《大空头》再现?美国金融市场崩塌的前奏

刚刚读到了彭博社最新的（2026年3月19日）一条新闻：

“JPMorgan, Goldman Offer Hedge Funds Way to Short Private Credit”（摩根大通和高盛向对冲基金提供做空私人信贷的方式），知情人士称，高盛集团和摩根大通等投资银行为对冲基金客户提供了做空 1.8 万亿美元私人信贷市场的方法，这些公司已经汇集了一篮子涉足该领域的上市公司。在讨论定制产品时，这些人士要求匿名。

今天这条新闻让我想起了电影《大空头》。电影中，克里斯蒂安·贝尔演的基金经理，跑到高盛，一脸平静地说，我要买CDS，赌你们的房贷市场玩完。对方像看疯子一样看他。

现在，2026年，同样是高盛，开始主动给“做空方”递刀子了。总有一小撮人，最先闻到裂缝里的血腥味，然后默默地、用最专业的工具，下注整个系统的溃败。

关于私人信贷的风险，早有新闻报道，简单来说就是大量私募信贷资金（约25%）集中在软件行业（特别是SaaS）。受AI冲击，导致其估值暴跌一半，违约率高达13%，远高于整个私人信贷市场2-3%的历史违约水平。

投资者正在疯狂赎回，贝莱德、摩根士丹利这些巨头，已经扛不住赎回潮，开始限制赎回了。这不就是经典的“挤兑”前奏吗？和2008年，房贷违约飙升、相关产品瞬间丧失流动性，导致机构崩溃的链条，简直是一个模子刻出来的。

一旦美国的金融市场因此出现崩溃，美联储将会陷入前所未有的困境：

伊朗那边还没搞定，每周要花掉上百亿美元战争的支出，刚刚不久美国防部还申请了2000亿美元的预算。

此外，国债基差套利市场目前也因国债大跌，面临着巨大的去杠杆风险（后面有时间单独再讲这个）。

一方面，为应对飙升的通胀预期，美联储很可能会推迟降息，甚至加息。

但另一方面，为拯救濒临崩溃的金融市场和金融机构（“大到不能倒”的现代翻版），它将被迫重启量化宽松（QE），向市场注入巨量流动性，扮演“最后交易商”或“最后做市商”的角色，甚至直接购买违约资产。

这种“加息+扩表”的分裂操作，很可能将是通往“滞涨”的快速列车。即经济停滞（甚至衰退）与高通货膨胀并存。再加上美国对伊朗发动的战争已经失败了一半，无论是从霸权地位，还是货币本身，美元的信用都将受到严重的侵蚀。

在滞胀和美元信用磨损的预期下，传统的美元计价资产逻辑将发生巨变。黄金作为终极的非信用货币，其货币属性和避险属性将双重凸显（即便近期因美联储鹰派政策，导致黄金大跌，但长期上涨的逻辑没变）。其他大宗商品（尤其是战略金属、能源等）也将因其实物资产属性和地缘冲突溢价，迎来价值的重估。在未来，拥有这些商品的国家的货币，将会对美元发起一轮新的挑战。