全球洞察|美伊冲突对石油、经济与市场的影响

对全球经济有何潜在影响？

●我们近年一直强调，伊朗本身并未对全球能源供应产生实质性影响，其产量仅占全球整体约3%，主要出口至中国。若其生产受阻，市场应有足够剩余产能弥补其缺口。然而，伊朗对霍尔木兹海峡拥有军事影响力，全球约20%石油及成品油经由此航道运往世界各地的进口商，尤以亚洲为主。

●伊朗在以往的冲突中一直避免封锁该海峡：原因之一是其大部分石油出口同样需要经由此通道，封锁此要道将切断其重要的收入来源，且伊朗亦希望与其他海湾国家维持良好关系。然而，伊朗革命卫队已警告船只将不获准通行。新闻媒体报导指出，保险公司已取消相关保单，并上调海湾地区航行船舶的保费，部分海运航线因此已暂时停航。

●对全球能源价格的潜在影响，将取决于军事冲突持续的时间长短，以及全球能源供应受干扰的程度。另一项风险在于伊朗是否会针对区内能源生产基础设施发动攻击。

●每次军事冲突对能源价格的影响都有所不同。例如：俄乌战争爆发初期，布兰特原油在不足一个月内，从每桶98美元升至128美元（升幅达31%）。相比之下，2022年俄罗斯产量占全球12%。而在2025年6月，美国轰炸伊朗核设施令局势升温之际，油价从6月初的每桶64美元升至79美元，但随着伊朗采取克制的报复行动，且霍尔木兹海峡未受威胁，油价升势迅速逆转。

●短期内，能源市场可能会因不确定性而反映较高的风险溢价。由于食品与能源价格之间存在较高的相关性，这可能会推高食品价格，原因在于化石燃料是化肥的原材料，也会直接推高运输成本。

●3月1日，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）已承诺会每日增产20万桶。然而，投资者目前更担心的，或许并非整体产量，而是海峡一旦遭到封锁后的石油运输及物流问题。

●如果能源供应持续受阻，可能会对全球通胀带来供应面冲击。对成熟经济体央行而言，这是一项挑战，因为高利率通常难以有效应对燃料及食品价格上升，且长期以来的观点认为，可支配收入减少实际上可能导致消费疲弱。对于部分新兴市场，尤其是存在经常账赤字，且为石油净进口的地区，央行可能别无选择，只能通过加息维持汇率稳定。历史经验显示，印度与印度尼西亚在类似环境下往往较为脆弱。

●在经济增长方面，日本、韩国、中国台湾地区及印度高度依赖进口原油来支持经济活动。韩国、日本拥有超过6个月的储备，中国台湾地区则有3至5个月。虽然他们并不从伊朗进口，但霍尔木兹海峡若长期封锁，将严重干扰其能源供应。中国的储备约为1至2个月，作为伊朗石油的最大进口国，局势可能迫使其转向其他供应来源。