热点-美国国债市场在动荡,但为什么美元反而更强了?
最近一段时间，市场上关于美元和美债的讨论明显升温。
很多人关注到两个现象：一是美国国债规模持续上升，二是美债收益率明显走高。
但如果把这些现象放在更完整的框架里看，会发现一个并不直观的结论：美债市场在波动，但美元体系反而在强化，因为美元金融系统通过美国国债在自我修复。
规模上升与收益率走高确实存在，抛售美债是结果而不是原因
第一，美国国债规模已经接近39万亿美元，而且扩张速度明显加快，这是事实。
第二，美债收益率处在高位区间。10年期长期维持在4%以上，短端利率同样偏高。
第三，市场确实出现阶段性减持。冲突发生后的一段时间内，外国官方机构累计净卖出约580亿美元美债。
这些现象都真实存在，但导致这些现象的原因是什么呢？并不是美元和美元资产要崩溃了，而是市场在重新定价美国国债为代表的美元资产。
很多人看到收益率上升，会直接理解为“美债被抛售”。但更核心的原因是，市场在重新判断未来的利率水平。
随着中东局势紧张，国际油价一度接近110美元/桶，直接推高了通胀预期。
通胀预期一旦抬升，利率就很难下降，市场对降息的预期迅速被撤销，甚至开始重新定价更高、更持久的利率环境。
1.英国10年期国债收益率一度升至4.94%，创2008年以来新高
这说明一个关键点：收益率上升，并不是因为市场恐慌性抛售，而是因为市场认为当前利率不够高。
房价下跌，并不是因为突然有人大量卖房，而是因为大家开始觉得这个价格不合理，于是才选择卖出。
美债也是一样。不是“卖”导致收益率上升，而是“定价变化”导致卖出。
如果进一步拆解，会发现市场实际上在同时定价三件事。
油价上行带来的成本压力，并没有迅速演变为需求崩溃，反而使通胀预期持续抬升。
在通胀未明显回落的情况下，央行很难快速转向宽松。市场已经基本放弃短期降息的预期。
过去的逻辑是“经济下行→央行降息”，但现在逐渐变成“经济承压→政府直接加杠杆”。
财政支出在托底需求的同时，也意味着更大的债券供给和更高的利率水平。
这三条主线叠加在一起，才构成了当前美债市场的真实背景。
如果只看情绪，很容易得出“美元在被抛弃”的结论。但如果看美元资产的价格走势和其他资产的价格走势对比，结论恰恰相反。
1.美元指数从97.61上升至99.79，涨幅约2.23%
2.沪深300从4710.65下降至4418，跌幅约6.15%
3.标普500从6878.88下降至6506.48，跌幅约5.42%
4.英国富时100从10910.55下降至9918.33，跌幅约9.10%
5.韩国综合指数从6244.13下降至5405.75，跌幅约13.40%
6.黄金从5277.90下降至4220.05，跌幅约20.10%
如果市场真的在抛弃美元，那么应该看到美元下跌、黄金上涨、美国资产明显承压。
但现实是，美元在上涨，黄金反而大幅下跌，美国股市的跌幅也明显小于部分海外市场。
这说明资金并没有离开美元，而是在不确定性上升的环境下，重新回到美元体系。
一方面，利率上升提高了美元资产的吸引力；另一方面，在全球范围内，美元资产依然是流动性最好、承接能力最强的资产。
很多担忧其实集中在三个问题上：债务规模扩大、收益率上升、部分资金减持。
这些问题本身并不假，但关键在于，美国体系是如何应对这些问题的。
当经济或市场出现压力时，美国的应对方式并不是等待市场自行修复，而是通过财政手段直接介入，包括扩大支出、提供补贴、刺激需求。
看起来是债务在增加，但与此同时，整个体系的需求被托住，经济没有出现系统性塌陷。
更重要的是，这些新增的国债，依然能够被市场吸收。资金在不同资产之间流动，但整体仍然停留在美元体系内部。
可以把它理解为一个巨大的资金循环系统。短期会有波动，会有资金进出，但很少真正脱离这个系统本身。
美元的问题一直存在，但它的核心优势在于——当问题出现时，它仍然有能力维持整个体系的运转。
所有图片均来自网络，版权属于原作者。
如侵犯您的合法权益，请邮件联系reminder@ifinnet.com，我们会在3日内处理。
本文内容所有或部分
均不构成具体投资建议
投资有风险，入市需谨慎
若您觉得本文对您有帮助
欢迎点赞、留言、分享
本公众号所有内容仅供参考，不视为作出任何投资的邀约或恳请。投资过往业绩并非日后表现的指标。同时投资回报乃以投资所计价货币计值，以外汇为计价货币的投资需承担汇率波动的风险。在作出任何投资之前，应详阅有关销售文件，尤其是投资政策及风险因素。确保自己完全理解投资所附带的风险，并应考虑自身的投资目标及可承受的风险水平。
👇 关注我们，开启环球视野👇
评论