一、今日煤价表现：高位回落，由涨转跌

本周动力煤市场先涨后跌，前期延续 3 月淡季逆势上涨，4 月 1 日急转直下、全线走弱，结束连续上涨趋势。

1. 价格指数

• 环渤海动力煤价格指数：690 元 / 吨，环比 + 2 元 / 吨
• 5500K 现货综合价：762 元 / 吨；长协综合价：682 元 / 吨
• CCI 指数（3.30）：CCI5500763 元 / 吨、CCI5000683 元 / 吨、CCI4500595 元 / 吨（均持平，本轮累计 + 33/+35/+37 元 / 吨）

2. 现货回调（核心）

• 环渤海 5500 大卡：745-755 元 / 吨，日跌10-13 元 / 吨
• 秦港报价：5500K761 元 / 吨（-1）、5000K681 元 / 吨（-1）、4500K594 元 / 吨（-1）
• 主产区坑口：普跌10-25 元 / 吨，低卡煤（4500-5000K）跌幅15-25 元 / 吨
• 环渤海库存：2852.6 万吨（-26.3），仍处年内高位

3. 上游情绪

产地降温、竞拍流标率上升，大矿竞价跌幅扩大、部分流拍；月底煤矿检修致供应微紧，但需求走弱更显著。

二、供需基本面：淡季特征显著，去库压力加大

1. 供给端：国内充足，运输阶段性收缩

• 主产区产能：3 月中下旬样本产能利用率80%+，供应无短缺
• 大秦线检修（4.1-4.30，30 天）：日均发运减15-20 万吨，港口调入回落
• 短期影响：供应宽松→去库预期，但高库存缓冲明显

2. 库存端：双高库存，累库压力大

• 环渤海港口：2850 万吨 +，创年内新高、同期次高
• 沿海表内库存（3.25）：8273 万吨（周 + 58），春节后累计 + 844 万吨
• 电厂库存：可用天数攀升，补库意愿极低

3. 需求端：电煤淡季，非电有限支撑

• 电煤（主力）：供暖结束 + 气温回升，六大电厂日耗75.5 万吨（-3.75），机组检修增多、日耗继续下行
• 非电（化工 / 建材）：“金三银四” 有韧性，但占比小、难抵疲软
• 替代因素：南方新能源出力偏弱、油气涨价推油改煤，但仅边际利好

三、外部影响因素

1. 进口煤：成本高企，补充有限

• 印尼政策：RKAB 审批慢、DMO 提至 30%-45%、4 月起加征1%-5% 出口税，国际供应偏紧
• 成本倒挂：到岸价高位、内外价差修复，性价比回升但仍弱
• 结构影响：华南低卡煤依赖度高，进口收缩利好国内低卡煤

2. 政策与国际

• 政策调控：长协托底、储备调节，抑制大涨大跌
• 国际扰动：中东局势支撑油气、推高国际煤价，底部支撑强

四、后市研判（4 月）

1. 核心格局：强预期、弱现实

• 利好：大秦线检修去库、非电支撑、进口成本托底、政策托底
• 利空：电煤淡季、港口高库存、水电增量、下游恐高

2. 价格预判

• 走势：先抑后扬、高位震荡偏弱
• 区间：环渤海 5500K 740-770 元 / 吨
• 节奏：上旬回调消化获利、中旬检修去库企稳、下旬偏强运行

3. 关键观察点

• 港口去库速度、电厂补库力度、进口煤到港量
• 大秦线检修执行、非电需求韧性、国际煤价与政策调控