机构及要丨地缘因素冲击下聚烯烃市场演变

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地缘因素冲突下，巨蟹林市场是如何演变的？

地缘因素冲突下，巨蟹林市场的演变主要围绕中东战局对供应的冲击、成本端的分化以及下游需求的反馈三个方面展开。去年下半年至今年四月份，市场经历了单边下行阶段，原因包括国内集中投产导致产量增加和原油价格回落带来的成本下行。随后在12月份出现小幅反弹修复，1月份反弹、2月份回调，这些走势变化受到国内政策和国际原油价格波动的影响。进入3月份后，市场出现大幅上涨，特别是由于中东局势紧张导致原油价格飙升及供应短缺引发的供应端收缩。3月下旬至4月份，市场呈现高位宽幅震荡走势，期间受到多方面因素干扰，尤其是地缘政治变化的影响。

过去一段时间内，巨蟹林市场的价格走势如何？

过去一段时间内，巨蟹林市场行情经历了显著的波动。从下半年开始至今年四月份，市场价格经历了单边下跌、反弹修复、再回调，然后在三月份因中东局势影响出现大幅上涨，尤其是3月中上旬价格快速走高。进入3月下旬至4月份，市场高位宽幅震荡，期间价格受到地缘政治变化等多方面因素的影响而波动剧烈。

近期巨蟹林市场的价差结构有何变化？

近期，巨蟹林市场的价差结构表现出明显的分化特征。年初时，无论是期限基差结构还是月间价差结构都相对平稳且波动有限。然而，自3月份战争爆发以来，价差结构发生了显著变化，基差大幅波动且不稳定，现货市场价格调整混乱，日间价格上下波动幅度很大。月差结构方面，近月价格大幅走强，导致远近月价差结构快速扩大，这主要是由于战争事件对近端供应的直接影响，以及原油价格和供应结构变化的影响。

中东危局如何对全球供应端造成冲击？

中东危局对全球供应端的冲击主要体现在霍尔木海峡关闭这一事件上。自3月1日起，伊朗关闭海峡后，每天约2000万桶油品通行量下滑90%以上，严重影响全球贸易量约21%的原油、油气及基础化工原料供应。受影响最大的地区是亚洲，尤其是日本、韩国和中国的进口原油依赖度较高，需要通过该海峡运输的比例分别为90%以上、70%和45%左右。

亚洲主要经济体受到的冲击主要体现在哪些方面？

亚洲主要经济体受到的冲击主要包括原油供应受阻以及化工品生产与出口受损。波士湾地区作为全球重要的化工品生产和出口地，其产能占比中，PE产能占比高达24%，乙要纯乙烯、甲醇和尿素等化工品的产能占比也居前，因此当地化工品生产与出口的阻碍对这些品种冲击明显。

亚洲地区化工行业面临的原料短缺问题有何影响？原料短缺对亚洲地区化工品市场有何具体表现？

亚洲地区化工行业的原料短缺问题导致了其生产面临困境。中东地区是亚洲地区原油和化工原料的主要供应来源，在战争爆发和海峡关闭期间，日本、韩国、新加坡等国化工产业被迫降负荷甚至停车。此外，由于原料短缺，亚洲地区的化工产品产能出现显著收缩。原料短缺使得亚洲地区的化工品供应紧张，价格大幅上涨，内外盘价格出现倒挂现象，导致进口亏损而出口窗口打开。尤其是中东和部分亚洲地区受到明显冲击，对我国PE进口产生较大影响。同时，PP市场也表现出进口量稳步回落、进口比例下降，而出口量显著增长的趋势。

近年来我国PP市场的进出口情况如何？

近年来，我国PE市场的进口量在2020年达到高峰后有所回落，但仍维持在较高水平，而进口易纯度逐年下降。出口方面，虽然有增长但绝对量较低。相比之下，PP市场的进口量自20年开始稳步回落，进口比例大幅下降，而出口量显著增长，尤其是去年出口量超过300万吨，出口占比提升至7.8%。

战争爆发后，全球及地区间的PP价格有何变化？

自战争爆发以来，全球尤其是欧洲、东亚等地区PP价格出现快速上涨，部分地区的涨幅甚至翻倍。海外供应收紧叠加价格上涨，导致内外盘价格出现倒挂，进口亏损严重，进口窗口关闭，而出口窗口打开。同时，东南亚地区货源紧张，与国内价格形成较大议价空间，吸引海外货源流入。

