铝周评:市场转向交易通胀预期,铝价重心下移

1、本周市场回顾：本期铝价下跌

本期国内现货铝价重心下移。截至3月26日，现货A00铝价为23490-23530元/吨，日均价23510元/吨，较上期下跌990元/吨，跌幅4.04%；较去年同期上涨2840元/吨，涨幅13.74%。期内均价23652元/吨，较上期均价下跌1112元/吨，跌幅4.49%。

2、驱动因素分析：市场转向交易通胀预期，铝价重心下移

影响本期现货铝价走势的主要原因有：一、宏观面，期内市场主要围绕中东局势引发的油价交易。市场的关注点由原本的冲突引发铝供应收缩，转变为油价上涨引发通胀压力后，货币政策收紧进而引发流动性危机，直至滞胀的风险之上。因而在美方释放缓和信号后，油价受重挫而贵金属及有色市场超跌修复。国内方面，中国央行行长潘功胜表示继续实施适度宽松的货币政策，运用多种工具保持流动性充裕。3月25日央行公告，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。二、基本面，铝厂主要产能运行良好，铝锭社会库存累积速率减缓，关注库存拐点。期内铝价回撤后绝对价偏低位，下游补库意愿提升，支撑现货基差修复。综合来看，围绕中东引发的后续宏观命题压制了产业的事实收缩，铝价重心下移。

3、伦铝市场描述：本期伦铝价格下跌

本期伦铝价格下跌。截至3月25日，伦铝收于3242美元/吨，较上期下跌177.5美元/吨，跌幅5.19%；较去年同期上涨634美元/吨，涨幅24.31%。主要影响因素：一、中东局势反复，走势尚未明朗，且中东地区某美方盟国仍有短期开展军事行动的意图，但目前事件两国均已释出一定交谈信号，市场避险情绪有所降温。二、美元指数偏强运，施压伦铝价格，但LME铝库存持续去化及中东电解铝减产对于伦铝底部支撑较强，价格回落幅度有限。

4、铝库存：本期期现库存增减不一

本周国内沪铝库存增加，国外伦铝库存减少。截至3月26日，国内上期所铝库存为404742吨，较上期增加11516吨，增幅2.93%，较去年同期增加255165吨，增幅170.59%；伦铝库存423075吨，较上期减少9650吨，减幅2.23%，较去年同期减少50025吨，减幅0.45%。本周国内现货铝库存增加。截至本周四国内现货铝库存为127.5万吨，较上周增加1.8万吨，增幅1.43%；较去年3月27日增加51.6万吨，增幅67.98%。

5、电解铝冶炼企业开工情况：本期行业产能运行平稳

本期国内电解铝行业产能运行良好，产能运行率维持在97%以上。新疆140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造项目及内蒙古扎铝二期35万吨绿电铝产能维持投产进程，地区产能运行率小增，其余主要产能运行稳健。铝水比继续小升，但同比去年处于低位。但当前铝锭（五地）社会库存持续累积，已处于2020年4月底以来高位水平。

海外方面，卡塔尔Qatalum铝厂最新产能降至60%，巴林铝业因发运受限分阶段停产其总产能160万吨的19%左右，关注伊朗电解铝产能运行情况，南非Mozal铝业已于3月15日进入“保养与维护”状态。中东其他国家电解铝生产暂无公开消息，需持续关注中东电解铝生产及原料库存情况和霍尔木兹海峡运输情况。

6、铝加工市场：本期铝材价格下跌

本周铝材价格下跌。以山东3003铝板为例，截至3月26日，山东地区3003铝板主流价格为26210元/吨，较上期下跌990元/吨，跌幅3.64%；较去年同期上涨2840元/吨，涨幅12.15%。期内均价26352元/吨，较上周下跌1112元/吨，跌幅4.05%。主要影响因素：一、市场延续交易中东局势变化，双方表态反复，电解铝价格重心下移，成本延续收窄，拖累铝材价格继续跟跌。二、基本面来看，加工厂开工率小幅提升，铝价持续回调，终端需求好转，订单增加，下游补库意愿显著提升，需求对于价格的底部支撑增强。

7、下周市场展望： 中东局势存加剧可能 铝价短期或维持区间内震荡

预计下周现货铝价延续区间内震荡，重心波动有限。主要驱动：一、宏观面，中东美伊两方针对和谈仍存在根本利益冲突，美方再向中东增兵，中东局势不排除再度加剧可能，此背景下市场或继续交易高油价带来的通胀效应，产业端可能再减产影响受到削弱。二、基本面来看，铝价持续维持相对低区间运行，需求端表现或继续改善，库存拐点或将显现，国内产业的改善对现货将有支撑。综合来看，产业继续改善而宏观指引偏弱，预计下周铝价或维持当前区间震荡，主流运行区间参考23500-24000元/吨，均价或在23700元/吨。