一、命门悬顶：通航与否，决定市场生死

霍尔木兹海峡仍是油轮市场的绝对核心变量—— 全球超 1/4 海运原油、1/5 LNG 依赖此道，中东受阻则全球供应 “窒息”。当前市场情绪反复如坐过山车：上周五刚现缓和信号，周六局势便骤然逆转：美国海军封锁一日不撤，伊朗革命卫队（IRGC）将再度关闭海峡，已有船舶被迫返航、至少两艘遇袭。

伊朗外长虽宣布 “停火期内，海峡经协调航线向所有商船开放”，但形同虚设：

• 美国封锁持续，船舶无安全保障
• 所有商船必须接受伊朗革命卫队统一调度、强制检查
• 名义开放、实质管控，无实际货量成交

二、运价虚火：高位有价无市，理论价≠真实交易

中东湾原油、成品油运价维持历史异常高位，但 Gibson 直言：当前运价仅停留在理论水平，实际成交极度匮乏。

• 中东航线
  
  ：风险溢价拉满，报价虚高、租家观望、船东不敢接单
• 大西洋市场
  
  ：运价同步大涨，但涨幅远不及中东，成交相对活跃

三、3 月暴涨逻辑：三大因素推高，4 月拐点已现

（1）3 月运价疯涨三大推手

1. 美国 SPR（战略石油储备）集中释放
2. 亚洲紧急补库
   
   ：为替代中东货源，大西洋原油需求暴增
3. 跨区套利窗口开启
   
   ：美湾→亚洲、拉美 / 西非→亚洲运量井喷

数据印证：

• 3 月美湾→亚洲原油运量环比 + 30%+，4 月增势不减
• 拉美、西非对亚洲出口同步大幅攀升，填补中东缺口

（2）涨势难续：拐点明确，回调开启

“本轮上涨行情难以持续”——Gibson 明确预警：

• 大量空放 VLCC 从东方扎堆涌入大西洋，4 月初创历史新高
• 西方市场待货 VLCC 升至一年多最高水平
• 过去两周运价已明显回调，高位收益下下行压力巨大

四、船型分化：VLCC 最脆弱，MR 独善其身

1. VLCC（超大型油轮）：风险最大、最受伤

• 60%+ 运力依赖中东出口货源
  
  ，航道封锁直接 “断粮”
• 全球船队结构性错配：东方空船狂涌西方、亚洲缺船、大西洋拥堵
• 跌幅将最深、调整最剧烈
  
  ，市场一致看空

2. 成品油轮：MR 强、LR 弱，冰火两重天

• MR 型（中型成品油轮）：韧性最强、几乎不受冲击

• 仅9% 运量来自海湾，受中东冲突影响极小
• 大西洋远程航线爆发：美湾 / 欧洲→亚太运量翻倍，→东非 / 南非 **+400%+**
• 需求完全对冲运力流入，运价连续六周走强

• LR1/LR2（大型成品油轮）：高度依赖中东，风险暴露

• LR2：44% 运力依赖海湾；LR1：**33%** 依赖海湾
• 大量 LR 船舶空放西方，抢 MR 货盘，加剧整体下行压力

五、深层隐忧：欧洲出口难持续，美国炼厂 “内销抢量”

成品油市场暗藏中期利空：

• 欧洲当前出口高增长不可持续
• 美国炼厂开工率接近季节性高位
• 夏季美国内需回升，出口资源转向国内，全球成品油供给收紧

六、Gibson 终极判断：冲突时长定生死，3-4 个月格局大变

• 短期
  
  ：海峡仍处 “封锁 — 假开放 — 再封锁” 循环，通航无实质突破
• 中期（3-4 个月）
  
  ：
• 若海峡快速恢复：运价快速跳水、VLCC 暴跌、市场回归常态
• 若持续受阻：全球油运格局彻底重构—— 航程拉长、成本飙升、运力错配、运价长期高位。

来源：Nikos Roussanoglou, Hellenic Shipping News Worldwide

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