市场面临战争、人工智能发展和通货膨胀的多重挑战.2026.3.13

• 尽管冲突升级，市场仍然寄希望于石油供应持续稳定。
• Oracle凭借人工智能实现了强劲增长，但支出竞赛仍在继续。
• 霍尔木兹号轨道交通造成的化肥供应中断，可能引发下一波食品通胀。

油价会继续上涨吗？

市场仍在努力应对中东战争带来的浓重迷雾，但目前来看，他们将其视为一次局部冲击，而非宏观经济格局的转变。关键变量依然是能源流动。从历史经验来看，除非石油供应受到实质性干扰，否则地缘政治冲击很少会扰乱股市。这仍然是基本假设。石油供应仍在持续，而且全球经济在冲突爆发前处于相对强劲的状态。流动性充裕，信贷环境依然良好，而且在冲突爆发前，大多数经济周期都处于上升趋势。

风险情景很简单：如果冲突扩大，导致霍尔木兹海峡的能源运输受阻，油价可能逼近每桶100美元，宏观经济形势也将迅速改变。然而，目前市场仍然普遍认为，正如历史上多次出现的情况一样，石油最终会找到运输途径。

甲骨文公司的财报如何？

受人工智能相关云基础设施需求激增的推动，甲骨文公司业绩表现强劲。其云收入大幅增长，基础设施销售额同比增长超过80%，这得益于该公司持续为客户训练和运行人工智能模型而建设大规模数据中心。该公司对未来几个季度的预期也十分乐观，进一步印证了人工智能基础设施需求依然强劲的观点。然而，真正值得关注的是实际支出。

甲骨文公司的资本支出呈爆炸式增长，该公司正竞相构建人工智能计算所需的物理基础设施。这一支出激增是导致其股价从前期高点大幅下跌的主要原因，投资者越来越关注为扩张提供资金需要消耗多少债务和现金。换句话说，人工智能的机遇巨大，但所需的资金也同样惊人。

中东冲突会引发通货膨胀吗？

中东冲突的大部分焦点都集中在石油上。但还有另一种商品，其在霍尔木兹海峡的供应链问题也可能引发麻烦：化肥。全球超过三分之一的化肥贸易都要经过这条通道，而随着春季播种季节的开始，供应链中断已经导致价格大幅上涨。冲突爆发后，尿素（一种促进植物快速生长的肥料）的价格在美国短短一周内就上涨了约30%。

如果在关键的播种期化肥供应紧张，农民可能会减少用量，这将导致当年晚些时候作物产量下降。这可能会通过食品价格引发第二轮通胀。据估计，仅化肥供应中断一项就可能使美国的食品通胀率上升约两个百分点，整体通胀率上升约0.15个百分点。换句话说，即使石油供应持续，战争仍然可能通过食品支出影响消费者。

市场目前处于强势地位吗？

展望未来，目前市场依然展现出惊人的韧性。经济基本面依然普遍支撑风险资产（例如股票），流动性状况也依然良好。但冲突持续的时间越长，能源成本上涨、金融环境收紧和食品价格上涨就越有可能削弱这种韧性。不过，我们仍需铭记历史。战争几乎总是会让经济前景在初期显得黯淡，但即便冲突持续不断，市场和经济最终也会适应。