蜂巢基金权益市场周度观点(04.13-04.17)

上周，市场延续全面反弹局势，成长风格更优，国证价值和国证成长分别上涨0.54%和3.11%，港股、美股同样反弹。美元指数在98附近震荡，离岸人民币兑美元在6.82附近震荡。上周市场继续向上反弹，创业板迎来年内新高，市场成交量回升到2.4万亿左右，市场情绪显著回暖。

外部宏观因素看，美伊冲突的谈判似乎有新进展，此前美伊在巴基斯坦持续了一天的谈判以失败告终，谈判代表各自回国，但双方都释放出可以继续谈判的信号，上周美国开始约束以色列对黎巴嫩的袭击，甚至推动了美以黎三方在美国的会谈，似乎确实在为局势降温，但美国又同时宣布在阿曼湾之外对与伊朗有关的船只实施封锁，试图从经济上进一步施压。不过，市场还是认为美国这些都是施压谈判的手段，媒体报道双方可能在20日开启第二轮谈判。总体看，只要认定双方都想谈，战争就不会继续扩大，那么市场也将从战争扩大的恐慌里面修复，回到原来的节奏上面，而在本次战争之前，全球的股市总体是向上的，所以我们可以认为，如果上上周是交易局势缓和带来的反弹，上周则进入到恢复战前的趋势，核心是人工智能带来的科技趋势，美股三大指数、日韩、我们的创业板都已经修复战争带来的损失并创出新高。

而结构方面，目前进入到4月，是各大公司年报、一季报密切披露的月份，从日历效应来看，每年的4月，市场对业绩关注度最高，且股价对优秀业绩的正反馈效应也最大。今年仍然符合这个规律，目前市场领涨的板块主要在大科技板块，进一步看集中在算力板块，包括算力租赁、光通信、PCB本体以及上游设备材料等，算力需求持续提升推动了这些板块的业绩持续高增，并在1季报得到了确认，市场因此进一步强化对算力板块的关注。我们认为这种关注有望继续持续，核心原因是算力的需求还在持续高速增长，更进一步的原因，是从今年以来Anthropic增速高速增长、国内外云服务商集体涨价等事件可以看到，人工智能这一革命已经进入到了下游需求蓬勃爆发、反哺中游算力开支、进一步推动上游芯片提升的正循环了，所以市场对此前所谓“AI泡沫”的担忧开始退却，逐渐接受算力基建能更长远持续的叙事，本周台积电业绩说明会表示继续加大未来资本支出以应对算力需求的行为也对此作了进一步佐证。总体看，我们目前继续看好以算力为代表的大科技板块，本周中、美有更多的公司披露业绩，我们会密切关注业绩披露情况。

另外，对美伊局势而言，我们认为仍然需要密切关注，上周六双方关于海峡开放的舆论战显示了谈判前景仍然扑朔迷离，现在要看双方的行动胜过口号。从以色列来看，他们希望破坏和谈、全力解决伊朗的目标一直没变。从伊朗方面看，可以看出国内政治、军队和海峡都掌握在革命卫队手里面，而目前他们的外长、议长等和革命卫队的态度、利益并不完全一致，所以经常发出相互矛盾或者不完全的说法。而从美国方面可以看到其仍然在持续向中东地区增兵，目前在那边已经部署了超过5万人的军队，还有两只舰队预计4月底可以到达。显然，目前仍然不能排除美国再度实施新军事打击甚至扩大打击以施压的可能性，在两艘舰队到达之后，这个可能性会进一步加大，本周是两周停火到期日的重要节点，市场仍然不能轻易掉以轻心。