东财瑞利债券丨周度市场观点
摘要：
1. 滞胀交易节奏模糊，债市修复动力不足
2. 把握超长端利差压缩机会
本周利率债市场整体走势偏弱。周一受跨季资金面宽松及机构行为影响，各期限全线走强，但随后现券交易情绪降温，市场连续回调。从曲线形态看，本周收益率再次走陡，5Y及以下期限收益率普遍创下年内新低。
当前地缘局势尚不明朗，市场对全球货币政策走向及滞胀交易节奏的判断分歧较大，债市短期交易主线愈发模糊。拉长时间看，在滞胀交易由“胀”向“滞”切换的过程中，政策端将逐步聚焦于经济修复。但值得注意的是，本轮经济修复更依赖以中游高端制造为代表的新动能，与传统地产等旧动能相比，新动能对传统融资的依赖度显著降低。因此，国内是否进一步降息对影响经济持续修复的必要性并不明显。随着降息预期降温，市场对货币政策加码的博弈动力减弱，债市收益率下行的空间与持续性均受限，短期反弹难以演变成趋势性修复。
从收益率点位来看，10Y国债目前在1.85%以下震荡，尚未触及年初高点。本轮通胀交易对市场的冲击主要集中在超长端，当前30Y-10Y利差已走扩至55BP以上，接近2022年（本轮通缩开启前）的最阔水平，围绕通胀预期做阔利差的交易空间已相对有限。然而上周以来，30Y现券受新债发行在即的影响，市场选择提前规避，期限利差压缩交易中断，利差再度走阔。本周30年现券表现明显弱于期货，伴随新债发行计划逐渐明朗，可择机把握利差压缩机会。
国债收益率曲线（%）
数据来源：Choice,东财基金整理。
资金面（%，BP）
数据来源：Choice,东财基金整理。
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