2026年钴矿市场价格展望(30页报告)

全球钴供需平衡的中期演变高度依赖刚果(金)钴出口配额政策，不同政策情景下市场格局分化显著。在不考虑刚果(金)实施出口配额的情景下，我们测算2024年全球钴供给约31.2万吨(其中原生钴供给约28.6万吨)、总需求约23.5万吨，在考虑库存留存等修正因素后，供给过剩约5.52万吨。阶段性宽松格局主要源于矿端持续扩产及回收钴放量，而下游需求增速相对温和。若该格局延续，预计钴市场需至2028年以后，在供给增速放缓及需求逐步修复的共同作用下，才有望重新走向紧平衡;在考虑刚果(金)实施出口配额的情景下，配额政策的核心目标在于稳定钴价中枢。若自2025年起对钴产品出口实施配额管理，矿端供给将受到明显压缩，全球钴市场将由阶段性宽松转向实质性偏紧。模型测算显示，在配额约束假设下，2025-2027年全球钴供

需缺口将持续扩大，市场进入明显短缺阶段。结合配额政策推行以来刚果(金)政府对钴出口的执行力度判断，预计2026-2027年配额约束仍将保持较高强度，至2028年供给压力或随政策边际调整而有所缓解。

价格中枢:由成本支撑转向缺口驱动，开启长周期高位震荡。在刚果(金)配额制进入常态化执行的背景下，全球钴供应弹性将大幅萎缩，2026年全球供需赤字预计将扩至-9.1万吨。这种物理层面的严重短缺将驱动钴价彻底脱离16-20万元/吨的底部区域。我们预计，2026年电解钴价格中枢有望上移至45-50万元/吨区间，且在季节性备货高峰期(如Q3-Q4)，不排除因现货极度挤兑而冲向55万元/吨上方的可能。

定价逻辑:从“边际成本”切换为“政策驱动”模式。过去三年，全球钴价主要受行业边际成本线支撑，定价逻辑主要看供给侧的增量释放以及最底部的成本作为价格支撑。但随着垄断性出口配额的落地，供需平衡表出现不可弥补的绝对缺口，定价模式将切换为类似于“资源租金”的稀缺性定

价。这意味着，钴价上涨的供给因素，将不再由上游企业的高位成本对应的供给量决定，而是取决于政策变化影响的实质性供给体量。

节奏研判:2026年呈现“前稳后高”，价格中枢大幅上移上半年:随着2026年初新一轮配额指标的下发以及钴原材料到港，市场供应紧张情绪或有短暂平复，但价格预计能维持在40万元/吨左右高位震荡。下半年:进入年末需求旺季，叠加博弈2027年供给政策的预期，价格有望开启年内第二轮上涨。长期趋势:考虑到2027年及以后固态电池对三元路径的技术加持，钴作为核心关键金属的战略溢价将长期存在，价格中枢难回历史低位