【固收】公开市场缩量投放,资金面宽松——利率债周报

王哲语证券分析师
SAC No:S1150524070001
周喜证券分析师
SAC No:S1150511010017
李济安证券分析师
SAC No:S1150522060001
核心观点
统计区间:2026年4月3日至2026年4月9日。
1、资金价格:DR007下至1.32%
统计期内央行公开市场合计净回笼超7000亿元,其中,7天逆回购连续开展每日5亿元的地量操作,公开市场投放量仍处于比较谨慎的阶段,可能源于外汇占款被动投放资金量仍在增加。资金面保持宽松,DR001下至1.22%,DR007下至1.32%,均为年内新低。同业存单收益率继续下行,3M存单收益率降至1.4%以下。
2、一级市场:4月供给压力相对可控
统计期内,一级市场共发行利率债43只,实际发行总额为6350亿元,净融资规模1559亿元,其中,国债发行规模增加较多,地方专项债发行规模小幅增加。
3、二级市场:各期限表现分化
统计期内,各期限国债收益率表现分化,其中,1Y国债收益率受益于资金面宽松而下行;2-5Y国债收益率均上行,主要是3月中下旬表现强势的期限品种的阶段性调整;10Y附近国债收益率基本持平;超长期限国债收益率均下行,主要源于对前期通胀预期进一步消化。
4、市场展望
基本面上:3月PPI同比转正的预期比较充分,预期兑现后市场反馈平淡。一季度经济数据披露在即,从前瞻指标看,韩国3月前20日出口同比增速继续高增,油价飙升对外需的影响可能尚未在3月数据上明显显现,3月出口数据或有亮眼表现;石油及制品类零售对消费数据的拖累有望缓解。因此,经济“开门红”对债市或有阶段性扰动。
政策面上:央行在货币政策例会上进一步强调外部风险扰动,预计货币政策将继续与财政协同配合,放大类财政工具的提振效果,4月降息和降准的可能性有限。后续关注政治局会议定调。
资金面上:4月为缴税大月,月中税期资金面或边际收紧,但幅度可控;5月伴随国债发行规模增加,资金价格或有抬升。
总结来看,基本面定价回归后,债市对数据敏感度提高,周度维度上看,在经济数据“开门红”的预期下,超长债的修复或面临波折,中短端有望继续受益于宽松的资金面。基本面数据明晰后继续关注中东局势,若局势有所缓和,国债期限利差仍有压缩空间。
风险提示
经济环境变化超预期;政策变化超预期;海外流动性超预期收紧。






















以上内容来源于渤海证券研究所2026年04月13日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发:郭苓芝
复审:朱艳君、张敬华、任宪功
终审:崔健


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