南银•策略月谈|3月市场震荡加剧,含权产品如何应对?
3月市场震荡加剧，A股经历急跌企稳，债市呈现“短强长弱”格局，海外地缘冲突与通胀预期扰动加大。南银理财结合最新市场形势，从市场解读、配置策略、产品运作三大维度，为您清晰解读后市方向与应对思路。
一、市场篇：3月大幅震荡，4月如何看？
Q1：3月A股大幅震荡、急跌后反弹，核心原因是什么？
一方面有内生因素，2024年“9.24”之后，权益市场已经经历了一年半左右的持续上涨，A股整体估值水平大幅提升，股价上涨还需要上市公司业绩的进一步支撑，同时我们也看到1月股市上涨过快后宽基ETF持续卖出，因此市场情绪相应回落。
另一方面受外部冲击影响，美伊冲突的发生进一步引发国内市场情绪的调整，海外权益市场下跌向国内映射传导，同时通胀、汇率和货币政策导向也向国内进行传导，在全球风险偏好下降的背景下，国内权益市场虽亦受大环境影响，但呈现相对的抗跌韧性。
Q2：4月A股处于什么阶段？是中级调整还是趋势反转？
4月A股处于市场情绪下降后的整固阶段。目前从调整幅度和市场情绪来看，仍然属于中级调整的范畴，不过美伊冲突的进展难以预测，油价高企导致的通胀乃至衰退预期，依然会影响国内权益市场的情绪。不过从中长期的角度来看，中国在冲突中的直接负面影响相对可控，同时从冲突带来的新老能源结构调整以及国内出口产业链韧性来看，中国依然是相对受益的一方，因此我们对于国内权益市场依然维持中长期看好的观点。
二、策略篇：当前如何配置各类资产，波动如何应对？
Q3：当前股债性价比如何？固收、权益、商品、黄金怎么配置？
当前股债性价比处于历史十年中位数水平，权益资产无过度泡沫化特征。
固收：宏观经济数据转暖叠加通胀预期抬升，货币进一步宽松的迫切性降低，使得利率进一步下行空间有限。虽然信用利差处于低位导致信用债策略的赔率较低，但短端资金面宽松背景下的胜率仍相对较高，因此信用债策略仍可作为配置盘，利率波段交易还需等待空间和机会。
权益：短期市场避险情绪升温，外部流动性承压，地缘等因素不确定性较高。上述因素或加剧短期波动，预计后续指数维持宽幅震荡、结构分化加剧格局，目前维持偏中性仓位，结构上适当向红利类资产进行倾斜。
商品：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，油价上涨引发通胀预期抬升使得美联储降息预期出现大幅波动，除油气资源外，其他商品的定价因素中货币宽松预期占比都较高，因此也导致了商品资产的整体回调，不过从前期调整幅度和计入货币收紧悲观预期的程度排序来看，黄金资产的性价比有所提高，计划维持黄金资产在多资产策略中的标配占比。
Q4：A股波动加大，南银理财含权产品采取什么策略？
含权产品以“控波动、守回撤”为核心：
以投资国内权益市场为主的产品：主要参考量化指标调整仓位和结构来应对市场波动，从短期择时的仓位信号以及行业结构信号来看，都显示目前仓位水平不高，同时在行业中以新老能源为主要投资方向，因此应对相对灵活。
多资产策略产品：会降低整体风险资产仓位，同时利用油气资源相关资产进行系统性风险的部分对冲，总体对冲效果较好，整体回撤水平可控。
三、产品篇：安远系列运作情况与后市思路
Q5：面对3月市场波动，“安远”系列表现如何？后续怎么操作？
3月国内权益市场以及全球大类资产整体承压，安远系列回撤控制良好，展现回撤可控、反弹有力的特点。安远系列3月的最大回撤控制在33BP以内，个别产品在市场有所反弹后接近产品净值高点。
目前安远系列依然维持风险资产中性偏低仓位，借助商品资产对冲波动，预计美伊冲突在4月仍有一定反复可能，因此我司会审慎对待产品运作，以期降低产品净值波动。
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7.数据来源：南银理财
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