每周市场点评(2026年4月20日)

• 2026年一季度我国GDP同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，经济实现良好开局。出口、工业生产、固定资产投资表现亮眼，但消费复苏偏弱。3月多数经济指标边际上有所回落，主要由于季节性因素扰动，后续经济预计保持总量稳健，结构分化状态，出口具有韧性、内需恢复温和。国内政策有利好，中国将制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，今年将重点在“人工智能”基础设施、城市更新等领域，开展一系列扩大有效投资行动，有望对经济形成支撑，助力经济结构转型。中东局势反复拉锯，海峡通行依然不畅。目前看，双方核心问题上有分歧，持续跟踪冲突与谈判变化、海峡通行相关动态。

• 中国股市上周大幅上涨，通信、电子、有色上涨，石油石化、食品饮料等表现较弱。短期从总量角度看，美国方面持续释放关于美伊停战的利好消息或言论，但美伊双方的分歧仍然较大。上周末美伊谈判再次反复，霍尔木兹海峡重新关闭，短期金融市场波动仍可能加剧。但是对于A股来讲，由于我国对原油、天然气依赖度偏低，通胀水平也处于偏低水平，压力相对可控；短期市场走势核心还是取决于美伊局势和原油供应情况，需要等到美伊冲突或者原油供应短缺压力显著消退后，短期调整压力才会有所缓解。从中长期视角，中国股市投资逻辑不变，A股仍然受企业盈利复苏、两会积极的科技和内需政策信号、中长期资金持续入市等因素支撑。行业方面，中长期重点关注电新（电力设备和锂电池）、有色、化工、人工智能、机器人等方向；短期重点关注锂电池、AI算力等方向。配置建议方面，坚持中长期投资理念，可逢低买入或者定投配置宽基指数，追求稳健投资风格的投资者可考虑自由现金流指数的基金产品，追求弹性收益的投资者可在底仓配置宽基指数的基础上，逢低增加上述相关行业的基金产品配置。

• 上周国内债市大幅走强，债券利率下行的核心逻辑主要在于“钱多”，但目前短端利率已明显低于政策利率，后续进一步下行空间可能有限。考虑到经济基本面稳健、股债性价比趋于均衡，建议可承受一定波动、有收益诉求的投资者关注固收+策略以增厚收益。美债方面，在地缘局势不是特别明朗的情况下，油价及美债利率波动或仍较大。中期待冲突及油价平稳后，新美联储主席有望推动降息，利率有望逐步回落。

• 上周国际黄金上涨1.91%，价格收至4837美元。上周美国方面持续释放美伊谈判的利好消息，周五晚间一度传出霍尔木兹将要开放。但是从周末的消息看，双方分歧依然很大，霍尔木兹海峡又重新关闭。从市场逻辑而言，短期美伊局势以及高油价仍然是短期压制黄金的重要因素；但是中长期看，持续扩张的军费开支将使得美元财政收支和美元信用进一步弱化，在中长期进一步支撑黄金。从资金情况看，央行加速购金，购金意愿较强；商业套保资金、多空投机资金、ETF配置资金均在持续减仓，观望局势的变化。黄金波动率回落至28%左右，若未来进一步回落至20-25%，是可以开始逐步配置黄金的时候。综合考虑，4月对于黄金从谨慎转变为谨慎乐观态度，短期仍要重点关注美伊局势和油价的表现，可以采取定投或者耐心等待低点逢低配置。若后续美伊局势出现确定性转变，可届时再加仓配置。建议配置比例控制在总资产5%-10%。

