金融市场为啥出现了股债商三杀?

今天聊聊 股债商三杀。

这是个比较不常见的词。在全球金融市场都是。

当前中国金融市场确实在经历股、债、商品同步下跌的"三杀"局面，但这主要是短期流动性冲击和外部因素共振所致。

股市：2026年3月20日，上证指数失守4000点，收跌1.24%至3957.05点，创年内新低。

债市：国债期货市场下跌，10年期国债、国开债活跃券收益率上行。30年期国债期货在3月16日盘中创年内新低。债市呈现"短端下行、长端上行"的分化格局。

商品：商品指数下跌，能化品种走势分化。贵金属暴跌，3月20日现货黄金失守4500美元/盎司，日内跌幅超3%。白银期货跌5.63%。不过原油价格因地缘冲突支撑逆势大涨。

主要原因还是来自外部冲击：中东地缘政治冲突加剧，推升市场风险溢价。以及带来的超出预期的美联储鹰派货币政策预期。

国内看的话，有个资金层面的因素：保险公司第二代偿付能力监管要求全面落地，3月31日首次正式考核，导致中小保险机构被动降仓。

中国金融史上确实经历过几次典型的"股债商三杀"局面，即股市、债市和商品市场同时下跌的极端市场状态。

过去十年的主要历史案例包括：

2016年12月的"双十二惨案"：

当时上证指数大跌2.47%，深证成指暴跌4.51%；10年期国债期货创上市以来最大单日跌幅；人民币兑美元离岸价也同步下跌。这主要是由美联储加息预期强化、国内流动性收紧以及监管政策趋严共同导致的。

2017年4-5月的监管风暴：

期间上证综指下跌7%，10年期国债收益率上行近50个基点，南华工业品指数下跌4.41%。这次"三杀"的导火索是银监会发起的"三三四"监管检查，金融去杠杆政策密集出台，引发市场流动性紧张。

2022年4月的多重冲击：

A股跌破3000点心理关口，海外机构累计抛售中国国债约500亿元，人民币汇率突破6.5关口。这次市场动荡由俄乌冲突引发的全球通胀压力、美联储紧缩政策以及国内疫情对经济的冲击三重因素叠加造成。

2026年3月的当前调整：

上证指数失守4000点，国债期货下跌，商品指数走低且贵金属暴跌。这轮"三杀"主要由中东地缘冲突推升风险溢价、美联储鹰派表态超出市场预期，以及国内保险机构面临偿付能力监管考核压力等因素共同引发。

历史规律显示，这些"三杀"局面多由外部冲击（如美联储政策变化、地缘冲突）与内部监管收紧共振引发，通常持续2-3个月，属于短期流动性冲击。

不过，在"类滞胀"环境下，随着通胀缓和和货币政策发力，债市通常率先转向；而在流动性冲击下，随着紧张情绪缓和，股市往往率先企稳。

不过其实也不用恐慌。真正的"股债商三杀"属于极端市场状态。

2020年以来股、债、商三类资产从未出现季度级别的同时下跌的情况，表明它们之间存在一定的对冲效应。

当前的市场调整，与2016年"双十二惨案"有相似之处，但这种局面可能不会持续太久。

至少资金面上，一旦保险机构3月31日考核结束，约束机构减仓的因素将快速消解。

"股债跷跷板"效应还是会回来，可能引导资金流入权益市场，进一步支撑A股走势。

如果拿不准，问问我们。