【中国期货】稳步发展金融期货市场 服务金融强国建设

党的二十大擘画了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的宏伟蓝图，将金融强国建设提升至前所未有的战略高度。习近平总书记在《走好中国特色金融发展之路，建设金融强国》的重要文章中指出，要“加快建设安全、稳健、高效、富有活力的现代金融体系”，并强调“完善金融基础设施，健全金融市场体系”。作为现代金融体系的关键组成部分，金融期货市场以现货市场为价格锚，通过提升其运行效率、强化信息传导机制、优化投资者结构，有效增强现货市场价格发现的质量与效率。当前，我国正处于由金融大国迈向金融强国的关键阶段，急需立足国情、面向世界，加快构建与实体经济规模、人民币国际化进程和全球金融治理需求相适应的金融期货市场支撑体系。

以期货促现货：提升资本市场定价效率

在现代金融市场架构中，股票、债券等基础资产的现货市场是价格形成的根基。金融期货市场通过制度设计与交易机制，反哺现货市场，促使其价格更充分、更迅速、更准确地反映真实供需与基本面信息，从而提升整个资本市场的定价效率。

（一）提升现货市场运行质量，增强价格发现效能

金融期货市场的稳健运行，有效改善了现货市场的微观结构和运行环境，为高质量定价提供坚实支撑。通过多空双向交易与风险对冲机制，金融期货与期权显著提升了标的资产的交易活跃度和配置吸引力，进而促进现货市场价格更充分、及时地反映信息。以中证1000股指期货及期权为例，自2022年7月上市以来，相关产品生态快速完善，2025年挂钩该指数的公募基金数量较上市前增长近2倍，管理规模增长超14倍、突破1400亿元，场外结构化及私募产品亦明显增多。在套期保值与实物交割需求带动下，可交割国债流动性同步改善。10年期与30年期国债期货上市前后30日，相应可交割国债在银行间市场日均交易金额分别增长约47%和45%，存量债券盘活效应持续显现。金融期货市场通过激发现货市场交易活力，为提升资本市场定价功能提供了重要助力。

（二）引入多元交易主体，优化参与者结构

国际成熟市场实践表明，一个长期稳健运行的股票市场，离不开以专业投资者为主导的市场结构和高效便捷的风险管理工具体系。当前，我国金融期货市场已形成以机构投资者为主导的格局，专业机构在成交与持仓中的占比持续提升，且绝大多数机构同步参与现货市场，显著拓展了市场的交易策略体系。这种“跨市场、多策略”的参与方式，不仅增强了交易者自身风险管理能力，也将更高质量的信息处理能力和理性交易行为传导至现货市场，为现货价格更准确、更及时地反映基本面信息创造了有利条件。

（三）发挥期现协同效应，平抑非理性波动

金融期货市场通过支持多空双向预期的充分表达和提供高效的风险对冲渠道，在抑制现货市场非理性波动中发挥着关键作用。投资者可基于多元市场判断，在期货端灵活建立多空头寸，无需频繁交易现货即可实现观点表达，有效缓解因预期趋同引发的单边买卖压力。同时，投资者积极运用股指期货、国债期货等工具对冲系统性风险，能够显著提升现货持仓的稳定性，减少趋势性交易和集中调仓行为。实践表明，跨期现投资者的持股市值变动与市场整体走势的相关性明显低于单一现货投资者，追涨杀跌行为明显减少。在市场下行阶段，中长期资金通过期货对冲展现出稳定持股、稳健持债乃至逆市增持的特征，有力增强了资本市场的内在韧性。

（四）提供高效风险管理工具，引导长期投资理念

金融期货与期权作为资本市场基础性风险管理工具，为中长期资金提供了不减持现货即可有效管理组合波动的制度安排，显著增强了其持股持债的意愿与能力。养老金、保险资金、公募基金等“耐心资本”在运用股指期货、国债期货进行风险对冲后，得以有效稳定资金长期配置。同时，长期资金基于基本面研判的稳定参与，有助于引导价格更充分反映企业内在价值和宏观经济趋势，为提升资本市场定价质量提供了有力支撑。

“十四五”期间实践成效：夯实定价基础

“十四五”时期，在党中央坚强领导和证监会统筹部署下，中国金融期货交易所（以下简称中金所）坚持“服务实体经济、服务现货市场”导向，紧扣提升资本市场定价效率目标，在“加工具”“降成本”“扩主体”“促开放”等多维度综合施策，切实丰富产品体系、提高市场运行质量、扩大市场覆盖面、提升中长期资金参与的深度和广度，为资本市场定价效率有效提升奠定坚实基础。

（一）产品体系不断丰富，覆盖广度与深度同步拓展

近年来，中金所先后上市中证1000股指期货和期权、上证50股指期权、30年期国债期货，基本形成覆盖“大—中—小”盘的权益类期货期权体系，以及覆盖“短—中—长—超长”期限的利率类期货体系。以中证1000股指期货为例，该产品的上市为中小盘股票提供了更精准的对冲工具，有效提升了相关板块的风险管理能力。产品推出一年后，吸引了近半数中证500股指期货存量投资者及大量新增用户参与，风险管理覆盖面持续扩大。与此同时，指数年化波动率由24.84%降至16.93%，运行质量与内在稳定性明显增强。

