【建投电力】2026年3月电力市场月报-中东地缘冲突对国内电力的影响不容忽视

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分析师 | 张少达  中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘兴华  中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间  | 2026年3月23日

3月份国内电力市场供应能力充足，全国工商业代理购电价格均值有所下降。3月份中东地缘冲突，对全球能源供应的潜在影响巨大：2024年霍尔木兹海峡8国能源供应量为28.04亿吨标准煤，占全球比例约为15.6%；出口量15.51亿吨标煤，占全球能源供应量的8.6%；考虑一些缓解因素，估算霍尔木兹海峡封锁将导致全球标煤供应量下降约8.4亿吨，占全球能源供应量的4.7%。对国内的影响也不容忽视：2025年中国从8国进口能源总量3.87亿吨标煤，占中国能源供应总量的5.88%；通过霍尔木兹海峡进口的能源总量2.99亿吨，占中国能源供应总量的4.55%；考虑一些缓解因素，估算霍尔木兹海峡封锁将导致中国能源供应量下降1.62亿吨标煤，占中国能源供应总量的2.47%。对国内电力市场的影响方面：一方面有可能导致国内动力煤价格上涨，5500大卡动力煤价格每涨10元/吨，对应的火电成本上涨约3.887元/兆瓦时。2021年10月份动力煤价格大幅上涨之后，火电燃料成本高达835.68元/兆瓦时；另一方面，国内电力市场潜在供应增量较大，能够有效对冲能源短缺风险，但极端情况下的影响也不容忽视，仍然需要提前做好煤炭、电力供应预案。

1.1太阳能投资大幅下降，风电投资强度超过太阳能

2025年全年电源基本建设投资完成额10927亿元，同比增长-6.5%，2018年以来电源投资强度首次录得负增长。电源投资类型上来看：火电投资完成额2400亿元，同比增长51.6%，投资强度大幅强于前四年；水电投资完成额1033亿元，同比增长-4.8%，投资强度偏低；核电投资完成额1610亿元，同比增长9.6%；风电投资完成额3078亿元，同比增长-0.1%；太阳能投资完成额2159亿元（截止11月份），同比增长-34.3%；新能源全面入市政策下，光伏投资强度大幅下降明显拖累了总电源投资强度。另外，从电源投资结构来看：风电投资占比自2021年以来再度超过太阳能，达到28.2%；太阳能投资占比下降至25.4%（截止2025年11月）；火电占比第三，达到22%；核电占比第四，达到14.7%；水电占比第五，达到9.5%。

1.2太阳能存量装机容量占比停滞，新增装机容量占比大幅下降

2025年全年发电新增设备容量54617万千瓦，同比增长26.1%，发电新增设备容量依然维持高速增长。电源装机类型上来看：火电新增装机9450万千瓦，同比增长63.8%；水电新增装机1214万千瓦，同比增长-5.9%；核电新增装机153万千瓦，同比增长-61%；风电新增装机12047万千瓦，同比增长50.9%；太阳能新增装机31751万千瓦，同比增长14.2%。剔除5月份风光抢装的影响，风电新增装机容量同比增长22.4%，太阳能同比增长-13.3%，风电维持正增长，太阳能新增装机已经出现明显下降。从新增装机容量结构来看：太阳能新增装机容量占比出现大幅下降，从5月份抢装高点74.7%大幅下滑至58.1%，但新增装机容量仍处于第一；风电占比第二，达到22.1%；火电占比第三，达到17.3%；其他电源占比较低。从存量装机容量结构来看：火电占比下滑至39.6%，全年下降3.5个百分点；太阳能占比30.9%，提升4.4个百分点，但下半年占比基本停滞不前；风电占比16.4%，全年提升0.9个百分电；水电占比11.5%，小幅下降1.5个百分点。

1.3发电量稳步增长，太阳能发电占比进入平台期

2025年全年总发电量97158亿千瓦时，同比增加3.2%。发电结构上来看：火电总发电量62945亿千瓦时，同比小幅增长-0.8%；水电13143亿千瓦时，同比增长3.1%；核电4811亿千瓦时，同比增长8.2%；风电10530亿千瓦时，同比增长12.5%；太阳能5725亿千瓦时，同比增长36.6%。从发电占比来看：火电仍占据主体地位，达到64.8%；其次是水电占比13.5%、风电占比10.8%；太阳能占比5.9%，出现小幅下降，下半年进入平台期；核电占比5%。

