市场供应缺口将高达400 万吨。西方买家将首当其冲承受这一巨大供应冲击，而各国决策者若想缓解影响，未来数周内将面临艰难抉择。

库存告急，几近枯竭

往昔，市场尚可从伦敦金属交易所（LME）调运额外铝锭应急。2010 年代初期，LME注册库存曾超 500 万吨。

如今，LME库存已锐减至40 万吨以下，另有 10 万吨非注册（场外）库存。

芝加哥商品交易所（CME）仓库库存亦遭耗尽。年内可交割库存暴跌 70%，目前仅剩1864 吨。

即便这些数据也暗藏水分。截至3月底，LME注册库存中，27万吨为俄罗斯铝锭 —— 因俄乌冲突后西方实施制裁，多数西方企业无法使用。

交易商正为争夺非俄产铝锭激烈角逐。3月首周，有买家注销9.8万吨LME注册的印度铝锭；然随期限价差剧烈波动，上周又将其中大部分重新注册。

基准现货对三个月期铝价差飙升至每吨现货升水 95.50 美元，创2007年以来市场最紧态势。

电力瓶颈，复产无望

理论上，欧美等地部分闲置冶炼产能可重启，以缓解实物供应紧张。

但此类产能多因过往能源危机停产。铝冶炼依赖电解工艺，单个常规冶炼厂耗电量堪比波士顿规模的城市。

鉴于伊朗战事推高能源价格，这些闲置产能几乎无望重启。

事实上，海湾冲突爆发前，全球廉价电力短缺已迫使更多冶炼厂关停。

由澳大利亚 South32 控股运营的莫桑比克Mozal铝厂，因未能达成经济可行的电力供应合同，已于3月进入维护停产状态。

伍德麦肯兹断言：即便考虑再生铝产量提升、及制造业受能源冲击导致需求放缓，未来18个月全球铝市场巨额缺口仍无可避免。

两难抉择，别无他路

这一缺口将对西方造成最剧烈冲击，迫使各国政府作出艰难取舍。

有两个国家或可缓解供应短缺。

其一为中国 - 全球最大铝生产国。但问题在于，中国多将铝加工为棒材、板材、线材等半成品。

过去十年，全球多国针对中国铝产品出口潮筑起贸易壁垒，指责其不正当竞争。西方铝用户亟需原铝及合金，而非更多廉价中国半成品。

其二为俄罗斯 - 其既能生产原铝，也可制造海湾地区供应的各类高附加值合金。

2022 年俄乌冲突后曾主动抵制俄铝的日本制造商，已显现重返俄铝供应链的迹象。

欧美买家若效仿，则需政府豁免相关制裁。

美国局势更趋复杂：特朗普总统决定将铝进口关税上调至 50%。此举令进口铝锭溢价较LME基准价高出2500美元/吨以上；而LME基准价本身已达3580美元/吨，创四年新高。

目前，危机尚停留在价格与成本层面。但海湾地区供应中断越久，库存消耗越快。

终有一日，市场将不再是价格问题，而是能否获取足够铝锭以满足制造业订单的生存问题。

地心互动团队

编辑 | 刘培亮