（二）交易机制持续优化，市场运行质效稳步提升

按照证监会统一部署，近年来中金所稳步推进交易机制优化，通过有序放宽交易限制、合理降低交易成本，不断提升运行质效。目前，股指期货平今仓手续费下调至10倍交易手续费，2年期国债期货最小变动价位也已完成优化调整。在此期间，金融期货市场规模稳步增加，期现货紧密联动，各品种套期保值率、期现价格相关系数均保持较高水平，市场基础功能得到有效发挥。

（三）机构入市渠道有效拓宽，服务中长期资金深度参与

近年来，中金所深入开展市场调研，积极推动各类机构有序参与金融期货市场。在股指期货领域，公募基金、养老金、年金、保险等中长期资金参与广度和深度显著提升，参与机构数量、成交及持仓规模均实现成倍增长。在国债期货方面，稳妥有序推动商业银行和保险机构入市进程，银保类机构参与取得实质性进展。通过持续优化制度环境、打通政策堵点，“耐心资本”正加快运用金融期货工具管理风险、稳定持仓，为资本市场注入更加稳定、长期的资金力量。

（四）对外开放稳步推进，助力人民币资产影响力提升

“十四五”期间，金融期货市场坚持统筹开放与安全，稳步推动高水平制度型开放。境外投资者通过QFII/RQFII渠道持续参与境内股指期货及现货市场，其中运用股指期货开展套期保值的比例长期保持高位，反映出其对境内风险管理工具的持续使用与认可。同时，中金所积极参与资本市场对外开放重点课题研究，聚焦在岸与离岸市场协同发展等关键议题，着力推动人民币资产被更广泛纳入全球资产配置与风险管理体系。

服务金融强国：巩固定价效率优势，拓展国际影响力

近年来，我国金融期货市场在规模与国际影响力方面取得积极进展。2025年，中金所股指期货成交量升至全球权益类期货第11位，国债期货位列全球利率类期货第8位，市场活力持续增强。境内期现货价格高度同步，价格发现能力优于境外同类产品。例如，上证50股指期货对MSCI中国A50和富时中国A50的信息份额分别达75.57%和52.08%，体现出境内市场在相关资产价格形成中的自主性和有效性。但也要清醒认识到，对标建设金融强国的战略目标，提升资本市场定价质效仍任重道远。下一步，中金所将深入贯彻落实党的二十大和习近平总书记关于加快建设金融强国的重要指示精神，坚持服务实体经济的根本宗旨，更好发挥其在服务资本市场高质量发展中的基础性作用。

（一）稳步推进新产品研发，精准服务现货市场新需求

聚焦国家重大战略部署和资本市场高质量发展需要，金融期货产品体系将持续完善，更好适配实体经济风险管理新要求。权益类期货期权将紧密围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加快构建覆盖更广、代表性更强的指数期货与期权产品体系；丰富利率类期货期权风险管理维度，稳步推动关键品种落地。通过前瞻性布局与系统性储备，不断提升金融期货市场服务国家战略和现货市场的适配性与有效性。

（二）完善市场运行机制，提升市场运行质效

围绕提升金融期货市场运行质效，持续完善与高质量发展相适应的基础性制度安排，降低风险管理成本、提升交易便利性。同时，动态完善合约设计与交易参数，不断提升市场韧性与运行稳健性。通过系统性制度供给，进一步强化金融期货市场服务股票、债券等现货市场的能力，为资本市场高效定价和稳定运行提供坚实保障。

（三）优化机构投资者参与政策，积极服务中长期资金入市

深入实施“长风计划”，系统推进养老金、保险资金和公募基金等中长期资金参与金融期货市场的制度适配与机制衔接。聚焦提升服务精准性，健全机构诉求响应与反馈闭环机制，优化面向专业投资者的服务体系，着力破解准入、风控、操作等环节的现实制约。通过持续改善政策环境与服务生态，切实增强中长期资金运用金融期货工具的意愿和能力，为资本市场引入更多稳定、耐心的长期力量。

（四）推进制度型开放，助力构建新发展格局

坚持统筹发展与安全，有序推动金融期货市场对外开放。疏通境外投资者参与的障碍和挑战，通过完善配套风险管理工具，增强境外投资者入市意愿与持仓稳定性，提升我国资本市场的吸引力与风险抵御能力，为促进资本市场实现更高水平开放贡献力量。

（五）筑牢科技与风控双基石，保障市场高质量运行

深化人工智能、大数据等技术在监管领域的深度应用，全面提升监管智能化、精细化水平。持续优化异常交易监测等科技监管功能，构建覆盖“微观交易行为—中观策略运行—宏观系统性风险”的全链条、闭环式监管体系，以科技赋能强化风险前瞻预警与精准处置，保障金融期货市场安全、高效、稳定运行。

《中国期货》杂志

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