市场波动加剧,择时策略价值凸显 | 正仁投资路演纪要解析
2026年一季度，A股市场波动显著加剧，尤其是3月份的一轮快速调整，让众多投资人再次感受到控制回撤的迫切性。在此环境下，能够通过模型进行动态仓位管理的量化择时策略，其“下跌时防御、反弹时参与”的独特价值被进一步凸显。
我们观察到，在近期复杂的行情中，以AI强化学习和择时为核心特色的正仁投资，其部分策略产品展现出了相对韧性的表现。为深度解析其策略内核与适应边界，我们于近期再次与正仁投资进行了专场线上路演。
本次路演就公司理念、策略细节、产品线与当前市场思考进行了系统分享。
一、 正仁投资：定位、团队与文化
1. 公司定位与规模
正仁投资是一家纯AI量化团队，其发展理念并非追求单一爆款产品的巨大规模，而是致力于打造多个容量适中、特色鲜明的策略产品，通过产品组合满足不同客户需求。公司目前管理总规模约60亿元，自认处于量化私募行业的“腰部”位置（对比头部机构规模可达800亿）。公司注册在海南，核心投研团队设在北京，而杭州则负责运营、客服与交易执行。
2. 核心团队背景
公司由三位创始人领导，均毕业于太原五中奥数班，且都曾获得全国奥数一等奖，形成了稳固的“黄金三角”组合：
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刘卢琛：北京大学计算机博士，持股约40%，负责公司总体策略研发方向。
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刘旭辉：浙江大学人工智能博士，持股约30%，是宏观交易专家，负责自营投资与公司行政管理。
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夏炳煜：清华大学物理博士，持股约20%，专攻高性能IT系统与交易技术。
3. 团队文化与未来规划
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科研创新：团队鼓励学术科研，已产出50多篇A类学术论文，并通过内部奖励机制保持对前沿AI技术的敏锐度，核心能力是将学术突破快速适配到股票交易场景。
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工作氛围：倡导自由、不加班的文化，认为合理调配人力资源优于“压榨”员工，主张通过“少接活”来保证工作与生活的平衡及质量。公司还将慈善捐赠纳入KPI考核体系。
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发展规划：计划将投研团队从42人扩充至50人，客户服务体系同步扩容。2026年将显著加大算力投入，预计自建算力的投入将超过1亿元人民币，认为此举长期性价比高于算力租赁。
二、 市场痛点与正仁的产品设计哲学
1. 当前量化行业痛点
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传统指数增强产品波动和回撤大（历史最大回撤可达30%+）。
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市场中性产品收益偏低（年化约5-6%），存在收益与风险不匹配的问题。
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市场缺乏在年化波动率5-6% 水平下能实现10%+年化收益的产品。
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行业对小市值风格过度依赖，导致超额收益不稳定（如2023年、2025年表现好，但2024年回撤大），呈现“锦上添花”而非“雪中送炭”的特性。
2. 正仁的解决方案
放弃打造单一巨无霸产品的思路，主打构建一系列容量适中、高夏普比率、有鲜明特色的产品矩阵。致力于提供波动更可控、收益更稳健的解决方案。特别是在2026年市场波动加大的环境下，其择时策略捕捉机会、规避风险的能力显得更具优势。
三、 四大核心产品线完全解析
1. 择时指增系列
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核心逻辑：在传统指数增强策略（获取市场贝塔 + 选股阿尔法）基础上，叠加独立的择时模块，旨在捕捉市场波动带来的额外超额收益。
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代表产品：潮汐300（挂钩沪深300指数）、潮汐1000（挂钩中证1000指数）。
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关键细节：
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在中证1000指增产品中，择时模块在过去两年提供了约30个百分点的额外超额收益。
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择时模块根据模型对市场的综合评分动态调整仓位：市场不明朗时，仓位在60%-100% 间波动；市场明朗时，仓位可达100%-140%。
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近期表现：2026年3月市场下跌时，其回撤小于普通指增产品；4月市场反弹时，因仓位更高，涨幅也更大（估算仓位每多10%，约能多获取1%的收益）。
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适配客户：适合对市场持乐观态度、能承受一定波动、希望获取比传统指增更高收益的进取型投资者。
2. 绝对收益/低波动产品系列
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核心逻辑：为追求绝对收益和控制回撤设计，完全独立于市场指数运行。
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子系列对比：
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择时安渡：仓位范围0-100%，防御性极强。在市场波动加剧时，模型会大幅降仓（甚至可低于10%），适合极度风险厌恶、追求资金安稳的客户。但在市场单边上涨时，其进攻性较弱。
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择时逐浪：仓位范围0-140%，在“安渡”的基础上增强了进攻性。允许在市场乐观时加重仓位搏取收益，下跌时防御力虽弱于“安渡”，但远强于指增产品。其在3月市场回撤中的表现介于“安渡”与指增之间。
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适配客户：“安渡”适合悲观或保守型客户；“逐浪”适合愿意承担略高波动以换取更高收益的稳健型客户。
3. 多资产择时策略
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核心逻辑：通过风险平价和择时模型，动态分配资金于股票、债券、商品等不同大类资产及其子策略中。实现多策略叠加互补，提升资金利用效率。
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操作细节与资金分配示例：
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股指CTA：作为危机阿尔法和尾部风险管控工具。
