市场发展回顾 | 2026年第一季度
市场概览
对于投资者（尤其是加拿大投资者）而言，2026年第一季度开局表现不俗，标准普尔/多伦多证券交易所（S&P/TSX）综合指数在1月28日创下历史新高。然而，在1月的最后两个交易日，由于金价和银价急剧反转，导致该指数大跌超过1,200点，抹去了本月大部分涨幅。
相比之下，美国股市的跌幅远小于材料股权重较高的加拿大市场。进入2月，股市恢复上涨趋势，S&P/TSX指数的表现明显优于标普500和纳斯达克指数。该月美股表现不及欧洲和日本，主要是市场对人工智能（AI）可能引发更广泛经济动荡的担忧，拖累了软件板块。
随后，形势急转直下。2月28日（周六），美国和以色列袭击了伊朗。这场冲突引发了波及全球的“能源冲击”，导致3月份全球股市和债市经历了自2022年以来最大的抛售潮，几乎所有资产类别都未能幸免。由于战争阻断了霍尔木兹海峡的油轮运输并破坏了该地区的能源基础设施，全球石油基准布伦特原油在3月创下了近60%的史上最大单月涨幅。值得注意的是，全球约五分之一的石油和液化天然气运输依赖该海峡，受此影响，全球汽油、航空燃油和柴油价格纷纷飙升。
由于担心各国央行可能在2026年加息以抑制冲突引发的通胀，债市在3月也出现回落。基准美国10年期国债收益率在3月攀升，逆转了自2025年5月以来的下降趋势。通常被视为避险资产的黄金同样出现下滑。
此前表现强劲的S&P/TSX综合指数在3月回吐了几乎所有涨幅，但截至3月31日，该指数在季度表现以及1年、3年和5年期的跨度上，依然优于标普500、道琼斯、纳斯达克和MSCI世界指数。季度末最后一天，由于报道称美伊双方都在寻求降温局势，股市出现了反弹。
第一季度主要指数表现（以加元计）：
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S&P/TSX 综合指数： 上涨 3.94%
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标准普尔 500 指数： 下跌 4.42%
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纳斯达克指数： 下跌 6.96%
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MSCI 世界指数： 下跌 3.15%
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MSCI EAFE 指数（发达国家）： 上涨 0.15%
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英国富时 100 指数： 上涨 3.42%
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德国 DAX 指数： 下跌 7.39%
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日本日经 225 指数： 上涨 1.65%
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MSCI 中国指数： 下跌 8.53%
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富时加拿大综合债券指数： 上涨 0.23%
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黄金： 上涨 6.87%
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布伦特原油： 暴涨 76.56%
3月重要数据与经济进展
加拿大：1月加拿大GDP小幅增长0.1%，主要得益于商品生产行业扩张。其中，采矿、采石及油气开采业领涨（1.2%）。然而，制造业收缩了1.4%。2月份虽然经济预计增长0.2%，但却失去了8.4万个就业岗位，失业率升至6.7%，这主要是由于全职工作的急剧减少所致。
尽管1.8%的低通胀有助于保持环境稳定，但随着能源价格飙升，企业很可能将生产和运输成本转嫁给消费者。加拿大央行在3月18日维持基准利率在2.25%，并警告能源波动增加了通胀风险。不过，油价上涨也显著提振了加拿大油企的收入，并有助于削减阿尔伯塔省的财政赤字及增加联邦企业税收。
美国：美国去年第四季度增长率被下调至0.7%，远低于预期的1.4%，反映出政府停摆对消费和支出的负面影响。2月美国失业率升至4.4%。3月制造业虽录得2022年8月以来最强增长，但战后的消费者信心出现分歧：密歇根大学的信心指数大幅下降至53.3。美联储在3月维持利率不变，指出了高通胀和战争带来的不确定性。
全球其他地区：
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欧洲：欧央行和英格兰银行在3月维持利率不变，均关注能源带来的通胀风险。
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澳洲：澳洲联储加息25个基点至4.1%，理由是能源激增推高了通胀预期。
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亚洲：日本央行维持利率不变，密切观察高度依赖进口的能源成本影响。中国前两个月经济活动超出预期，由工业产出和基建投资带动，但零售和私人投资依然疲软。
未来展望
尽管3月底局势有降温迹象，但冲突的影响可能贯穿整个2026年。
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关键资源短缺： 除了能源，战争还扰乱了农业化肥和氦气的供应。氦气是制造智能手机、汽车芯片及医疗MRI设备的关键物资。
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运输成本上升：能源价格的飙升将通过海、陆、空全方位推高商品运输成本。
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信贷市场压力：投资者需关注万亿美元规模的私人信贷市场。Q1已有几家主要管理机构因投资者撤资加速而限制了赎回。
结语：尽管3月遭遇了意料之外的震荡，但投资的基石依然是识别那些具备创收、现金流和盈利能力的优质企业。市场总会经历波动，但也终将跨越动荡。
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