嘉合基金权益月评 | 3月市场震荡调整,经济景气水平回升
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市场回顾
Market Overview
3月市场震荡调整，上证综指跌6.51%，深证成指跌7.02%，创业板指跌3.79%。风格方面，稳定、金融好于周期、成长。行业方面，银行、煤炭、电力公用涨幅居前，有色、钢铁、军工表现靠后。银行低估值防御属性凸显，叠加高股息配置价值，3月成为资金避险首选。煤炭供需格局偏紧，伴随国际能源价格联动上行，板块低位估值形成支撑。电力公用业绩具备稳健底色，依托公用强防御属性，叠加电价优化与新能源运营增量加持。
1—2月份生产供给较快增长，国内需求稳步扩大，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，起步有力、开局良好。从工业看，1—2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速比上年12月份加快1.1个百分点，主要是来自国内需求的改善、出口拉动的增强和宏观政策效应的显现。工业中，装备制造业增长对整个工业增长贡献尤为突出，1—2月份装备制造业增加值同比增长9.3%，对规模以上工业增长的贡献率达到47.4%，拉动非常明显。从服务业看，在春节因素以及促消费相关政策显效共同作用下，服务业实现较快增长。1—2月份，服务业生产指数同比增长5.2%，增速比上年12月份加快0.2个百分点。人工智能发展对于信息服务需求的拉动比较明显，1—2月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%，这2年信息技术行业一直保持高速增长。
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市场展望
Market Outlook
从前瞻指标看，3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。产需两端同步扩张。生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月上升1.8个和3.0个百分点，均升至扩张区间，制造业企业生产活动加快，市场需求明显改善。从行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于55.0%，相关行业企业产需释放较快。服务业商务活动指数升至临界点以上。服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点。从行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长。
展望中短期，A 股市场有望在经济景气度边际改善、政策持续发力的背景下逐步企稳修复，但外部环境不确定性与市场情绪波动仍可能带来阶段性震荡。风格层面，稳定、金融板块的防御与配置价值或继续受到关注，同时伴随经济复苏进程推进，具备业绩支撑的成长与周期板块也有望迎来结构性机会。行业方向上，可重点关注与经济复苏共振、政策支持明确的领域，以及盈利确定性较强、估值合理的细分赛道，整体更倾向于考虑均衡配置、把握结构性行情。
数据来源：wind
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