避险资产失灵?伊朗战争下黄金大跌,市场逻辑正在改变

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伊朗战争正在扰乱全球石油供应、破坏能源基础设施，并加剧外界对冲突长期化的担忧。然而，通常被视为经济不确定时期“避险资产”的黄金，却出现大幅下跌。本周黄金价格已下跌近10%，有望创下43年来最差单周表现，自战争爆发以来累计跌幅达13%。

在市场动荡时期，投资者通常会买入黄金，以对冲通胀上升、货币贬值或突发危机带来的风险。但此次中东冲突推高能源价格，促使全球各国央行重新评估利率前景，而这对黄金走势影响重大。与此同时，市场动荡还推动美元反弹，促使投资者重新调整资产配置。

关键原因如下：

市场普遍预期，美联储今年将维持利率不变，这提升了债券等“有收益资产”的吸引力，同时削弱了不产生利息收入的黄金的吸引力。利率走势对市场影响深远。美联储已连续第二次会议维持利率不变。根据CME FedWatch工具，交易员目前预计今年不会再有降息。

去年秋季，美联储连续三次降息时，黄金价格一度大幅上涨。而如今，利率预计将在未来数月维持高位，推动债券收益率上升，从而提高持有黄金的机会成本。Fundstrat经济策略师哈迪卡·辛格表示：“近期金价下跌，很大程度上是由收益率上升所推动。”

不仅是美国，美联储之外的全球各国央行也在因伊朗战争及能源价格波动而调整政策。出于对通胀的担忧，许多央行选择维持利率不变，甚至在部分国家（如澳大利亚）出现加息情况。与此同时，美元本月出现反弹。由于黄金以美元计价，美元走强使黄金对国际投资者而言变得更为昂贵，从而抑制需求。

通常情况下，美元走弱有利于黄金上涨，因为黄金对全球投资者来说更具吸引力。但自伊朗战争爆发以来，美元已上涨约2.2%，结束了此前持续数月的跌势，这也在一定程度上削弱了黄金的吸引力。避险需求、通胀担忧以及利率上行预期共同推高了美元。这也反映出市场对伊朗战争可能冲击全球经济的担忧。

此外，黄金此前经历了大幅上涨，当前市场热度正在降温。一些投资者也可能通过卖出黄金来弥补其他资产的亏损。过去两年，黄金持续上涨，动能正在减弱。2025年金价累计上涨64%，创下自1979年以来最佳年度表现，并在今年1月首次突破每盎司5000美元。但这种“狂热”正在降温。截至周五，黄金价格回落至约每盎司4570美元，抹去了过去两个月的涨幅。

此前几个月的快速上涨，在一定程度上受到散户投资者追涨推动。近期黄金的交易行为甚至更像“迷因股”，而非传统避险资产。荷兰国际集团（ING）策略师在报告中指出：“上涨动能正在减弱，一些投资者正在抛售黄金以筹集现金或重新平衡投资组合。”尽管短期承压，许多策略师仍对黄金前景持乐观态度。他们认为，美元反弹可能只是暂时现象，而地缘政治不确定性依然存在。

华尔街资深人士埃德·亚德尼仍维持年内金价升至6000美元的目标。不过他也表示，如果金价持续未能如预期在地缘政治紧张、通胀上升和美国政府债务增加的背景下上涨，可能会将目标下调至5000美元。