宏观大事

股票市场

中国股市

美股

表：债券关键品种收益率周度变动

• 上周国内债市大幅走强。由于资金面极度宽松，债市收益率普遍下降。短端1年期国债利率下行4bp至1.14%。长端利率10年期国债利率下行6bp报收于1.75%。

• 预计债市利率宽幅震荡，但短端进一步下行空间有限，建议关注固收+策略。近期债市利率普遍下行，核心逻辑为“钱多”：一方面，今年人民币升值带动结汇规模扩大，释放较多基础货币；另一方面，资金需求端偏弱，3月金融信贷数据显示居民、企业信贷需求不足，资金供大于求推动利率走低。往后看，利率预计以震荡格局为主，短端进一步下行空间有限。经济基本面，最新数据显示宏观经济总量稳健、结构分化，出口偏强、中高端制造业优势突出，内需消费与投资温和复苏，基本符合预期；通胀担忧有所缓解，高油价推动3月PPI同比转正，二季度受去年低基数影响PPI有望延续回升、带动名义GDP中枢改善，但冲突有所降级后，通胀及利率大幅上行风险边际下降。资金面来看，银行间市场流动性充裕，DR001持续运行在政策利率下方，3月金融信贷数据显示居民企业信贷偏弱，加之两会财政赤字未超预期，全年政府债发行对债市冲击有限。央行货币政策基调总体偏支持，但近期央行买断式逆回购缩量续作，后续一是要关注4月中旬政府债供给落地后流动性边际收敛的潜在扰动；二是关注央行操作，若是央行有意引导市场利率回归政策利率附近、避免过度宽松预期，其收回流动性可能触发短端利率回调。资产比价角度看，随着利率持续走低，当前1年期国债利率处于1.15%，低于央行政策利率25bp，进一步下行空间有限；3年期AA+企业债收益率1.77%，信用利差也已处于低位；主要收益增厚策略中，仅期限利差还有一定压缩空间。权益资产方面，市场对于A股存在“慢牛、长牛”预期，股债性价比均衡。综合来看，当前债市呈现资金面偏宽松、利率持续走低的行情，长端及超长端期限利差后续存在压缩空间，但当前短端利率显著低于政策利率中枢，加之经济景气度良好，利率持续下行的空间有限。在此背景下，纯债策略投资回报可能偏低，波动加大，建议关注固收+策略，以实现收益增厚。

• 债券型理财、基金产品依然是资产配置打底资产，产品上可关注久期灵活、信用债策略的固收产品；对于可以承受一定波动、对收益有一定诉求的投资者，建议可以选择以固收资产打底、适当配置股票或转债资产的固收+产品，增强收益弹性，可关注“固收+”理财如中邮理财“心”“智”“盈”系列或邮储U选基金安享系列。

• 上周美债收益率震荡回落，10年期收益率下行9BP至4.24%。

• 上周，美债利率走势主要受美伊局势影响，市场倾向于认为冲突无序升级的尾部风险下降，加之上周五消息称海峡可以通行，油价大幅走低带动美债利率进一步回落。目前来看，地缘局势及海峡通行情况仍有反复，油价、美国通胀预期以及美债利率定价波动可能仍然存在。中期，待冲突及油价平稳后，结合新美联储主席有望推动降息，届时利率有望逐步回落。

• 上周国际黄金上涨1.91%，价格收至4837美元。

• 上周美伊谈判仍在持续，周中美国方面持续释放谈判的利好消息，周五晚间美伊双方一度传出达成协议霍尔木兹将要开放的消息。但是从周末的消息看，双方分歧依然很大，霍尔木兹海峡将重新关闭。从市场逻辑而言，短期美伊局势以及高油价仍然是制约降息政策，是短期压制黄金的重要因素；中长期看，随着局势的持续演绎，持续扩张的军费开支将使得美元财政收支和美元信用进一步弱化，在中长期进一步支撑黄金。从资金情况看，中国央行3月在黄金加速下跌时加速购金，展现较强的购金意愿；商业套保资金、多空投机资金、ETF配置资金均在持续减仓，观望局势的变化。黄金波动率回落至28%左右，波动幅度进一步下降，若未来进一步回落至20-25%，是可以开始逐步配置黄金的时候。综合考虑，4月对于黄金从谨慎转变为谨慎乐观态度，短期仍要重点关注美伊局势和油价的表现，可以采取定投或者耐心等待低点逢低配置。若后续美伊局势出现确定性转变，可届时再加仓配置。

• 配置建议方面，黄金具有对冲通胀，稳定资产组合波动的作用，是重要的大类资产配置产品。短期建议继续留意市场波动风险，耐心等待局势改变之后再考虑增加配置，建议黄金的总仓位比例控制在总资产的5%-10%。