盈峰视点 ▏外围扰动流动性预期,市场短期将处于反复筑底阶段

根据中国科学技术发展战略研究院发布的战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）数据显示：

3月中国EPMI录得57.6%，较上月回升13个百分点，重回扩张区间。我们认为，本月指数的大幅反弹反映了春节季节性因素消退后，新兴产业正经历强劲的周期性修复与内生动力释放。

具体来看，生产量指标大幅飙升23.4个百分点至62.3%，产品订货指标亦回升17.8个百分点至 60.6%，反映出节后补产及市场需求恢复的双重叠加；自有库存（51.5%）与用户库存（48.3%）同步走高，显示生产活动加速带来的库存正常补给；价格维度上，购进价格与销售价格指数双双回升，有利于企业利润空间的边际改善。从行业分布看，七大战略性新兴产业EPMI均位于50%荣枯线以上，其中新一代信息技术产业以62.2%的绝对值领跑。

展望来看，我们预计月末公布的制造业PMI或重回景气扩张。 

本周央行公开市场操作净投放2819亿。短端利率有所分化，其中1天回购利率下行1BP于1.39%,7天回购利率上行3BP于1.51%；长端利率有所下行，其中5年期国债利率下行1BP至1.55%，10年期国债利率下行1BP于1.82%。

融资余额较上期减少335.81亿元，存量减少至26165.30亿元。港股通资金流入251.46亿港元。

海外市场

本周标普500指数全周下跌2.12%，美元指数收报100.19，美国10年期国债利率则攀升至4.43%的阶段性高点。

在美伊冲突僵持引发能源供应焦虑、Brent原油站上100美元大关的影响下，市场对通胀黏性的忧虑压制了权益市场的风险溢价。

考虑全球地缘政治风险溢价短期难消以及美联储政策空间的收缩，我们预计下周美股表现将继续承压。

国内市场

沪深300指数下跌1.41%，融资余额较上期减少335.81亿元至26165.30亿元，显示出杠杆资金的风险偏好处于低位，但港股通资金流入251.46亿港元，体现了长线资金的左侧防御布局。

在本轮商品价格普涨与避险情绪的催化下，基础化工、有色金属等顺周期板块表现较好。

展望来看，考虑外围扰动对国内流动性预期的传导，我们预计国内市场短期将处于反复筑底阶段。

金融监管总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，设置1-6级及S级评价体系，将资管能力与风险管理设定为核心权重（各占25%）。我们认为，该办法的落地标志着理财行业正式由“规模竞赛”转向“质量驱动”，通过“评级指挥棒”实现了监管资源与机构能力的精准对标。

具体来看：评级要素彻底剔除了“在管规模”指标，转而通过公司治理（10%）、资管能力（25%）、风险管理（25%）、信息披露（15%）、投资者权益保护（15%）及信息科技（10%）六大维度进行全方位画像；监管应用层面坚持“扶优限劣”，1、2级机构将获得养老理财等创新业务的优先试点权，而3级及以下机构将面临增量业务受限甚至存量业务压降的强约束。

展望来看，随着评级结果与市场准入深度挂钩，行业头部效应将进一步放大，我们预计具备强投研壁垒与合规体系的理财子公司有望在业务扩张中占据绝对先机。

中共中央办公厅、国务院办公厅为加快建立长期护理保险制度，推动解决失能人员长期护理基本保障需求，发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》。

意见提出按照覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的总要求，有力有序推进改革实施，加快建立长期护理保险制度。用3年左右时间，基本建立适应我国基本国情的长期护理保险制度，形成保障长期护理基本需求的独立的社会保险制度安排。

我们认为，该方案的正式落地标志着我国多层次社会保障体系补齐了“第六险”的关键拼图，将有效释放居家养老与机构护理的巨大消费潜能，并支撑银发经济的结构性增长。随着我国深度老龄化趋势加剧，我们预计长护险将成为商业保险公司开辟第二增长曲线的战略支点，并将带动康复医疗器材和专业护理培训等产业链迎来确定性的增长。

印尼官方确认已批准对煤炭和镍加征出口关税。我们认为，此举将直接抬高相关大宗商品的全球供应成本中枢，并对现有供应链利润分配产生深远影响。

具体来看，加征关税将显著推高进口煤的到岸成本，由于我国对进口煤仍保持一定依赖度，这将收窄内外煤价差，客观上为国内具备资源储备优势的生产商腾挪出盈利修复空间；在镍资源领域，印尼作为全球最大的镍供应国，其关税政策将强化全球镍价的底部支撑，推升下游三元前驱体及动力电池的原材料成本压力。

展望来看，随着能源出口国政策由“规模导向”转向“税收调节”，全球资源定价权将进一步向资源禀赋区倾斜。我们预计，具备高资源自给率、拥有非印尼地区替代矿源或具备强成本传导能力的行业头部企业，将在这轮成本推升周期中展现出更强的经营韧性与逻辑重估潜力。

继媒体发文呼吁结束“外卖大战”后，市场监管总局披露已进驻部分互联网平台开展现场调查，明确传导监管压力以终结“内卷式”恶性补贴。

我们认为，本次监管介入设定了明确的“去补贴、回归效率”导向，标志着平台经济正式从“烧钱换量”的非理性扩张迈入“高质量盈利”的实质性拐点。

具体来看：从宏观层面看，监管旨在平抑因恶性价格战导致的餐饮价格异常波动，缓解其对 CPI走势的拖累；从竞争格局看，补贴退坡将迫使行业重心从C端获客转向B端数字化赋能与履约效率比拼，利好头部平台利润率修复；从降本导向看，政策引导平台打破过度依赖补贴的增长路径，直击当前行业“赔本赚吆喝”的盈利裉节。展望未来，随着监管引导资本转向AI 与硬科技等国家战略方向，叠加即时零售超过 50% 的内生增速，我们预计具备核心履约壁垒的头部平台或将实现业绩改善。