1.4用电需求增长较快，用电结构变化不大

2025年全年全社会用电量达到103682亿千瓦时，同比增长5.0%。用电结构上来看：第二产业用电量达到66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长19.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长15.3%。二产用电占比64%，三产占比19.2%，居民占比15.3%，用电结构基本稳定。

1.5电力宽裕格局不改，新能源消纳压力较大

电力供需宽裕格局不改，原因有以下几点：1、总电源投资增速有所下降，但装机增速仍在惯性增长，且明显高于发电和用电增速；2、作为电力供给基石的火电，“十四五”期间年均实现两位数以上的投资增速，2025年投资增速更是达到50%以上，后期逐步转化成新增容量，带动火电装机存量有望实现中高个位数的增长。并且，当前火电利用小时数处于近几年偏低位置，冗余发电能力也比较充裕。总体，电力供给端仍然非常充裕。

1.6 3月份工商业代理购电价格多数下降

2026年3月份，全国工商业代理购电价格均值350.9元/兆瓦时，环比上月下降9.9元/兆瓦时，今年以来已经连续3个月份下降。其中，19个省市自治区出现下降，14个省市出现上涨。下降比较多的省市包括：山东、辽宁、陕西、甘肃、广西、海南，辽宁下降幅度最大，达到132.1元/兆瓦时。上涨的省市也以温和上涨为主，涨幅均不大。

2.1中东地缘冲突对全球能源供应的影响量级评估

全球能源供应三大来源主要是原油、天然气和原煤。3月份以来，中东地缘冲突对能源造成了重大影响。体现在价格方面，布伦特原油近月期货价格涨至109美元/桶，荷兰TTF天然气期货价格涨至66欧元/兆瓦时。目前中东地缘冲突尚未结束，市场对能源供应问题的担忧并未解除。

考虑到原油、天然气和原煤的下游既包括能源需求，也包括化工需求（以下所有折算标煤体量都考虑了两方面需求）。为方便比较，将原油、天然气和原煤统一折算成标煤，折算标准根据《综合能耗计算通则》确定为：原油折标煤系数=1.4286kcal/kg、天然气折标煤系数=1.33kcal/m3（或1.7572kcal/kg）、原煤折标煤系数=0.7143kcal/kg。截止2024年，原油、天然气、原煤供应量分别为58.89、54.85和66.01亿吨标煤，各供应量占比分别为32.8%、30.5%和36.7%，全球原油和天然气供应量占比达到63.3%。

霍尔木兹海峡8国（伊朗、阿曼、阿联酋、沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林）原煤产量较少，但原油和天然气产量巨大。同样折算成标煤，2024年8国供应量为28.04亿吨标准煤，占全球比例约为15.6%，体量占比较大。战前，霍尔木兹海峡日均原油运输量2000万桶左右、天然气运输量2.5-2.8亿立方米，折算全年标煤体量在15.51亿吨，占全球能源供应量的8.6%。考虑到，沙特等国家可以通过管道运输至红海、俄罗斯原油解禁等方面对海峡封锁压力的缓解作用，估算霍尔木兹海峡封锁实际将导致全球标煤供应量下降约8.4亿吨，占全球能源供应量的4.7%（估算数据可能存在较大误差）。总体而言，中东地缘冲突对全球能源供应的影响量级巨大。

2.2中东地缘冲突对中国能源供应的影响量级评估

按照同样的折算标准，并且考虑原油、天然气和煤炭的进口体量，估算我国一次能源供应情况。截止2025年，原油、天然气、原煤供应量分别为11.34、5.83和38.15亿吨标准煤，各供应量占比分别为20.5%、10.5%和69.0%，中国原油和天然气供应量占比达到31%，明显低于全球的63.3%，可见国内与全球能源结构的重大差异。