去年进口量的情况如何？

去年整个进口量已经降到了非常低的水平，不到30万。

战争爆发后进出口情况会如何变化？

战争爆发后，进口可能会进一步压缩，出口则会继续放量，这将加剧国内供应情况的变化。

国内面临的问题是什么？

国内也面临供应收缩的问题，尤其是45%的进口原油需要通过封口的大连管道输送，一旦封口，国内进口将受到很大冲击。

PE市场的开工率变化如何？四月份PE市场的供应情况如何？

在二月份时，PE市场的开工率接近85%，处于较高位置，但进入三月份后出现持续降负情况，截至上周，开工率已降至68.8%，降幅超过16个百分点。四月份由于海峡供应通航未实现正常恢复，加上原料短缺问题，检修量预计会比三月份更高，达到55.8万吨，整体仍处于供应收缩阶段。

PP市场的开工率和产量变化怎样？

PP市场的开工率从二月份的75%下降到上周的63.4%，产量也明显收缩，四月份计划检修量比三月份增长了十多万吨。

库存方面的情况怎样？

从三月份开始，生产企业和贸易商的PP库存显著下降，港口库存也在减少，主要是由于供应端收缩和进口到港减少导致中上游库存不断下降。

PE市场的库存变化如何？

PE市场的库存下降速度没有PP快，中上游生产商和贸易商的库存仍处高位，虽然近期也在去库，但速度相对PP慢一些。

成本端出现了哪些问题？

成本端出现显著分化，本轮价格上涨的主要原因是上游原料价格大幅上涨，尤其是乙烯、丙烯、丙烷、甲醇及原油等价格均出现显著涨幅，其中乙烯涨幅接近翻倍，而PP和塑料涨幅相对较低。

在当前市场环境下，为什么石油化工和煤化工的成本和利润出现显著分化？

这种分化主要是由于上游原料价格的大幅波动。例如，油气和乙烯丙烯等基础化工原料价格因与原油挂钩而大幅上涨，但煤炭价格在国内市场的涨幅相对有限。这种情况下，使用原油和煤炭作为原料的化工装置的成本分化明显，尤其是PDH装置的毛利压缩严重，而煤化工利润则快速扩张。

成本结构的严重分化对市场产生了多大的影响？

成本结构的严重分化对市场影响巨大，这可以从国内PE和PP产能的原料分布结构看出。目前，PE原料来源以原油和石脑油为主，占比高达68.8%，而PP原料中原油及饲料油占比超过50%。因此，尽管煤炭在原料结构中占据一定比例，但大部分化工产品仍依赖于石油资源，因此油价上涨对其影响尤为显著。

原料价格波动如何影响下游需求和开工率？

随着原料价格的快速上涨，下游开工率呈现下降趋势。以农膜和包装膜为例，农膜开工率低于去年同期，且随着旺季结束进入淡季，开工率还将进一步回落。包装膜开工率虽在节后有所回升，但在三月份之后持续下滑。此外，高价原料和订单响应不及时导致下游补库意愿谨慎，订单表现低于去年同期，尤其是小企业难以快速将原料涨幅向下游传导，从而面临成本传导不畅的问题。

开工率相比去年同期有何变化？

开工率相比去年同期是下降的，特别是在春节后，由于原料价格快速上涨，开工率提升受到了很大约束，整体开工率低于去年同期水平。

下游订单情况如何？

下游订单表现不佳，尤其是数编和BOPP订单显著低于去年同期，三月份原本是旺季但订单并未增加，维持低位。同时，原料库存低位且谨慎采购，反映出整体需求在高价原料影响下有所下降。

塑料制品和家电市场出口表现如何？

年初1-2月份，塑料制品出口表现较好，整体国内进出口保持高增长。然而，随着战事持续，海外市场的需求将受到负面影响，可能会影响接下来的出口情况。家电市场出口也有所回升，但4月份产量排产预计同比下降，反映出国内外市场需求均受到暂时影响，尤其是海外出口需求。

目前市场结构及价差变化情况怎样？

市场正逐步过渡到5月份交割月，主力合约向九月合约过渡。目前九一价差处于高位，市场担忧战争不断推移对价格产生影响，不仅在5月份，而且会持续影响到九月份。此外，品种间价差结构也发生变化，例如塑料与PP在3月份之后出现大幅波动，主要是由于原料冲击及PP出口市场表现等因素导致PP走势较强。而PP与甲醇的波动剧烈，尤其是05合约波动剧烈，09合约目前处于相对低位。整体来看，当前价差结构不正常，后续需要关注战争影响的持续时间和战争结束后供应链恢复情况，以及新产能落地情况。