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商品CTA：该部分的40%资金用于长周期配置叠加短周期择时（交易品种如原油、贵金属、黑色系等大宗商品，净多头仓位在10%-100%间浮动）；剩余部分资金用于短周期商品CTA策略（多空都做，聚焦化工、煤炭、钢铁等高流动性品种）。商品整体配置比例受高频CTA策略容量限制。
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股票部分：10%资金配置于红利质量股指增策略；33%资金配置于成长风格择时策略。
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CTA部分：
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策略表现：该策略2026年以来收益约**%，回撤控制优于同行同类策略，其目标年化波动率约为15%。
4. 市场中性策略
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核心逻辑：在持续优化底层选股阿尔法模型的同时，关键创新在于对冲端。其引入了高频与中频信号融合的股指CTA策略，来动态管理股指期货对冲头寸，旨在对冲市场风险的同时，努力抵消甚至超越股指期货的“贴水”成本。
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策略目标：在贴水成本较低的理想情况下，追求实现年化10%+ 的稳健低波动绝对收益。
四、 核心策略技术：当AI强化学习遇见“截面+时序”
1. “截面+时序”特征体系
模型并非单一视角，而是融合了“截面”（横向比较股票间相对强弱）和“时序”（分析个股自身价格走势）两类信息，对股票进行综合评分。择时信号是该模型对全市场综合评分后的自然输出：市场整体评分高时，系统倾向于加仓或加杠杆；评分低时则减仓。
2. 强化学习的核心应用
这是正仁策略的差异点。与传统机器学习“步步纠错”不同，强化学习 如同“教5岁孩子吃饭”，只设定最终目标（累积收益最大化），允许决策过程中出现短期亏损，给予AI更大的探索和决策空间。
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优势：在A股复杂情绪市中，能更好地执行长期占优策略。例如，“3000点以下越跌越买”这类策略，强化学习模型能更好容忍过程中的浮亏，最终达成目标。
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迭代方向：一是用AI生成更优质的底层因子；二是深化强化学习，让AI自主优化整体投资决策，打破传统量化分模块优化的路径依赖。
3. 关于择时的补充说明
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股票择时是直接预测个股买卖点。股指CTA是独立策略，交易的是股指期货，其市场情绪与走势常与股票现货背离，二者不能等同。
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择时模型的胜率普遍不高（尤其在识别微弱反转和应对突发事件时），大约在60%，其关键在于盈亏比管理。2026年市场波动大，择时机会增多，但胜率仍难以系统性超过70%。
五、 策略表现回顾与反思
1. 规模与风控
公司对规模增长持审慎态度，对各产品线设有严格的容量上限，强调风控优先，珍惜声誉，避免为追求规模而损害业绩稳定性。
2. 近期业绩归因分析
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2025年：前三季度业绩平淡，主要原因是当时阿尔法模型中控制市值暴露的因子过于严格（对300指数成分股的市值暴露控制在0.1，对1000指数成分股控制在0.3），过于保守的风控牺牲了部分收益。四季度市场风格切换后，业绩实现反超。
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2024年：正因为严格控制了风险暴露（市值暴露0.1），成功避开了当年小市值股票的下跌行情，表现优异。
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团队在2025年四季度迭代了底层阿尔法策略，旨在使其在不同市场环境下都能保持更稳定的表现。
3. 行业观点
团队认为，当前量化行业模型同质化严重，陷入低效内卷。他们判断，未来3-5年，AI量化将全面超越传统量化方法，这是全球性的技术红利。团队的核心是聚焦于抓住1%-2% 的关键技术创新点，而非进行重复劳动。
六、 当前市场观点与配置建议
1. 对市场的核心判断
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对2026年市场整体持“审慎乐观” 态度，认为当前的基本面和政策调控能力明显优于2022-2023年，市场“既有下限保障，也有上限局限”。
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预判未来市场波动特征将更加显著。今年市场波动率高，择时策略在规避风险上表现较好，但在捕捉上涨收益上目前有所不足。
2. 具体的投资建议
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进取型/乐观客户：可关注择时指增产品（特别认为市场处于相对低位时），或多资产择时策略。
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稳健型/保守客户：择时安渡、择时逐浪、市场中性等低波动产品是更合适的选择。
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关于指增策略：判断今年小市值风格带来的超额收益将减弱，因此对指增产品的整体收益预期应下调一档。沪深300指增适合保守型配置，中证1000指增则更适合对市场乐观的投资者（其在3月回撤较也更大一点）。
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购买时机：对于高波动产品，建议在市场出现回撤时分批布局，避免追高买入。
策略方舟总结
本次路演，呈现了正仁投资从顶尖数理团队、到AI强化学习内核、再到四大产品线落地的完整逻辑链。其策略的复杂性在于多重要素的交织：独特的团队基因、前沿的AI技术路径、精细的产品设计以及对规模容量的克制。
对于高净值投资者而言，理解这类策略的关键在于：
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认识其能力圈：其核心优势在于通过AI模型，在波动市中动态管理风险暴露，力求改善持有体验。它并非“常胜神器”，其择时胜率亦有边界。
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明确产品适配：从高波动的“择时指增”到追求绝对回报的“安渡/逐浪”，产品风险谱系清晰，必须与自身风险承受力严格匹配。
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关注核心变量：需持续观察其规模增长与策略表现的平衡，以及AI模型在不同市场环境（尤其是风格剧烈切换时）的适应性与持续性。
我们希望这份信息高度密集的纪要，能为您提供真实、深入的决策依据。私募基金的配置，始于充分的信息获取与深刻的理解。
本文根据正仁投资公开路演内容整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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