转债市场每周点评20260330-0403

本周市场先涨后跌，A股整体表现偏弱，大盘股偏韧性，小盘股表现较弱。全周表现看，上证综指-0.86%报3880点，上证50指数-0.24%，沪深300指数-1.37%，深证成指-2.96%，创业板-4.44%，中证500指数-2.62%。港股创新药大幅反弹，整体强于A股，恒生指数+0.66%，恒生科技-2.07%。A股日均成交额约1.96万亿，成交额较上周继续回落，周五成交额降至1.67万亿，创年内新低。

行业方面，多数行业收跌，仅4个行业上涨，通信涨超3%，医药生物涨超2%，食品饮料、银行涨幅小于1%；前期下跌中偏强板块大幅补跌，公用事业和电力设备跌超8%，房地产、煤炭跌超5%，环保跌超4%，化工、建筑、商贸零售、计算机、轻工、社会服务跌超3%。本周美伊局势继续升温，市场波动仍剧烈，但黄金和美股表现较好。美股科技股大幅反弹后，国内AI内部仍分化，AI硬件表现偏强，部分公司创历史新高，港股软件科技龙头持续弱势，此外逻辑相对独立的创新药连续强势。此前相对抗跌的电力、电力设备、煤炭等板块大幅下跌，传统宏观经济板块相对偏弱。

本周转债表现偏弱，中证转债指数-1.58%，万得转债等权指数-1.35%。全周交易额约3419亿，日均较上周小幅减少。个券多数下跌，348只转债个券（含公募EB）中116只收涨、232只收跌。其中，长高+43.49%、塞力+12.01%、远信+11.90%、万凯+10.44%、思特+10.04%领涨；亿纬-31.23%、东时-22.47%、恒帅-19.24%、博俊-16.18%和锦浪-15.86%领跌。本周有1只新券上市，长高转债上市首日上涨46.50%。估值方面，偏股型估值扩张，全样本转股溢价率中位数+4.01%至39.54%。

本周市场先涨后跌，主要仍受地缘政治影响，市场风险偏好继续下降，周四周五A股避险情绪升温，周五成交额降至1.67万亿，创年内新低，周五A股在外围股市明显反弹下大跌，且红利低波和小微盘股同时大跌，市场可能受到流动性负反馈冲击。本周布伦特原油价格小幅上涨，但美国资本市场似乎对战争有所脱敏，黄金和美股均大幅反弹，10年美债下行13bp至4.31%，且理论上经济受原油影响较大日韩股市本周分别下跌0.47%和1.13%，表现均明显好于A股。展望后市，美伊战争局势不确定性仍高，可能继续爆发，也可能在“爆发”的氛围中缓解，高波动市场对投资人不利，等待市场稳定后的确定性投资机会。

结构上，能源和AI硬件两条主线行情继续保持关注，重点关注几个方向：一是能源产业链，本周油价偏强，但传统能源本周表现偏弱，市场可能会提前定价油价下行，保持关注；此外本周新能源大幅下跌，储能龙头阳光电源4季度业绩不及预期，市场担忧竞争加剧，亿纬锂能大额转债超预期赎回，正股本周均大幅下跌，给板块带来压力，而本周国产汽车主机厂表现不俗，下游景气度改善是可预期的，市场主要担心储能行业竞争格局恶化成为下一个“光伏”，一季报及后期保持跟踪关注，投资需要聚焦竞争格局较好的环节。二是保持科技股关注，美国科技龙头大幅反弹，AI算力需求仍在上修，景气度毋庸置疑，部分短缺环节如光纤本周龙头公司股价创历史新高，但这块投资难度在上升，市场仍会提前定价资本开支见顶，机会主要出现在二三线标的、新的短缺环节，主要以“新”为主，此外港股互联网科技龙头本周小幅下跌，总体仍未走出困境，继续保持关注。三是消费方面，本周茅台提高飞天产品出厂价和零售价，消费整体偏弱，但茅台、海天、美的等龙头企业表现偏强，关注龙头企业的确定性投资机会，等待行业贝塔反转机会。四是红利板块绝对收益机会，红利板块当前的股息率较国债利率仍有优势，本周银行板块上涨0.69%，红利低波指数本周上涨0.38%，整体仍较稳健。

转债方面，本周转债表现偏强，大幅拉升估值。转债价格中位本周降至134.8元，中位数溢价率升至39.5%，中位数和溢价率仍处在在相对较高位置，双高特征使得配置价值不高，市场仍以挖掘结构性机会为主。本周市场调整中转债表现偏强，但亿纬转债强赎导致高价高溢价转债风险暴露，且东时转债、龙大转债价格大幅下跌可能暴露转债信用风险，转债整体估值较高下配置价值不高，继续对转债估值保持关注。