铜价强势拉涨加剧供需博弈!废铜市场陷僵局

上周废铜市场在宏观铜价强势上攻的驱动下运行，期现价格联袂走高，但产业链上下游的心态博弈与行为分化加剧，市场整体呈现出“价格驱动成交、但供需双弱格局未改”的复杂特征。供应端呈现结构性收缩与观望情绪并存的局面。再生铜原料环节，持货商销售情绪随铜价攀升而显著升温，出货积极性增强，尤其在铜价突破十万元大关后，部分持货商选择逢高兑现利润。然而，随着价格进一步冲高，持货商对后市的乐观预期导致惜售心态再度抬头，普遍选择囤货待涨，等待价格继续冲高，这使得市场实际流通货源并未因价格上涨而显著放量。与此同时，再生铜杆生产端则受到更直接的供应冲击。据SMM调研，华东地区部分企业因地方政策再生变数而选择停产观望；华中、西南地区企业则因税务合规压力被迫减少开工天数。这直接导致上周再生铜杆开工率环比下滑至4.94%，供应端的主动收缩成为制约市场流动性的关键因素。

需求端则表现出明显的“价格敏感”与“动力不足”的矛盾。尽管精废铜杆平均价差环比扩大410元/吨至1600元/吨，使得再生铜杆的理论经济替代优势再次显现，并刺激了下游线缆企业及贸易商的采购与提货意愿，但实际成交放量依然有限。

这主要受制于三重压力：首先，高企的绝对铜价严重抑制了终端消费行业的实际采购能力与意愿，终端订单的有限性制约了需求的持续性；其次，贸易商环节虽有一定采购积极性，但也普遍反映再生铜杆企业因原料补库不畅而限制了可接订单量，导致需求传导受阻；最后，下游利废企业的采购心态经历了快速轮动，从初期的谨慎观望，到价格突破关键点位后的“追涨”补库，再到价格持续冲高后的“畏高”停采，这种心态波动使得需求释放呈现脉冲式特征，难以形成稳定支撑。

行业盈利状况依旧严峻，SMM模型测算显示，周内再生铜杆销售毛利润均值仍深陷-698元/吨的亏损区间，而精废价差（电解铜与再生铜原料价差）的修复相对滞后，反映出含税再生铜原料价格因“反向开票”政策下的票点成本支撑而调整缓慢，持续挤压下游加工利润。

综合来看，当前废铜市场运行于“高价格刺激”与“弱现实约束”的激烈博弈之中。铜价上涨虽短暂激活了市场交投情绪，但高价位本身抑制了需求的强度与持续性，而政策面带来的供应收缩与成本刚性则构成了更长期的压制。预计在未来一段时间内，受政策困扰地区的产能难以迅速恢复，若供应持续萎缩，可能推动再生铜杆价格相对走强，从而导致当前有所走阔的精废杆价差再度面临收缩压力。市场走出当前观望僵局，有待于宏观情绪稳定、终端订单实质性回暖以及产业政策细则的进一步明朗化。