新华基金权益及债券市场周评

1、权益市场

本周市场，两市日均成交额2.1万亿元，维持高位。本周市场震荡走弱，呈现先抑后扬的“V型”反转走势。尽管周尾指数逐步修复、抛压明显缓解，但全周来看，市场情绪受外围地缘冲突与内部流动性收紧双重压制，A股经历年内最为剧烈的一轮波动。受中东局势升温、季末资金面收敛等因素影响，各主要指数悉数收跌，上证综指下跌1.09%，创业板指下跌1.68%，上证50下跌1.61%，万得全A下跌0.71%，科创50下跌1.33%。风格方面，价值跑输成长，大盘跑输小盘，中盘相对抗跌。

本周市场主要围绕地缘冲击、季末流动性及政策预期展开博弈。1）资金面边际收紧。本周有2423亿元逆回购到期，央行开展4742亿元逆回购投放操作，逆回购累计净回笼2319亿元，无买断式逆回购操作，央行合计净回笼2319亿元，叠加季末机构考核、跨季资金需求上升，市场流动性短期承压。2）全球避险与流动性挤压并存。中东地缘冲突骤然升温推升油价，美元与美债收益率走强引发贵金属大幅调整，现货黄金单周跌幅创1983年以来记录，资金在风险资产与避险资产之间快速切换。3）国外方面：美国3月综合PMI降至51.4，创去年4月以来新低，滞胀担忧升温；欧洲央行4月加息预期升温，海外货币政策不确定性抬升。美股整体走弱，标普500下跌2.12%，纳指下跌3.23%。4）港股方面，恒生指数下跌1.29%，恒生科技下跌1.94%，全周南下资金净流入222亿元，港股通资金在轻工制造和汽车行业流入居前，非银金融、石油石化、交通运输等行业呈现净流出。

结构上，全周基础化工、有色金属、公用事业等行业表现靠前，其中基础化工上涨2.31%、有色金属上涨2.46%、公用事业上涨2.50%，能源金属、新能源赛道与防御性板成为资金主要聚焦方向；计算机、非银金融、电子、国防军工、美容护理等板块普遍走弱，分别下跌3.84%、3.98%、2.54%、2.34%、2.41%，科技赛道与高位题材股调整压力较大。主题概念方面，兵装重组、黑龙江自贸区、医疗废物处理、烟草、足球等概念热度大幅提升，房屋检测、代糖、草甘膦、玉米等概念热度显著回落，资金向事件催化与政策受益方向集中。

热点方面：1）周五，中东地缘冲突升级，伊朗与以色列局势紧张，美军拟增兵中东，霍尔木兹海峡通行管控预期升温，国际油价大幅冲高，布伦特原油一度升至112美元/桶，能源链波动加剧。2）欧洲央行加息预期抬升，欧央行官员表态4月加息并非完全不可能，海外流动性预期转向压制全球风险偏好。3）国家统计局公布1-2月经济数据，规上工业企业利润同比增长15.2%，发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，工业盈利与能源需求同步改善，经济复苏动能显现。4）中国发展高层论坛释放明确政策信号，央行表示将延续适度宽松货币政策，保持流动性合理充裕，稳步推进金融开放与人民币国际化。5）长期护理保险制度加速落地，计划3年左右基本建立、2028年底全国覆盖，万亿级养老产业迎来政策红利。6）美国经济景气度回落，3月综合PMI创阶段新低，服务业疲软与通胀压力抬升引发市场担忧。

资金方面，微观流动性呈现分化格局。本周陆股通成交总额14092亿元。ETF方面，本周场内股票ETF净流出210亿元，流出幅度较上周大幅收窄，资金流出压力显著缓解，市场抛压趋于减弱；两融交易保持活跃，本周融资买入额7729亿元，融券卖出额42亿元，融资融券交易额合计7771亿元，杠杆资金围绕高景气赛道展开交易。

2、债券市场

资金面：本周资金宽松，央行投放4742亿元逆回购和5000亿元MLF，净投放2819亿元。DR001持平于1.32%，R001持平于1.39%，二者均值较前一周持平；7天资金利率下行，DR007从1.42%上行至1.43%，R007从1.47%上行1.50%，二者均值较前一周持平、上行1bp。

现券：本周收益率整体下行。全周来看1y持平于1.25%，3y下行3bp，5-7y下行2bp，10y下行2bp，30y下行3bp。本周通胀预期有所反复，50y券2500003以及30y非活跃券集体反弹，10y仍是围绕1.80%波动。

国债期货：本周国债期货长短继续分化。T、TF、TS波动几乎消失，仅剩TL有些微反弹。TL周一又探新低，不过空头后劲不足，后半周回到111上方稍作歇息，目前多空均建议观望，等待下一步方向。

1、权益市场

短期来看，A 股仍将受到地缘冲突、海外通胀及货币政策预期等外部因素扰动，避险情绪难以快速消退，指数大概率延续震荡格局，但伴随外部扰动边际缓和、国内政策与流动性支撑强劲，叠加一季报业绩窗口开启，市场风险偏好将逐步修复，市场仍有望迎来阶段性反弹。

从基本面看，1-2月工业企业利润数据表现亮眼，装备制造业与高技术制造业利润实现较快增长，为市场奠定了坚实的基本面基础。从政策面看，央行明确“适度宽松”的货币政策基调，流动性环境保持合理充裕，A股中长期向好趋势未改。从外部环境看，中东地缘冲突对A股的冲击有望逐步减弱，国内政策的确定性优势与产业链韧性才是支撑市场的核心Alpha。

风格方面，市场资金或延续高低切换的轮动逻辑，周期上游、新能源等高景气赛道，以及医药、必需消费等防御性板块有望交替走强。一方面，工业企业盈利改善叠加能源价格波动，利好上游资源品与电力产业链；另一方面，政策催化下的养老、新质生产力等方向将持续受到资金关注，业绩稳健、估值合理的标的将成为配置主线。

2、债券市场

本周相对权益的修复，债市的定价相对纠结，目前点位上，资金平稳构成托底，但是油价和通胀逻辑，则约束债市、令投资者保持谨慎。不过短期来看，从通胀逻辑下股债齐跌，到跷跷板效应有所恢复，债市对通胀逻辑的定价较为充分，具体表现为曲线已经较为陡峭。此外，地方债表现较好，可能和保险公司入场有关。这侧面说明，近期股市的波动可能影响了机构的资产配置选择。而多家理财子密集发布致投资者的信，也显示此前A股+黄金的仓位方向，在投资者中可能产生了一定的担忧。今年以来，债市的很多现象，受到机构资产配置行为的影响（将进攻方向或者组合弹性部分，主要投向权益和黄金）。

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