霍尔木兹海峡8国中，中国主要从阿曼、阿联酋、沙特阿拉伯、伊拉克、科威特和卡塔尔进口原油，从阿曼、阿联酋和卡塔尔进口天然气，缺少2023年至今的中国从伊朗进口原油数据。根据现有数据折算，中国2025年从8国进口量为3.87亿吨标煤，占中国一次能源比例约7%，明显低于8国在全球能源中的占比。根据卓创资讯估计，2025年中国通过霍尔木兹海峡进口的石油和天然气总量分别约为1.85亿吨和2000万吨，折算标煤为2.64亿吨和3514万吨标煤，占国内一次能源供应的5.4%。考虑到，管道运输至红海等缓解措施，占比会有所下降，按照2.1小节相同的缓解幅度，估算霍尔木兹海峡封锁实际将导致国内标煤供应量下降约1.62亿吨，占国内能源供应量的2.93%（估算数据可能存在较大误差）。 

近年国内新能源发电大幅增长，水电、核电、风电和光电等清洁能源占全国能源供应比例明显提升。按照国家能源局公布的全国火电厂平均供电煤耗 305.4克/度，折算清洁能源发电量对应的标煤体量。2025年全国清洁能源发电量对应标煤体量为10.46亿吨，加上一次能源55.32标煤，全国能源供应量约为65.78亿吨（国家统计局发布的《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》，2025年全国能源消费总量为 61.7亿吨标准煤，与本文估算数据有些差距），即新能源发电占全国能源供给体量的15.9%。

      因此，考虑到新能源发电，中国2025年从8国进口能源总量占中国能源供应总量的5.88%。同样根据卓创资讯估计的2025年中国通过霍尔木兹海峡进口的能源总量，估算占中国能源供应总量的4.55%。简单考虑管道运输至红海等缓解措施，占比进一步下降至2.47%。

 2.3对国内电价的潜在影响

从传导路径来看，中东地缘冲突对国内电力市场的影响包括两个方面：一是、国内能源短缺带动煤炭价格上涨，进而导致国内火电成本上涨；二是、国内能源短缺导致电力需求大幅上涨，电力市场出现供应缺口，进而导致国内电价上涨。

火电成本上涨方面：煤电燃料成本=标煤单价/标煤热值*发电煤耗。根据港口动力煤价格、热值以及标煤热值（7000大卡/千克）、发电煤耗（305.4克/千瓦时），估算5500大卡动力煤价格对火电成本的影响，结果如下：5500大卡动力煤价格每涨10元/吨，对应的火电成本上涨约3.887元/兆瓦时。2021年10月份港口5500大卡动力煤价格均值为2150元/吨，此时火电燃料成本为835.68元/兆瓦时，可见煤炭价格极端上涨之后对火电成本的影响之大。2026年3月份，全国工商业代理购电价格均值350.9元/兆瓦时，若动力煤价格上涨100元/吨，全国工商业代理购电价格可能也会上涨30元/兆瓦时左右。

3月份国内电力市场供应能力充足，全国工商业代理购电价格均值有所下降。3月份中东地缘冲突，对全球能源供应的潜在影响巨大：2024年霍尔木兹海峡8国能源供应量为28.04亿吨标准煤，占全球比例约为15.6%；出口量15.51亿吨标煤，占全球能源供应量的8.6%；考虑一些缓解因素，估算霍尔木兹海峡封锁将导致全球标煤供应量下降约8.4亿吨，占全球能源供应量的4.7%。对国内的影响也不容忽视：2025年中国从8国进口能源总量3.87亿吨标煤，占中国能源供应总量的5.88%；通过霍尔木兹海峡进口的能源总量2.99亿吨，占中国能源供应总量的4.55%；考虑一些缓解因素，估算霍尔木兹海峡封锁将导致中国能源供应量下降1.62亿吨标煤，占中国能源供应总量的2.47%。对国内电力市场的影响方面：一方面有可能导致国内动力煤价格上涨，5500大卡动力煤价格每涨10元/吨，对应的火电成本上涨约3.887元/兆瓦时，2021年10月份动力煤价格大幅上涨之后，火电燃料成本达到835.68元/兆瓦时；另一方面，国内电力市场潜在供应增量较大，能够有效对冲能源短缺风险，但极端情况下的影响也不容忽视，仍然需要提前做好煤炭、电力供应预案。

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