市场点评丨巨震背后:风险释放已至尾段
今天A股三大指数低开低走，上证指数跌3.63%至3813.28点，深证成指跌3.76%至13345.51点，创业板指跌3.49%至3235.22点，全市场5170只个股下跌，成交额约2.45万亿元。
具体来看：1）地缘冲突升级，是今天下跌的首要外因。当前美伊冲突已进入第四周，且仍无缓和迹象，市场持续交易霍尔木兹海峡受扰、能源供应受冲击的风险。已有信息显示，特朗普要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，伊朗则威胁若能源设施遭袭将打击美及盟友关键设施；与此同时，油价大涨，布油徘徊在110美元附近，这直接推升全球滞胀担忧与风险资产折现压力。
2）美联储降息预期退潮、全球利率重新上行，压制高估值资产。10年期美债收益率升破4.40%，美股已连续四周下跌，全球风险偏好明显回落。在这种环境下，A股中前期涨幅较大、估值和持仓都偏高的算力硬件、AI应用、云计算、半导体、机器人、消费电子调整较多，本质上是全球贴现率提升下的估值压制。
3）A股内部出现“被动卖出”和防御切换。“固收+”基金3月以来持续遭遇赎回，可转债及偏债产品净值回撤后，容易形成权益端减仓压力；另一方面，市场也出现了理财、固收+调仓与部分机构集中减仓现象。
4）技术与情绪层面形成共振。此前沪指已跌破4000点，今天又连续跌破3900点和3800点，整数关口失守容易触发程序化止损、融资盘收缩和情绪性交易。仅305只股票上涨、5170只下跌，说明市场已从结构调整演变为普跌式风险释放。
后市展望上，短期仍以高波动、弱修复为主，关键看地缘冲突升级、油价中枢抬升、通胀预期反弹、联储降息后移等因素是否出现边际缓和？如果中东局势继续升级、油价维持高位，A股大概率仍将维持防御风格，红利、煤炭、电力、部分新能源出口链可能相对占优。
如果月末前后冲突出现缓和信号，当前这轮由外部冲击主导的风险偏好压缩有望阶段性缓解，前期跌幅较大的科技成长方向可能先迎来估值修复。现阶段更重要的不是急于判断最低点，而是盯住两个变量：中东局势演变和全球利率是否继续上冲。这两个变量若同时缓和，市场才更可能从“避险交易”切回“成长修复”。
地缘冲突的外部冲击难以改变A股由基本面与政策主导的中长期趋势，短期回撤更多提供结构性布局与再平衡的机会；建议待油价与通胀预期回落、联储路径更清晰时再提升风险资产权重。
上证指数接连下跌，本质上不是单一技术性回调，是全球风险资产处于风险偏好降低的状态。从过去的几天来看：1）美以伊冲突进一步升级，并从军事对抗外溢至能源基础设施打击，显著推升全球原油风险溢价；2）美联储和英国央行的利率决议都释放了相对偏鹰信号，使全球流动性宽松预期大为降低；3）市场开始担忧油价上行向全球通胀再传导，进而压制权益资产尤其是高估值成长方向的风险偏好。这些下跌的驱动因素并未得到改善，甚至有所激化。
因此，外部风险集中升温，叠加内部资金风险偏好快速收缩的共同影响下，市场表现为较典型的“风险再定价+仓位再平衡”。
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