经济回暖遇政策风口,市场轮动换轨

2026 年 1-2 月宏观经济迎来 “开门红”，社融、M2 增速回升，外需维持高景气度，投资增速转正，地产周期显现底部修复的早期迹象，消费市场也迎来回暖。

社会消费品零售总额名义同比增速由 12 月的 0.9% 回升至 2.8%，超市场预期，消费回暖主要体现在三大方向：一是地产后周期消费，家电、家具、装潢类消费同比增速大幅上升，受益于以旧换新资金提前下达与春节假期催化；二是春节相关消费，烟酒类商品、餐饮收入改善明显，节前备货与节日消费带动需求提升；三是可选消费，金银珠宝、通讯器材类消费表现亮眼。

而汽车消费成为消费回暖中的短板，汽车类商品零售同比降幅由12月的5.0%走阔至 7.3%，主要受新能源汽车补贴退坡后需求前置效应消退、置换补贴退坡及购车需求阶段性走弱影响，对整体耐用品消费形成短期拖累。

房地产开发投资增速虽仍处于低位，但降幅边际收窄，地产周期显现底部修复的早期迹象，成交端也出现改善信号，地产后周期消费的回暖也从侧面印证了地产市场的边际变化，后续随着政策效果的持续释放，地产链相关板块有望迎来修复机会。

政策明确到2030年，全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆，新一轮氢能国补的落地为产业发展提供了直接的资金支持，推动氢能在交通、工业、储能等领域的综合应用试点落地，加速产业商业化进程。

2026年全球碳排管控持续加码，IMO净零框架即将重新投票，欧盟航空业免费碳配额完全取消，强化了绿氢作为低碳燃料的经济性；

同时，布伦特原油、欧洲天然气基准TTF价格受地缘因素上涨，传统化石能源成本抬升重塑绿色燃料平价曲线，绿氢平价加速到来。

国内绿氢在交通、工业、储能等领域的多元应用加速渗透，而航运绿醇、航空 SAF 具备全球加注与跨区域贸易属性，叠加海外传统合成氨、甲醇生产对天然气依赖度高，天然气价格上行大幅提升我国绿氢衍生产品的出口竞争力，氢能产业链或将迎来国内应用 + 海外出口的双重发展机遇。

美国气候预测中心显示，2026 年 2-4 月拉尼娜现象将转为厄尔尼诺中性状态，且2026 年下半年厄尔尼诺发生概率较高，极端天气可能导致全球主要农产品产区减产，叠加原油价格上涨的成本传导效应，农产品价格迎来涨价窗口期。

厄尔尼诺现象将对全球农产品主产区形成显著冲击。例如巴西南部、阿根廷易遭遇干旱导致减产，泰国、印度、印尼季风减弱引发干旱。

原油价格上涨通过三大路径传导至农产品价格，与厄尔尼诺的天气扰动形成共振：一是推高化肥、农药生产成本，通过种植成本传导至农产品价格；二是影响原油替代品价格，带动燃料乙醇、生物柴油相关的玉米、甘蔗、油脂品种工业需求提升；三是影响天然橡胶替代品价格，进一步强化橡胶涨价逻辑。

从历史走势来看，A 股存在明显的日历效应，全 A 在 3-4 月份整体走势偏弱，若 3 月下跌则 4 月下跌的概率较高。

3-4 月走势偏谨慎的三大原因

海外局势动荡：中东冲突导致油价大幅上行，对全球经济和资产价格产生长期深远影响，外围市场的不确定性将传导至 A 股；

日历效应支撑减弱：春季躁动行情结束，业绩披露季到来，市场走势将回归基本面，业绩不及预期的标的可能面临调整；

资金情绪偏谨慎：3 月以来市场缩量降仓，筹码结构脆弱，资金风险偏好偏低，难以形成持续的做多合力。

金融期权交割：3月20日为全球资本市场金融期权交割日，市场指数波动可能放大；

经济数据披露：4月7日清明后将公布一季度中国 GDP、PMI 等核心数据；

业绩披露：3 月底警惕业绩预告修正潮，4 月 15 日前创业板、科创板将披露正式年报和一季度报告预告；

地缘事件：特朗普计划来华时间可能因中东问题推迟，美方后续动作需持续关注。

本文内容仅代表撰写团队的独立分析观点，不代表任何金融机构的官方立场或权威意见。

文中涉及的数据、结论与观点仅供参考，不构成也不应被视为任何形式的投资建议、邀约或承诺。读者不应依据本内容取代自身的独立判断，也不应仅凭本文内容做出投资决策。

本文基于公开资料和研究模型撰写，观点所反映的是发布周度总结，可能会随市场情况更新而不另行通知。

未经许可不得用于商业用途。因擅自使用而导致的后果，责任由使用方自行承担。