转债市场每周点评20260316-0320

本周市场偏弱，创业板因结构性行情表现偏强，小盘股大幅下跌。全周表现看，上证综指-3.38%报3957点，上证50指数-2.47%，沪深300指数-2.19%，深证成指-2.90%，创业板+1.26%，中证500指数-5.82%。港股延续弱势，恒生指数-0.74%，恒生科技-2.12%。A股日均成交额约2.21万亿，成交额较上周明显回落，美伊战争不确定性扩大，有长期化趋势，市场大幅下跌。

行业方面，多数行业收跌，全市场遭遇普跌，业绩偏强的通信及偏防御的银行板块表现偏强，通信涨超2%、银行略涨0.4%；周期及题材板块大幅下挫，有色金属跌超11%，钢铁、化工跌超10%，建筑材料跌超8%，国防军工、机械设备、建筑跌超6%，环保、纺织服装跌超5%。本周美伊冲突局势继续恶化，美伊开始袭击油气设施，布油价格本周涨超5%，阿联酋当地原油现货价已达160美元/桶，市场预期如供给无法恢复，全球油价将大幅抬升逼近阿联酋油价，各国降息预期下降，黄金价格大幅回落，权益资产普遍回调。AI硬件、新能源板块表现偏强，银行连续三周上涨，其余板块表现偏弱，滞涨预期下传统周期如有色、化工、钢铁、建材等大幅下跌。

本周转债表现偏弱，中证转债指数-3.16%，万得转债等权指数-3.65%。全周交易额约3342亿，日均较上周小幅减少。个券多数下跌，362只转债个券（含公募EB）中28只收涨、334只收跌。其中，统联+31.18%、宇邦+7.26%、宏柏+7.10%、金宏+6.55%、海优+5.36%领涨；中宠-23.42%、嘉泽-20.56%、百川-19.98%、恒逸-17.73%和红墙-17.25%领跌。本周有1只新券上市，统联转债上市首日上涨31.18%。估值方面，偏股型估值扩张，全样本转股溢价率中位数+2.79%至32.22%。

本周市场大幅下挫，主要受地缘政治影响，市场风险偏好继续下降，银行表现偏强，体现一定防御性，产业趋势较好、业绩偏强的光模块、新能源板块表现偏强。本周板块表现上与上周相似，资源方面，布油本周继续走强，全周上涨8.7%至112美元/桶，但油价滞涨预期提升，美联储降息预期下降，10年美债上行11bp至4.39%，金、铜价格大幅下挫，黄金跌超10%连续三周下跌，全球风险资产大幅回调。市场风险偏好迅速下降，传闻机构降仓，市场出现大幅普跌，市场成交额降至2万亿附近。未来继续对美伊战争保持关注，目前市场预期转向长期化，美伊双方为获取谈判优势短期均有可能继续表现强硬，耐心等待市场波动率降低后的机会。

结构上，资源和AI硬件两条主线行情继续保持关注，重点关注几个方向：一是能源产业链，本周新能源表现强势，市场对新能源长期战略地位和自主可控逻辑进一步提升，风光储板块再次上涨，宁德时代本周涨超4%，逼近历史高点，传统油气、煤化工板块波动加剧，表现一般，前期涨幅较大后市场仍对持续性保持谨慎。二是保持科技股关注，本周腾讯、阿里公布25年年报，但本周股价表现均不佳，腾讯本周跌超7%，阿里跌超6%创年内新低。腾讯主营业务符合预期，业绩稳健，26年PE降至16X，阿里零售业务不及预期，补贴亏损对营收增长贡献不大。但两者均提到加强AI业务投入，其中腾讯云首次实现规模化盈利；阿里云营收增36%，且指引未来平头哥芯片、阿里云将大幅增长，尽管近期市场调整幅度较大，但海内外巨头AI战略不减，科技龙头表现偏低迷，光通信龙头公司本周创历史新高，继续保持产业趋势跟踪。三是消费方面，经济1-2月数据超预期，但受美伊冲突影响预期恶化国内相关板块大幅下挫，等待波动率下降后的配置机会。四是成长题材机会，本周小微盘股大幅下挫，万得微盘股指数本周下跌7.1%，本周沪深300、恒生指数等宽基年内收益转负，万得全A指数年内收益降至不足1%，谨防市场波动下流动性冲击，注意控制好风险。五是红利板块绝对收益机会，红利板块当前的股息率较国债利率仍有优势，市场调整期间，银行连续三周上涨，红利低波指数本周下跌0.87%，整体偏强。

转债方面，本周转债表现偏弱，小幅拉升估值。转债价格中位本周降至134.0元，中位数溢价率升至32.2%，价格持续回落，但中位数和溢价仍处在在相对较高位置，双高特征使得配置价值不高，市场以挖掘结构性机会为主。此外近期赎回转债增加，继续关注“高价、高溢价率”转债的估值压缩状况，择机配置估值合理的转债。