“观烟台”财经丨整个市场目光都被烟台企业吸引了!中际旭创市值迫近万亿!

主笔：屈晨晨

中际旭创是全球光模块行业龙头，2025年800G光模块市占率近50%、1.6T光模块市占率50%—70%，均居全球第一，深度绑定英伟达、谷歌等北美云厂商。

本季度，中际旭创交出的是一份在多项指标上刷新纪录的成绩单。

从同比增速看，营收增长192.12%，净利润增长262.28%，增速较2025年全年（营收同比+60.25%，净利润同比+108.78%）显著加速。从环比增速看，营收较2025年四季度增长47.31%，净利润环比增长56.45%，延续了自2023年二季度以来连续12个季度环比增长的态势。

更大的看点在于盈利能力。一季度公司综合毛利率达46.06%，同比提升9.36个百分点，环比提升约2.86个百分点；销售净利率32.40%，同比提升超7个百分点，环比提升2.10个百分点。对比行业平均水平，公司净利率是通信设备行业平均（3.97%）的8倍，毛利率高出行业平均16个百分点，展现出极强的盈利能力和规模效应。在AI算力推动光模块需求爆发的背景下，中际旭创正呈现出典型的“量价齐升”特征。

盈利质量同样可圈可点。一季度经营活动现金流净额达33.68亿元，同比增长55.58%；期末货币资金余额122.08亿元，较年初增长11.11%，为后续扩产和研发提供了充足的资金储备。

对于业绩高速增长的原因，中际旭创方面在接受媒体采访时表示，业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，产品出货量实现较快增长，其中高速光模块占比持续提高。在800G光模块仍是市场主流需求的同时，1.6T光模块已进入大规模量产阶段，部分头部客户已开始批量采购。

从产能端来看，该公司2025年年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升。客户需求方面，目前下游客户已给到2026-2027年的需求指引，部分重点客户正在规划2028年的资本开支，光模块需求的可见度正在向更远期延伸。

该公司高管在机构电话会议中进一步表示，未来几个季度高端、高毛利产品占比有望继续提升，硅光比例也在持续提升，1.6T出货有望保持环比增长。广发证券研报判断，缺货缓解后，二季度环比仍有望高速增长。

值得注意的是，一季度管理费用同比增长175.79%，主要是人员增长及股权激励所致；财务费用2.51亿元，同比增加2.68亿元，主要系汇兑损失影响。剔除这些一次性因素后，中际旭创实际的盈利能力更强。

在光模块产业链中，存货对应部分在手未交付订单，预付款则是锁定上游供应的“晴雨表”。

一季度末，中际旭创预付款项达到14.88亿元，较上年度末的1.34亿元增长逾10倍，创下该公司历史最高纪录。与此同时，存货较期初增长23.6%至156.72亿元，应付账款达103.5亿元，较上季度增加逾30亿元；在建工程金额由去年四季度的14.2亿元增加至23.6亿元。

这些数据的指向高度一致：中际旭创正在以前所未有的力度锁定上游物料、扩充产能。

这背后的行业逻辑是，1.6T光模块规模化交付带来的物料需求激增，使得上游磷化铟衬底、EML光芯片、法拉第旋片等核心物料全线紧缺。光模块制造商不得不通过大额预付款提前锁定产能，以保障后续交付。

中际旭创方面表示，目前原材料确实仍处在比较紧张的状态，会加快整个供应链的准备，但由于下游需求提升太快，物料仍需加大准备和投入。从行业层面看，2026年全球高速光模块市场规模预计将突破500亿美元，同比增长超过60%。

如果说800G和1.6T支撑的是中短期业绩，那么该公司在下一代光互联技术上的布局，则是打开中长期成长空间的关键。

2026年Q1，中际旭创研发费用6.45亿元，同比增长122.05%。对此，中际旭创表示，公司会积极加大包括scale-up、scale-out和scale-across等应用场景的新产品的研发，也会进一步加强现有产品工艺，升级核心技术，会持续投入研发费用。

在2026年洛杉矶全球光纤通信大会（OFC）上，中际旭创旗下子公司TeraHop全球首发了12.8T XPO光模块，单模块集成8倍于1.6T收发器的容量，面板端口密度比传统OSFP提升4倍。此外，TeraHop还展示了6.4T NPO光引擎，适配多种应用场景。

产业化进度方面，NPO有望率先在scale-up场景应用，已有CSP客户给出了明确需求指引，预计2027年量产；XPO也有望在2027年实现量产。公司还在积极研发OCS（光电路交换），希望尽早推向市场。

国金证券认为，中际旭创前瞻布局不仅能确保在当前周期中受益，更有望在后续技术迭代中持续保持领先。未来2—3年，硅光方案将成为1.6T及以上高端市场的主流选择，NPO/CPO等路径在特定场景形成互补。

二级市场上，4月17日盘中，中际旭创股价一度触及865元/股，总市值最高突破9600亿元，稳居山东A股上市公司总市值第一。此前截至4月16日收盘，公司已连续9个交易日上涨，区间累计涨幅超30%；若从4月3日低点计算，累计涨幅已超40%。近一年来，公司股价累计涨幅超过550%。

从估值指标看，公司市盈率（动态）41.23倍，市净率26.58倍，显著低于行业平均市盈率242.61倍的水平，反映出市场对公司未来盈利持续高增长的预期已经部分消化，估值仍具吸引力。

资金层面，4月3日至15日，中际旭创融资余额持续攀升，4月15日融资买入金额达38.5亿元，位居A股首位。北向资金一季度末持有7747.62万股，持股市值441.16亿元，较上季度末增加63.91亿元。

机构方面，多家券商发布积极评价。广发证券认为公司26Q1业绩大超预期，对应2027年仅约10倍估值，继续重点推荐。国金证券维持“买入”评级，预计2026—2028年归母净利润分别为405亿元、800亿元、943亿元。东吴证券指出，随着出货规模扩大、硅光占比提升、1.6T上量，公司利润率后续拔升空间值得期待。

总体来看，中际旭创一季报所传递的信号十分清晰：AI算力对光模块的需求不但没有放缓，反而在加速释放。中际旭创正从“产能受限”走向“产能释放”的关键转折期——一季度预付款和在建工程的激增表明，该公司正在为更远期的需求做准备。如果物料供给瓶颈在二、三季度得到缓解，业绩有望在现有基础上进一步加速。

在“十四五”收官、“十五五”启程之际，中际旭创作为烟台“上市舰队”中市值最高的龙头，其业绩表现不仅关乎自身，更折射出整个光通信产业链在AI浪潮中的结构性机遇与挑战。

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